Källa: Inderes

Sotkamo Silver publicerar sin Q2-rapport fredagen den 31 juli, cirka klockan 9.00. Vi förväntar oss att företagets produktionsvolymer har fortsatt att öka, även om de fortfarande ligger på en blygsam nivå. Trots detta estimerar vi att årets hittillsvarande mycket starka resultatutveckling har fortsatt, drivet av det höga silverpriset. Vårt största intresse i rapporten ligger i kommentarerna om produktionsutvecklingen och utsikterna.

Vi förväntar oss att produktionsnivåerna har ökat

Bolagets silverproduktion har på senare tid tyngts särskilt av malmens låga silverhalt samt delvis även av brytningsvolymerna. Bolaget kommenterade i samband med Q1’26 att de förväntar sig att silverhalten gradvis kommer att stiga till 80–90 g/t under de kommande kvartalen (mot Q1: 70 g/t). Vi bedömer dock att Q2 fortfarande låg under detta, då bolaget enligt vår uppfattning åtminstone i början av kvartalet delvis hade använt fyndigheter med högre guldhalt (och lägre silverhalt) i produktionen. Bolaget kommenterade å sin sida att uppstarten av den nya entreprenörens verksamhet hade fortlöpt som planerat. Vi bedömer dock att silverhalten fortfarande begränsade produktionsutvecklingen under det gångna kvartalet, men att silverproduktionsvolymerna ändå har ökat tydligt från tidigare kvartal och jämförelseperioden till 0,25 miljoner uns (mot Q2’25: 0,19 Moz, Q4’25-Q1’26: 0,19–0,20 Moz).

Vi estimerar att företagets omsättning under kvartalet har ökat till 188 MSEK (tidigare 197 MSEK), stöttad av höga metallpriser. Vi har inte gjort några ändringar i våra operationella estimat i samband med vår förhandskommentar. Däremot reviderade vi marknadsparameterestimaten, där de faktiska metallpriserna låg något under våra tidigare antaganden på grund av en svagare juni månad. Dessutom bedömer vi att metallprisbildningsmekanismen kommer att påverka utvecklingen negativt, trots säkringar, då priserna har fortsatt att sjunka i juli. Det är dock svårt att bedöma effekterna, eftersom vi inte vet hur stor del av produktionen som är säkrad. Valutautvecklingen var däremot i stort sett i linje med våra estimat. Sammantaget var våra omsättnings- och vinstestimat under lätt press på grund av revideringarna av marknadsparametrarna.

Vi förväntar oss en mycket hög marginal, driven av metallpriserna

Vi förväntar oss ingen betydande ändring i Hopeakaivos operationella kostnader, vilka historiskt sett har stabiliserats på en ganska jämn nivå. Vi bedömer dock att kostnaderna har minskat något sedan början av året, då uppstarten av den nya entreprenören påverkade kostnadsnivån. Företaget har dock estimerat att dess kostnadsnivå kommer att öka från förra året på grund av en liten ökning i brytningsvolymer och enhetskostnader, och vi söker därför mer detaljerade riktlinjer för detta i rapporten. Med tanke på våra estimerade produktionsvolymer, kostnadsnivå och den starka metallmarknaden, estimerar vi att företagets EBITDA har ökat till hela 102 MSEK (tidigare 112 MSEK) under Q2. Detta motsvarar, med beaktande av vår bedömning av en något blygsam produktion, en mycket hög EBITDA-marginal på 55 %. Vi förväntar oss att företagets avskrivningsnivå har fortsatt på samma nivå som i början av året och att kostnadsbördan på nedersta raden har förblivit låg, vilket återspeglar vårt estimat om en vinst per aktie på 0,27 SEK (tidigare 0,29 SEK).

Vi förväntar oss att guidningens riktlinjer förblir oförändrade

Sotkamo Silver har gett en produktionsguidning för innevarande år, där de estimerar att producera 0,9–1,2 miljoner uns silver under 2026. Företaget gjorde inga ändringar i detta i samband med höjningen av vinstguidningen i våras. Däremot höjde företaget vinstguidningen för innevarande år till över 33 MEUR (cirka 365 MSEK med nuvarande kurs), och de estimerar att nettoskuld/EBITDA-kvoten kommer att vara under 0,1x vid årets slut. Vi förväntar oss inte att företaget kommer att göra några ändringar i dessa, förutom en eventuell minskning av produktionsguidningens intervall, eftersom vinstguidningen i stor utsträckning är kopplad till externa faktorer. Inför Q2-rapporten förväntar vi oss att företagets produktion under innevarande år kommer att uppgå till 1,06 miljoner uns och att EBITDA kommer att stiga till 474 MSEK (tidigare 484 MSEK). Vi noterar dock att vinstestimatet är ganska känsligt för förändringar i metallpriserna, och vi har ännu inte gjort några revideringar av våra marknadsparameterestimat för resten av året i samband med förhandskommentaren.

Utöver siffrorna kommer vi att noggrant följa kommentarerna om produktionsutvecklingen i rapporten. Vi kommer särskilt att uppmärksamma ökningen av brytningsvolymer, utsikterna för silverhaltens utveckling samt åtgärder som syftar till att hållbart stabilisera produktionsnivåerna (såsom tidsplanen för öppnande av nya alternativa brytningsområden).