Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-01 05:14 GMT. Ge feedback här.

Mehiläinen, en konkurrent till Terveystalo och Pihlajalinna, publicerade sin årsredovisning redan i februari, men vi kommer att granska bolagets utveckling mer i detalj i denna kommentar. Mehiläinen accelererade sin tillväxt betydligt förra året, men detta berodde till stor del på icke-organisk internationell tillväxt driven av förvärv. I takt med att den internationella verksamheten fortsätter att öka i betydelse, försämras jämförbarheten på koncernnivå med de bolag vi följer, och utvecklingen bör därför jämföras via de mest jämförbara segmenten. När det gäller relativ lönsamhet var bolagets utveckling i praktiken stabil och låg på samma nivå som Terveystalo (mätt med just. EBITA). Inom jämförbar verksamhet ligger bolagets lönsamhet något under Terveystalos nivå, men är betydligt starkare än Pihlajalinna. Mehiläinen förväntar att omsättningen och resultatet fortsätter att växa under 2026, vilket är väntat med tanke på de redan genomförda förvärven.

Förvärv drev en stark omsättningstillväxt, men omsättningen fortsatte att växa även organiskt

Mehiläinens omsättning ökade med 16,9 % till 2 413 MEUR under 2025. Skillnaden mot konkurrenterna är tydlig: Terveystalos omsättning minskade med cirka 5 % till 1 280 MEUR och Pihlajalinna med cirka 7 % till 652 MEUR. En stor del av Mehiläinens tillväxt kom dock från förvärv, så siffrorna är inte jämförbara i den delen. Bolaget uppnådde dock, till skillnad från de mindre konkurrenterna, även organisk tillväxt.

Det mest jämförbara segmentet med Terveystalos Hälsovårdstjänster och Pihlajalinnas gamla segment Privata hälsovårdstjänster är Mehiläinens Hälsovårdstjänster – Nord. Detta segment inkluderar, utöver verksamheten i Finland, även verksamhet i Sverige, Estland, Tyskland och Litauen. Segmentet växte med hela 19,7 % till 1 751 MEUR, vilket drevs av den icke-organiska tillväxten från Mehiläinens förvärv av InMedica. Som jämförelse minskade Terveystalos segment Hälsovårdstjänster med 5,3 % till 1 031 MEUR, och Pihlajalinnas segment Privata hälsovårdstjänster växte med 3,0 % till 465 MEUR. Inom finsk företagshälsovård lyckades Mehiläinen öka antalet företagshälsovårdskunder något till 680 000 (2024: 675 000), vilket enligt vår bedömning tyder på att företaget har lyckats vinna en viss marknadsandel inom företagshälsovården, troligen bland annat från Terveystalo, som hade utmaningar inom detta affärsområde. Tillväxten av Mehiläinens företagshälsovårdskunder stöddes särskilt av överföringen av Helsingfors stads företagshälsovårdstjänster till företaget. 

På den offentligt finansierade marknaden har även Mehiläinen drabbats av välfärdsområdenas betydande sparåtgärder. Detta har bland annat återspeglats negativt i bemanningsverksamheten. Mehiläinens betydande outsourcingavtal för Länsi-Pohja sjukhus löper ut i slutet av 2027, så Terveystalo och Pihlajalinna är inte de enda vars outsourcingverksamhet minskar.

Paus i lönsamhetsförbättringar, medan trenden fortfarande var positiv för konkurrenterna

Mehiläinens justerade EBITA steg till 339,4 MEUR under 2025 (2024: 289,1 MEUR), vilket motsvarar en marginal på 14,1 %. Den relativa lönsamheten låg därmed i stort sett på föregående års nivå (2024: 14,0 %), medan Terveystalos och Pihlajalinnas lönsamhet fortsatte att förbättras tydligt. Mehiläinens icke-organiska tillväxt och annorlunda affärsstruktur försvårar jämförbarheten även här, men företagets stabila lönsamhetstrend gällde även i segmentet Hälsovårdstjänster – Nord, där företaget uppnådde en justerad EBITA-marginal på 13,0 % (2024: 13,1 %). Terveystalos Hälsovårdstjänster uppnådde en justerad EBITA-marginal på 16,2 % (2024: 15,5 %) och Pihlajalinnas Privata hälsovårdstjänster 8,3 % (2024: 7,4 %). Därmed var de mindre konkurrenternas lönsamhetstrend något bättre än Mehiläinens och kan delvis återspegla företagens olika omsättningsutveckling (Mehiläinen har ett starkare tillväxtfokus). Enligt vår bedömning gäller detta särskilt Terveystalo, där de senaste årens starka fokus på lönsamhet enligt vår uppskattning delvis har orsakat läckage i omsättningsutvecklingen.

För Mehiläinen är det viktigt att notera att företagets mest lönsamma affärsområde i praktiken är Socialtjänster, där företagets justerade EBITA nådde hela 17,1 % (2024: 16,3 %).

Genomförda förvärv stöder tillväxtutsikterna även framöver

I sina utsikter bedömer Mehiläinen att omsättningen och EBITA kommer att växa betydligt under 2026, drivet av både förvärv och organisk tillväxt. Den viktigaste tillväxtfaktorn är förvärven av Regina Maria och MediGroup som genomfördes i slutet av 2025, vilka endast hann påverka 2025 års siffror under en månad. Mehiläinens proforma-omsättning, med hänsyn till förvärven, uppgick redan till 3,1 miljarder euro vid årsskiftet, så effekten av dessa affärer är betydande. Företaget kommenterar att 2026 även kommer att medföra en fas av stark organisk tillväxt inom socialtjänsterna, då företaget startar ett flertal ny- och ersättningsprojekt runt om i Finland.

Sammantaget är Mehiläinens utveckling mycket stark, men strategin skiljer sig också avsevärt från de börsnoterade Terveystalo och Pihlajalinna. Medan Terveystalo och Pihlajalinna har fokuserat på att förbättra sin operativa effektivitet och organisk utveckling, fokuserar Mehiläinen starkt på konsolidering av den europeiska hälsovårdssektorn med hjälp av betydande finansiering från riskkapitalister. Även inom den finska verksamheten kan man se tecken på ett något starkare tillväxtfokus än hos konkurrenterna. I vilket fall som helst växer Mehiläinens storleksskillnad gentemot de mindre konkurrenterna, och den internationella verksamheten kommer framöver att ha en allt större vikt i koncernen.