Spinnova uppdaterade sin strategi för de kommande åren och gjorde framsteg med avvecklingen av Suzano-samarbetet

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 11.6.2025 kl. 06:40 CEST. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Spinnova fortsätter att kommersialisera sin teknologi på egen hand, vilket vi anser var ganska väntat. Sammantaget gav Spinnovas omfattande rapportpaket igår oss en ganska neutral bild och förändrade inte aktiens risk/reward-förhållande väsentligt.

Huvudfokus i år och nästa år är att minska produktionskostnaderna för tekniken

Spinnova meddelade igår sin nya strategi, utfärdade en vinstvarning på grund av nedskrivningar relaterade till intressebolaget Woodspin, och meddelade att de skulle köpa ut Suzano från Woodspin och Suzano Finland, som drev Woodspins MFC-produktion, för en nominell summa. Spinnova inledde strategiarbetet i slutet av februari, då Suzano, bolagets exklusiva partner för trämassa, beslutade sig för att inte investera i Spinnovas fiberproduktion (kommentar här).

I den nya strategin som definierats för 2025-2026 är Spinnovas huvudmål att förbättra kostnadseffektiviteten i produktionsprocessen. Detta var väntat, eftersom de alltför höga investerings- och produktionskostnaderna för fiberproduktionen har bromsat och till och med förhindrat kommersialiseringen av tekniken hittills, även om bolaget har lyckats visa att fibern är tekniskt lämplig i värdekedjan för textilindustrin. Enligt vår uppfattning spelar MFC-malningen, som tidigare skedde i samarbete på Suzanos anläggning, en nyckelroll för att förbättra produktionseffektiviteten. Vidare siktar Spinnova på att under 2025-2026 utveckla fiberegenskaper för andra värdekedjor än textilindustrin och att främja kommersialiseringen av fiber baserad på läderavfall i Respin, som de samäger med ECCO. För att accelerera uppskalningen strävar Spinnova efter att bilda ett internationellt affärskonsortium.

Spinnova förblir således ett teknikbolag och fortsätter sina ansträngningar att kommersialisera sin teknik i stort sett på egen hand, vilket var i stort sett i linje med våra förväntningar. En viktig del av strategin är att minska investerings- och produktionskostnaderna för fiberproduktionen, vilket bolaget effektivt måste uppnå för att teknologibaserade investeringar ska erbjuda potentiella investerare en tillräckligt attraktiv affärsmöjlighet och avkastningsförväntan. Enligt oss kräver en lösning av problemen förändringar, särskilt i de tidiga stadierna av processen, och bolaget har fortsatt att åtgärda problemen i laboratorieskala. Inga tidtabeller gavs dock, så det är fortfarande mycket svårt att uppskatta tidpunkten då tekniken kommer att vara redo för investeringar.

Enligt vår uppfattning har bolaget inte råd med produktionsinvesteringar, så vi estimerar att det företagskonsortium som bolaget siktar på, eller en del av det, bör ta ansvar för att genomföra investeringarna. Vi estimerar att bolaget kommer att hitta ett konsortium av partners som spänner över hela värdekedjan kring teknologin, men enligt vår uppfattning ligger den största utmaningen och osäkerheten i att hitta aktörer som är intresserade av investeringar. Situationen kan lindras något av att det i framtiden kan vara möjligt att planera småskaliga, mindre riskfyllda investeringar riktade mot nischsegment, medan Suzano omedelbart ville ha större investeringar som kostade hundratals miljoner euro i alla scenarier (företagets exklusiva rättigheter till trämassa blockerade också andra alternativ). Vi noterar dock att det kan finnas problem med att leda konsortiet och driva det i en riktning, och bolagets förhandlingsposition gentemot andra aktörer är mycket oklar.

Spinnova gav inga finansiella mål i samband med strategiuppdateringen. Detta var en besvikelse, även om vi förstår att det efter en stor förändring av riktning fortfarande är svårt för bolaget självt att utarbeta en färdplan. Avsaknaden av mål gör det dock mycket utmanande att vikta aktiens risker och möjligheter i detta skede. Det är också svårt att bedöma om bolagets finansiering är tillräcklig, även om vi starkt misstänker att bolaget kommer att behöva ytterligare finansiering för att genomföra sin strategi under detta årtionde, med tanke på Spinnovas egna utgifter och investeringar under de kommande åren, samt Woodspins och Suzano Finlands, och Suzanos investeringar i Woodspin och Suzano Finland. Spinnova hade en nettokassa på 41 MEUR i slutet av H2'24.

