Norrhydro Group

H1-rapporten infriade förväntningarna om återhämtning i omsättningen och hade också en uppåtgående trend sett till vinsten. Marginalens skalning med tillväxten var inte riktigt i linje med våra förväntningar, vilket ledde till måttliga estimatsänkningar för de nedersta raderna de närmaste åren. Efterfrågeutsikterna för resten av året ser gynnsamma ut, även om osäkerheten som orsakas av handelskriget försvårar estimeringen. Den höga risknivån som den ansträngda balansräkningen medför samt höga värderingsmultiplar tynger avkastningsriskförhållandet.

Norrhydro Group har under de senaste åren investerat i en ny modern fabrik, ökat sin kundbas och även satsat på nya produktområden med högre förädlingsvärde, vilket enligt vår mening stöder bolagets möjligheter till vinsttillväxt på medellång sikt. Å andra sidan har belastningen från investeringarna tillsammans med den svaga konjunkturen inom branschen ökat skuldsättningen. Vi förutser att en återhämtning i efterfrågan och kostnadsbesparingar kommer att stödja en ökning av resultatnivån under de närmaste åren, vilket med våra nuvarande antaganden skulle hjälpa bolaget att gradvis minska skuldbördan. Om estimaten infrias skulle de nuvarande höga värderingsmultiplarna sänkas ganska snabbt under de kommande åren. Hög skuldsättningsgrad och en utmanande balansräkning ökar risknivån för aktien.