Källa: Inderes

Oriolas Q2-rapport var operationellt sett något svagare än våra förväntningar, då företagets justerade EBITDA låg i nivå med jämförelseperioden och var något lägre än våra estimat. Särskilt förväntade vi oss en resultatförbättring inom Products-segmentet, men istället belastades marginalen av ökade fraktkostnader och rörelsekostnader i båda segmenten. Intressebolaget Kronans förbättrade däremot sitt resultat mer än vi förväntade oss. Företaget upprepade sin guidning om en förbättrad justerad EBITDA för helåret, vilket är beroende av utvecklingen under resten av året.

Omsättningstillväxten fortsatte måttlig

Omsättningstillväxten på 2 % var något lägre än vår förväntning, då den realiserade omsättningen uppgick till 52 MEUR jämfört med 51 MEUR under jämförelseperioden. Tillväxten stöddes särskilt av Products-segmentet, vars omsättning ökade med 11 % drivet av finsk partihandel och dosdispensering, vilket överträffade vår förväntning. Däremot bromsade en 2 %-ig omsättningsminskning i det större Services-segmentet den totala utvecklingen och var lägre än vår förväntning. Enligt företaget bromsades volymtillväxten i Services-segmentet redan under Q1 av en svagare utveckling inom konsulttjänster och svensk läkemedelsdistribution.

Marginalen låg i nivå med jämförelseperioden

Den justerade EBITDA (8,1 MEUR) låg kvar på samma nivå som jämförelseperioden, men underskred vårt estimat på 8,5 MEUR. Services-segmentets resultat försvagades till 9,0 MEUR från jämförelseperiodens 9,3 MEUR, bland annat på grund av fraktkostnader, men var i linje med vårt estimat. Vi förutspådde att Products-segmentets resultat skulle förbättras från jämförelseperioden, men mot förmodan sjönk resultatet något till 1,0 MEUR (1,1 MEUR) till följd av högre rörelsekostnader.

Under rörelseresultatnivån fortsatte Kronans Apotek joint venture-bolagets omsättning att växa ungefär i linje med våra förväntningar. Kronans just. EBITA var drygt 3 MEUR, vilket tydligt överträffade både den förlustbringande jämförelseperioden och vårt estimat (1,5 MEUR). Absolut sett är nivån dock låg, en marginalnivå på cirka 1 %. Kronans engångsposter var mindre än tidigare, vilket innebar att Oriolas redovisade intressebolagsresultat endast var -0,2 MEUR. Finansiella kostnader och Oriolas egna engångskostnader var dock något högre än våra förväntningar. På grund av detta sjönk koncernens rapporterade resultat per aktie (-0,01 euro) fortfarande till en förlust och låg efter vårt estimat som förväntade ett nollresultat.

Guidningen upprepades, ändringar i ERP-projektets tidsplan att vänta

Oriola upprepade som väntat sin guidning för innevarande år, enligt vilken "Oriola förväntar sig att den justerade EBITDA kommer att öka från föregående år 2026 (2025: 35,1 MEUR)". För H1 är företagets resultat marginellt 0,1 MEUR bättre än jämförelseperioden. Företaget förväntar sig att åtgärder som initierades under Q2 kommer att mildra effekten av bland annat ökade fraktkostnader under kommande kvartal, vilket vi anser också underlättas av det sjunkande oljepriset sedan våren.

När det gäller strategiska projekt fokuserade vi på den pågående ERP-förnyelsen. Företaget meddelade att de kommer att ta lärdom av den första implementeringen i Sverige och göra ändringar i programmet och dess tidsplan. Detta tyder, i enlighet med våra förväntningar, på en möjlig fördröjning av systemförnyelsen, vilket skulle skjuta fram uppnåendet av effektivitetsvinster längre in i framtiden. Den svaga kvartalsprestationen och osäkerheten kring ERP-projektets tidsplan gör att vi anser att rapporten är något negativ, även om inga betydande estimatrevideringar behövs vid första anblicken.