Källa: Inderes

Norrhydro publicerar sin Q2-rapport onsdagen den 15 juli. Vi förväntar oss att företaget har nått ungefär samma nivåer som jämförelsesiffrorna, eftersom effekterna av Iran-kriget på efterfrågan och kostnader enligt vår bedömning har urholkat fördelarna med de utvecklingsåtgärder som företaget har genomfört under det senaste året. Norrhydro kommer dock enligt vår bedömning att upprepa sin guidning. I rapporten kommer vårt fokus, utöver Q2-siffrorna och guidningen, särskilt att ligga på efterfrågeutsikterna för traditionella cylindrar och de möjliga kostnadseffekterna av makroekonomisk instabilitet. Vi fortsätter också att bevaka företagets balansräkningssituation, även om utvecklingen i stort sett har varit positiv under ungefär ett år, särskilt tack vare den positiva resultatutvecklingen.

Vi bedömer att Iran-krigets effekter på efterfrågan har tyngt ner omsättningen något under en jämförelsesiffra som verkar ganska hög

Norrhydro står inför, enligt vår bedömning, ett ganska högt jämförelsetal för omsättningen, eftersom företagets H1-omsättning förra året var ganska starkt viktad mot Q2. Tidsserien från företagets kvartalsrapportering är dock kort, vilket gör det ganska svårt att bedöma verksamhetens säsongsvariationer. Företaget meddelade också i sin Q1-rapport att effekterna av Iran-kriget hade en något negativ inverkan på orderingången i slutet av Q1, och vi tror inte att situationen har förändrats nämnvärt i detta avseende under Q2. Följaktligen förutspår vi att Norrhydros omsättning minskade med 7 % till 8,3 MEUR under Q2. Vår prognos är dock betydligt högre än det faktiska resultatet för Q1, vilket återspeglar vår bedömning av normal säsongsvariation. I vår prognos kommer omsättningen fortfarande nästan helt från traditionella cylindrar, medan omsättningen för NorrDigi, enligt vår bedömning, har förblivit låg i det tidiga kommersialiseringsstadiet. Bland kundsektorerna förutspår vi att tillväxten under Q2 även drevs av materialhantering, gruvsektorn och marinindustrin, medan marknadssituationen inom skogsindustrins kundrelationer sannolikt har varit fortsatt svår. Vi har marginellt sänkt vår omsättningsprognos för Q2.

Estimat indikerar en fortsatt något positiv resultatutveckling

Vi förväntar oss att Norrhydros EBITDA förbättrades under Q2 i linje med den senaste tidens trend, med cirka 8 % till 1,07 MEUR. Detta skulle motsvara en bättre marginal än jämförelseperioden, men liknande Q1:s cirka 13 % EBITDA-marginal. Vi har också sänkt vår prognos för Q2:s operationella resultat något i linje med omsättningsprognoserna. Lönsamheten i förhållande till jämförelseperioden har särskilt drivits av effektiviseringar i produktionen vid Rovaniemi-fabriken, men minskad omsättning samt inflationen för vissa material- och logistikkostnader har sannolikt fungerat som motverkande krafter. Vi bedömer att de fasta kostnaderna har hållits väl under kontroll. På de nedersta raderna i resultaträkningen har de relativt höga finansiella kostnaderna fortsatt att belasta resultat efter skatt, men vi bedömer ändå att Norrhydros EPS har stigit i takt med det operationella resultatet till 0,05 euro per aktie. Vi förväntar oss att resultatet, trots vissa påfrestningar från inflationens inverkan på rörelsekapitalet, har omvandlats till ett tillfredsställande kassaflöde, men minskningen av icke-räntebärande skulder i förhållande till slutet av Q1 begränsas naturligtvis av den lilla utdelning som företaget betalade under Q2.

Vi förväntar oss att företaget upprepar och uppnår sin guidning

Norrhydro har guide:at för en omsättning på 30-32 MEUR (tillväxt 5-11 %) och en EBITDA på 3-4 MEUR (2025: 2,65 MEUR) för år 2026. Våra helårsestimat (omsättning 30,5 MEUR och EBITDA 3,6 MEUR) ligger väl inom företagets angivna intervall för omsättning och resultat, så vi förväntar oss att företaget upprepar sin guidning. Effekterna av Iran-kriget på Norrhydros efterfrågan och kostnader är kanske inte helt över än, men de uppåtgående H1-siffrorna, en liten minskning av osäkerheten, prishöjningar och vissa nya kundrelationer som enligt vår bedömning kommer att inledas under H2, stöder uppnåendet av guidningen. Vi fortsätter också att bevaka balansräkningssituationen, även om den stärkta resultatutvecklingen och amorteringen av icke-räntebärande skulder samt förlängningen av VVK-lånet enligt vår mening redan har minskat riskerna för företagets balansräkning avsevärt under det senaste året. Dessutom förväntar vi oss uppdateringar om framstegen i kommersialiseringen av NorrDigi-teknologierna och möjliga nya kundrelationer, vilka har en kritisk roll i företagets långsiktiga värdeskapande.