Solteq meddelade på torsdagen att det har slutfört det skriftliga förfarandet avseende ändringarna av villkoren för bolagets obligationslån. Beslutet låg i linje med våra förväntningar, eftersom bolaget tidigare i veckan hade förbättrat sitt anbud till borgenärerna, och vi hade redan inkluderat en förlängning av lånetiden i vårt basscenario. Vi anser att det är mycket viktigt för bolaget att villkorsändringarna går igenom, eftersom det ger mer tid för genomförandet av den operationella vändningen utan ett omedelbart behov av en kraftigt utspädande nyemission. Nyheten föranleder inga omedelbara ändringar i våra operationella estimat, men den ökar kostnaderna för refinansiering eller återbetalning av lånet mot slutet av den förlängda lånetiden.

Villkorsändringarna ger 30 månaders anstånd

I enlighet med de villkor som godkändes i det skriftliga förfarandet förlängs lånets återbetalningsdatum med 30 månader till den 1 april 2029. Såsom bolaget föreslog i sitt uppdaterade förslag tidigare i veckan stiger priset för frivillig inlösen stötvis från nuvarande 104 % till 106 % i oktober 2027 och vidare till 108 % från och med oktober 2028. Även det inlösenpris som tillämpas på den förlängda förfallodagen stiger till 108 %. Vidare betalar bolaget en samtyckespremie om 1,00 % till de borgenärer som röstade för framställningen. Det stigande inlösenpriset höjer lånets kostnader mot slutet av den förlängda löptiden, vilket vi anser uppmuntrar bolaget att söka en förmånligare refinansiering så tidigt som möjligt, såvida den operationella resultatförmågan tillåter det.

Blicken riktas fast mot det operationella genomförandet

Även om den omedelbara finansiella krisen nu har avvärjts är finansieringslösningen fortfarande dyr för företaget. Enligt vår bedömning kommer de höga finansieringskostnaderna att kraftigt äta upp resultatet under de kommande åren. Solteqs investerings-case är därför starkt beroende av att omsättningstillväxten återhämtar sig och att den operationella vinstvändningen fortsätter. Det är enbart genom detta som en förstärkt vinsttillväxt och ett stärkt kassaflöde räcker till för att täcka de höga finansieringskostnaderna och möjliggöra en hållbar refinansiering av lånet under de kommande åren. Vår ståndpunkt om aktien förblir oförändrad.