Scanfil fortsätter sin icke-organiska tillväxt i Italien

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-14 04:21 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Scanfilmeddelade i går meddelade att de köper den italienska elektroniktillverkaren MB Elettronica, som enligt oss verkar passa bra in i Scanfils profil på pappret. Affären stöder även Scanfils tillväxt i Sydeuropa och stärker särskilt bolagets fotfäste inom flyg- och försvarsindustrin. Värderingen av affären verkar enligt oss neutral, även om det är svårt att bedöma värderingen på grund av den stora andelen av tilläggsköpeskillingen. Enligt vår preliminära bedömning är potentialen för värdeskapande i affären måttlig, men den kräver särskilt lönsam tillväxt i MB.

Företagsförvärvet påskyndar Scanfils tillväxt i Sydeuropa samt inom flyg- och försvarsindustrin.

MB Elettronica har cirka 500 anställda och fyra fabriker i Italien, varav den största fabriken och huvudkontoret ligger i Cortona i Toscana. Det strategiska förvärvet påskyndar Scanfils tillväxt i Sydeuropa samt inom flyg- och försvarsindustrin, som utgör 37 % av MB:s omsättning. Vidare betjänar MB, förutom flyg- och försvarsindustrin, kunder inom industri, medicinteknik och biovetenskap. MB har fokuserat särskilt på design och tillverkning av krävande elektronik med låg volym. Enligt bolaget finns det inga överlappningar i kundrelationerna med Scanfil, vilket ytterligare diversifierar Scanfils kundbas och skapar tillväxtmöjligheter genom korsförsäljning.

MB:s omsättning för åren 2023–2024 har varit cirka 107 MEUR och 98 MEUR. Motsvarande års rörelseresultat har i sin tur varit cirka 11 MEUR och 9,7 MEUR, vilket motsvarar rörelsemarginaler på cirka 7,7 % och 6,9 %. Bolagets skuldfria företagsvärde är minst 73 MEUR, och dessutom är säljarna berättigade till en tilläggsköpeskilling på maximalt 50 MEUR, som bestäms utifrån det ekonomiska resultatet för åren 2025 och 2026. Affären betalas kontant och finansieras med Scanfils befintliga kreditlimiter. Genomförandet av affären gör nödvändig ett godkännande från de italienska myndigheterna och en nyckelkund, vilka väntas ske under Q4.

MB verkar på pappret smidigt passa in som en del av Scanfil

Enligt vår åsikt var företagsköpet inte särskilt överraskande, eftersom att öka <liiketoiminto> och minska kundriskerna genom icke-organisk tillväxt har varit en del av Scanfils strategi under nästan hela företagets historia. Vår tolkning är att bolaget också något lyfte fram vikten av icke-organisk tillväxt i samband med kapitalmarknadsdagen som arrangerades i fjol. Bolaget gjorde redan i höstas SRX-företagsförvärvet i Malaysia och Australien och berättade förra månaden om förvärvet av ADCO i USA. Den enda lilla överraskningen i affären var den nästan överlappande tidpunkten för det tredje integrationsprojektet. Scanfils balansräkning har stärkts avsevärt under de senaste kvartalen (mot nettoskulden/EBITDA 0,4x i slutet av Q1), så vi uppskattar att bolaget hade en skuldkapacitet på över 100 MEUR för företagsförvärv i slutet av Q1. Av denna eldkraft använder Scanfil nu största delen till de aviserade förvärven av ADCO och MB (beroende naturligtvis på realiseringen av tilläggsköpeskillingen). På motsvarande sätt är MB:s förvärv ur omsättnings- och vinstsynvinkel medelstort för Scanfil, men strategiskt betydelsefullt i och med den ökande exponeringen mot försvarssektorn.

MB, som i likhet med Scanfil verkar inom krävande industriell elektronik, verkar enligt oss på pappret passa utmärkt in i Scanfils profil. Vidare har bolagets affärsområde en betydande vikt i det intressanta flyg- och försvarssegmentet, där Scanfil enligt vår uppfattning hittills endast har haft enstaka kunder före de två pågående företagsförvärven. Scanfil har inte heller några fabriker i Italien och därmed har bolaget troligen inga överlappningar alls, och även Scanfils produktionsmaskineri geografiska täckning förbättras genom affären, även om anslutningen av fyra i genomsnitt ganska små fabriker till portföljen inte nödvändigtvis är helt optimal. Efter att affären genomförts kommer Scanfil att bilda en ny kundsektor, Aerospace & Defense, vars kompetens-, tillverknings- och produktutvecklingscenter kommer att vara beläget i Italien. Lönsamhetsprofilen för MB:s affärsområde verkar i stora drag likna Scanfils, åtminstone för de två senaste åren. Vi förväntar oss att Scanfil får små inköpssynergier till följd av arrangemanget när volymerna ökar, men enligt vår ståndpunkt beror arrangemangets tydligaste värdeskapande potential särskilt på MB:s lönsamma tillväxt (inkl. utnyttjande av de goda utsikterna inom försvarssektorn) samt framgångsrik korsförsäljning.

Köpeskillingen verkar högst neutral med hänvisning till fjolårets siffror.

Köpeskillingen utan tilläggsköpeskilling (EV) motsvarar ett EV/S-tal på 0,7x och ett EV/EBIT-tal på 11x beräknat på MB:s realiserade vinst. Båda multiplarna är ungefär i linje med Scanfils egen värdering. Därmed är köpeskillingen inte särskilt billig för en onoterad kontraktstillverkare, utan den verkar i bästa fall neutral ur Scanfils synvinkel. Det bör dock tas i beaktande att tilläggsköpeskillingen är ganska stor i förhållande till köpeskillingen (vi misstänker att detta särskilt hänför sig till de goda, men ännu osäkra utsikterna för försvarssektorn), och villkoren för fastställandet av tilläggsköpeskillingen har inte i sig öppnats på ett sedvanligt sätt. Realiseringen av tilläggsköpeskillingen kan förändra värderingsbilden av affären betydligt, även om en hög tilläggsköpeskilling initialt är ett positivt problem enligt vår bedömning.

Vår bedömning är att konkurrensmyndigheternas behandling är en formalitet i en fragmenterad bransch och vi förväntar oss att affären slutförs under Q4. Scanfil att finna ett informationsmöte om affären tisdagen den 15 juli kl. 11, som man kan delta ihärifrån.