Spinnova planerar att förvärva fullt ägande av Woodspins demoanläggning och kommer att friskrivas från Suzanos exklusivitet för träbaserat material

Spinnova meddelade också igår att bolaget och Suzano har tecknat ett icke-bindande avtal, enligt vilket Spinnova kommer att köpa ut Suzanos andel i Woodspin, som ägs till 50 % av Suzanos bolag, för en euro. Woodspin äger demoanläggningen i Jyväskylä som producerar Spinnovafiber med en kapacitet på 1 000 ton. I och med uppsägningen av Woodspins joint venture-avtal skulle Suzanos exklusiva rättigheter som ensam partner för träbaserad Spinnova-fiber upphöra, och Spinnova skulle vara fria att licensiera sin teknik till en partner efter eget behag. Enligt samma avtal kommer Spinnova också att köpa Suzano Finland, som drev MFC-tillverkningsprocessen vid demoanläggningen, och dess tillgångar från Suzano för en euro. Vidare inkluderar avtalet att Spinnova och Suzano kommer att fortsätta att kapitalisera Woodspin fram till slutet av innevarande år enligt tidigare överenskommelse, och Suzano kommer att kapitalisera Woodspin och Suzano Finland med 5 MEUR. Avtalen väntas slutföras i slutet av augusti. Vi räknar med att Spinnova och Suzano kommer att kunna omvandla de icke-bindande avtalen till bindande avtal inom tidsramen.

Spinnova meddelade vidare att förändringsförhandlingarna på Woodspin hade resulterat i tillfälliga permitteringar av nästan hela personalen, d.v.s. 27 anställda. Spinnova undersöker alternativ för att fortsätta Woodspins verksamhet, och för tillfället har verksamheten upphört.

Enligt vår uppfattning behöver Spinnova Jyväskylä-fabriken för utvecklingen av textilfiber baserad på trämassa, så tillgången, som kostade tiotals miljoner euro, är strategiskt mycket viktig för bolaget. Vidare anser vi att upphävandet av Suzanos exklusiva rättigheter är helt avgörande för den fortsatta utvecklingen av det trämassabaserade material som kommit längst i utvecklingen. Därför anser vi att helheten i det icke-bindande avtalet, d.v.s. köpet av kritiska tillgångar till ett nominellt pris och upphävandet av exklusiviteten, är bra lösningar för Spinnova. Detta förbättras ytterligare av Suzanos fortsatta finansiering av Woodspin och en investering på 5 MEUR i Woodspin eller Suzano Finland, vilket sparar bolagets egna kassatillgångar.

Även om Spinnova behöver Jyväskylä-fabriken för sitt utvecklingsarbete, noterar vi att överföringen av fabriken till Spinnova kommer att höja bolagets kostnadsstruktur. Enligt vår uppfattning kommer detta att ha en begränsad inverkan på kort sikt eftersom Woodspins verksamhet avvecklas. Spinnova kommer dock så småningom att behöva fabriken för sitt utvecklingsarbete, vilket potentiellt kan bli dyrt i Spinnovas skala och skapa press på likviditeten. Fabriken i Jyväskylä har en liten kapacitet, så enligt vår uppfattning kommer det att vara ganska svårt att göra verksamheten kassaflödespositiv vid igångsatt produktion.

Vi kommer att inkludera Woodspin och Suzano Finland i bolagets prognoser om arrangemangen genomförs.

Som väntat skriver Spinnova ned sina Woodspin-investeringar i balansräkningen

Spinnova meddelade igår att om köpet av Woodspins demoanläggning slutförs kommer bolaget att skriva ned sin investering i Woodspin i enlighet med IFRS-standarderna. Värdet på Woodspin-investeringarna i Spinnovas balansräkning var 19,4 MEUR i slutet av 2024. Nedskrivningen skulle inte ha någon inverkan på Spinnovas kassaflöde.

Nedskrivningen är inte alls överraskande med tanke på Spinnovas och Suzanos olika strategiska intressen relaterade till Woodspin och verksamhetens negativa kassaflöde. Av dessa skäl skrev vi redan ned Woodspin-investeringarna från våra balansräkningsprognoser för Spinnova i vår tidigare uppdatering. Vi kommer att specificera tidpunkten för nedskrivningsprognosen vid behov, senast i vår förhandskommentar för H1. I praktiken tror vi dock att effekten av den sannolika nedskrivningen på Spinnova är ganska liten.

Sammantaget är bilden tudelad

Sammantaget gav Spinnovas omfattande rapportpaket oss ett neutralt intryck. Enligt vår uppfattning var det mest positiva med uppdateringen lösningarna relaterade till uppsägningen av Suzano-samarbetet, eftersom 1) Suzanos exklusivitet upphör, 2) Spinnova kommer att förvärva strategiskt viktiga tillgångar till ett nominellt pris, och 3) Suzano kommer att investera uppskattningsvis 6-7 MEUR i de bolag som överförs till Spinnova. På samma sätt, när det gäller de kommersiella framstegen, förseningar i utvecklingen, finansieringsbehov och mål/potential i Spinnovas egen strategi, anser vi att uppdateringen väcker minst lika många frågor som den besvarar. Därför är spännvidden i scenarierna relaterade till aktien fortfarande mycket stor. Enligt vår uppfattning är våra prognoser för Spinnovas mycket låga omsättning under 2025-2026 och en något minskad, men fortfarande betydande, rörelseförlust på grund av besparingar från förra året, på rätt väg.