Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 11.6.2025 kl. 06:30 CEST. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.
Scanfil meddelade igår att de kommer att förvärva 80 % av ADCO Circuits, en kontraktstillverkare av elektronik som är belägen i storstadsområdet Detroit i USA. Det strategiska förvärvet kommer att accelerera Scanfils tillväxt i affärssegmentet Nord- och Sydamerika och inom flyg- och försvarsindustrin, som står för 37% av ADCO:s omsättning.
Vidare betjänar ADCO, utöver flyg- och försvarsindustrin, industriella kunder inom elektroniktillverkning och montering. Liksom Scanfil fokuserar ADCO på komplexa produkter i små och medelstora volymer och krävande monteringar. Vidare möjliggör online-ADCOproto snabb prototyptillverkning för att stödja ingenjörernas utvecklingsarbete, vilket förbättrar Scanfils serviceerbjudande till gamla och nya kunder.
Under 2024 uppgick ADCO:s omsättning till 30,6 MEUR, EBIT till 3,5 MEUR och EBIT-marginalen till 11,4%. Produktionsanläggningarna ingår inte i transaktionen, och IFRS 16-kompatibla avskrivningar minskar det årliga rörelseresultatet med 0,3–0,4 MEUR. Företagsvärdet (skuldfritt och kassfritt) är 21,7 MEUR för 100%, och den uppskattade köpeskillingen för 80% av aktierna är 13,6 MEUR.
Slutförandet av affären kräver godkännande från de amerikanska myndigheterna, vilket väntas erhållas under Q3.
ADCO verkar passa bra som en del av Scanfil på pappret
Enligt vår uppfattning var förvärvet inte alls överraskande, eftersom att växa verksamheten och minska kundrisken genom icke-organisk tillväxt har varit en del av Scanfils strategi under större delen av dess historia. Enligt vår tolkning ökade bolaget också tonvikten på icke-organisk tillväxt i samband med kapitalmarknadsdagen 2024, och bolaget genomförde redan SRX-förvärvet i Malaysia och Australien i höstas. Scanfils balansräkning har stärkts betydligt under de senaste kvartalen (jfr nettoskuld/EBITDA 0,4x i slutet av Q1), så vi estimerar att bolaget hade över 100 MEUR skuldkapacitet för förvärv i slutet av Q1. Detta innebär att Scanfil bara använder en bråkdel av sitt torra krut för att köpa ADCO. På samma sätt är affären relativt liten för Scanfil ur ett intäkts- och vinstperspektiv, vilket naturligtvis begränsar förvärvets riskprofil.
ADCO, som verkar inom krävande industriell elektronik likt Scanfil, verkar enligt oss passa bra ihop med Scanfil på pappret. Vidare har bolagets verksamhet ett betydande fokus på det attraktiva segmentet för flyg och försvar, där Scanfil, enligt vår uppfattning, hittills endast haft enskilda kunder. Scanfil har också bara en fabrik på den stora amerikanska marknaden. Sannolikheten för överlappning mellan bolagen är därmed låg och Scanfils geografiska täckning av produktionsmaskiner kommer också att förbättras genom transaktionen. Sett till lönsamhetsprofilen verkar ADCO:s verksamhet starkare än Scanfils även med beaktande av IFRS16-justeringen, även om releasen endast presenterade ett års siffror för ADCO. Vi förväntar oss att Scanfil kommer att få små inköpssynergier från förvärvet i takt med att volymerna ökar, men enligt vår åsikt ligger den tydligaste potentialen för värdeskapande i affären i expansionen av ADCO, erbjudandet av ADCO:s produktsortiment till Scanfils befintliga globala kunder (och vice versa), en liten minskning av koncernens kundspecifika risker och potentiellt även uppsida i multiplar.
Köpeskillingen verkar låg baserat på fjolårets siffror
Köpeskillingen (EV) motsvarar en EV/S-multipel på 0,7x och en EV/EBIT-multipel på 7x, beräknat från ADCO:s realiserade vinst, med beaktande av IFRS16-justeringen för hyror. Den omsättningsbaserade multipeln är ungefär i linje med Scanfils egen värdering, men på grund av ADCO:s klart bättre lönsamhet än Scanfil, faller EBIT-multipeln under Scanfils värdering och är enligt vår åsikt låg. Därför anser vi att transaktionspriset också initialt verkar mycket attraktivt ur Scanfils perspektiv, även om synvinkeln förblir snäv på grund av den korta historiken.
Enligt vår uppfattning är hanteringen av konkurrensmyndigheterna en formalitet i den fragmenterade branschen, och vi förväntar oss att transaktionen kommer att slutföras under Q3.
