Mandatum Q1’26 snabbkommentar: Provisionsresultatets utveckling lämnade frågetecken

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-08 06:32 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes, Vara Research (konsensus)

Mandatum publicerade en Q1-rapport som tydligt understeg våra förväntningar. Detta berodde främst på en större än väntad förlust i nettolikviden, vilket inte är särskilt relevant för investerare. Dock minskade även provisionsresultatet, den viktigaste posten för koncernens värde, från föregående kvartal och understeg både våra och konsensus förväntningar. Försäljningen inom kapitalförvaltningen var dock fortsatt stark, vilket understryker företagets produkters goda konkurrenskraft. Morgonens livesändning om rapporten kan ses här.

Kapitalförvaltningens vinsttillväxt var betydligt lägre än förväntat

Utvecklingen för de kapitallätta affärsområdena var tudelad. Å ena sidan fortsatte koncernens försäljning att vara utmärkt, då företaget samlade in nettoinflöden på 248 MEUR (estimat 240 MEUR). Detta inkluderade ännu inte kapital från den nya stängda räntefonden (> 300 MEUR vid första stängningen) åtminstone inte i väsentliga delar, så tecknen bekräftar att efterfrågan förblivit stark. Det förvaltade kapitalet motsvarade också våra förväntningar och uppgick till 15,4 BNEUR, då negativa förändringar i marknadsvärden dämpade effekten av den framgångsrika nyförsäljningen.

Provisionsresultatet vände dock oväntat nedåt från föregående kvartal. I rapporten lyfte företaget fram att avdragsrätten för försäkringspremier för privatpersoners frivilliga individuella pensionsförsäkringar upphör i början av 2027. Enligt företaget har detta en negativ inverkan på provisionsresultatet för segmentet Privatkunder från och med Q1. Baserat på segmentrapporteringen riktades svagheten i provisionsresultatet till detta segment, vilket förklarar en stor del av avvikelsen från estimaten. Vi inväntar dock ledningens kommentarer om ämnet under dagens earnings call. Jämfört med jämförelseperioden ökade provisionsresultatet dock med 10 %.

Rapportmissen berodde främst på balansinvesteringar som fluktuerar kvartalsvis

Vinsten från risklivförsäkring var betydligt bättre än vårt estimat. Denna post fluktuerar dock kvartalsvis, särskilt med försäkringsersättningarna. Nettolikviden var däremot betydligt mer negativ än våra förväntningar på grund av den svaga utvecklingen av marknadsvärdena i investeringsportföljen. Nettolikviden fluktuerar dock kvartalsvis med marknadsutvecklingen, så betydelsen av avvikelsen från estimatet är mycket liten. Dessutom tyngdes nettolikviden av den redan meddelade förändringen i diskonteringsräntan.

På grund av nettolikviden understeg koncernens resultat också våra estimat med en relativt god marginal. Vinsten per aktie var -0,02 euro för kvartalet. Organisk kapitalgenerering (0,10 euro) översteg som vanligt vinsten per aktie. Organisk kapitalgenerering är ett nyckeltal som publiceras av företaget självt och som återspeglar tillväxten av tillgångar som är berättigade till vinstutdelning.

Soliditeten stärktes som väntat

Mandatums soliditet stärktes som väntat från föregående kvartal, då företaget slutförde försäljningen av Saxo Bank-aktierna. Köpeskillingen var 308 MEUR, varav Mandatum använde 200 MEUR för att återbetala ett banklån. Solvens 2-kvoten uppgick till 203 % (Q4’25: 169 %). Vi noterar att soliditeten redan beaktar den snart avskiljande utdelningen. Målnivån för Mandatums Solvens 2-kvot är 160–180 %, och därmed har företaget ett tydligt överskott av kapital i sin balansräkning för kommande års utdelningar.

Utsikterna för innevarande år var helt som väntat, då Mandatum bedömer att provisionsresultatet kommer att växa från föregående år och att den räntebaserade portföljen fortsätter att minska. Informationsvärdet av detta är dock litet, då vi anser att båda dessa utfall är nästan självklara.