Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-03-12 07:12 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Multitudes omsättning utvecklades i linje med våra förväntningar, men resultatet överträffade våra förväntningar och bolagets prognos. Detta var en oväntad positiv överraskning, då bolaget inte hade utfärdat en vinstvarning eller preliminära resultat. Vi har hittills bara sett nyckeltalen, inte den fullständiga rapporten, vilket bland annat begränsar vår analys av affärsenhetsnivå. Prognosen för 2026 var redan känd (30 MEUR i resultat efter skatt), och med tanke på den starkare än väntade lönsamheten under Q4, anser vi nu att prognosen blir lättare att uppnå än vi tidigare trott.

Omsättningsutveckling i linje med våra förväntningar

Multitudes totala rörelseresultat (NOI) för Q4 uppgick till 51,9 MEUR, vilket var i linje med våra förväntningar (51,8 MEUR). Därmed minskade rörelseresultatet med 10 % jämfört med föregående år. Den fullständiga rapporten har ännu inte publicerats, så vi har ingen insikt i affärsenheternas resultat. Räntenettot utvecklades något sämre än väntat. Å andra sidan utvecklades provisionsintäkterna bättre än väntat och växte starkt. Vi anser att detta är lovande, eftersom provisionsintäkter i stort sett är en mer skalbar, tillgångslätt intäktsström.

Lönsamheten var tydligt bättre än väntat

Koncernens resultat före skatt (EBT) i Q4 var 7,5 MEUR, vilket tydligt överträffade vår förväntning på 5,4 MEUR. Därmed minskade resultatet endast något från jämförelseperioden, vilket var en stark prestation med tanke på den stora omsättningsminskningen. Resultatet efter skatt var 6,4 MEUR för Q4 och för helåret 26,6 MEUR, vilket innebär att Multitude överträffade sin prognos på 24-26 MEUR. Detta var en tydlig överraskning då företaget inte hade utfärdat en positiv vinstvarning eller preliminära resultat.

Nedskrivningskostnaderna uppgick till 20,1 MEUR, vilket var i linje med våra förväntningar (20,0 MEUR). Kostnadsnivån har ännu inte offentliggjorts (fullständig rapport ej publicerad), men vi anser att posten i stort förklarar skillnaden mot våra estimat.

Utdelningsförslaget offentliggjordes ännu inte i det preliminära resultatet. 

Prognosen för 2026 var redan känd

Prognosen för 2026 var redan känd och bolaget förväntar sig att resultat efter skatt uppgår till 30 MEUR i år. Före Q4 låg våra estimat under prognosen (26,7 MEUR), men med tanke på Q4-resultaten anser vi nu att prognosen är lättare att uppnå. Vi estimerar preliminärt att Q4-siffrorna kommer att utöva ett visst uppåtriktat tryck på våra estimat. Vår analys är dock fortfarande begränsad eftersom vi ännu inte har haft tillgång till den fullständiga rapporten. När vi har den fullständiga rapporten kan vi analysera utvecklingen på affärsenhetsnivå mer i detalj.

Multitude emitterar ett obligationslån på 70 MEUR i evigt hybridkapital för refinansiering av befintliga lån

Multitude meddelade igår att dess dotterbolag, Multitude Capital Oyj, framgångsrikt har placerat 70 MEUR i efterställda eviga kapitalinstrument inom ramen för ett program på 120 MEUR. Huvudsyftet med denna refinansiering är att ersätta de befintliga eviga kapitalinstrumenten på 45 MEUR. Vi ser denna proaktiva refinansiering som ett förväntat steg för att hantera balansräkningen inför den räntehöjning som sker i år. Storleken på refinansieringen var dock något större än förväntat.

De nya kapitalinstrumenten på 70 MEUR har en rörlig ränta baserad på 3-månaders EURIBOR plus 8,90 % och prissattes till 96,00 % av det nominella beloppet. Prissättningen av dessa instrument är alltså densamma som för de gamla eviga kapitalinstrumenten. Detta var en oväntad negativ utveckling, då vi hade förväntat oss att företaget skulle kunna erhålla finansiering till en lägre ränta tack vare dess förbättrade finansiella resultat (de tidigare eviga kapitalinstrumenten emitterades 2021).

Även om transaktionen stärker koncernens IFRS-eget kapital och kapitalpositioner, kommer den ökade volymen av hybridkapital med hög kupong att resultera i högre räntekostnader, vilka kommer att dras av från resultat efter skatt som tillfaller aktieägarna. Detta kommer att sätta nedåt press på våra estimat för vinst per aktie.