Starbreeze Q3’25 förhandskommentar: Efter att ha vänt blad med Baxter är exekvering nu nyckeln

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2025-11-07 06:42 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes 

Starbreeze publicerar sin Q3-rapport tisdagen den 11 november. Kvartalet kommer att domineras av den meddelade nedläggningen av Project Baxter, vilket kommer att resultera i en icke-kassapåverkande nedskrivning på cirka 255 MSEK, vilket kommer att tynga det rapporterade Q3-resultatet avsevärt. Exklusive nedskrivningen väntas justerat EBIT uppgå till ungefär -4 MSEK, vilket innebär en förbättring jämfört med föregående år, driven av högre väntade intäkter och lägre normaliserade avskrivningar. Omsättningstillväxten (37 % å/å) väntas främst drivas av KRAFTONs work-for-hire-partnerskap, men vi förväntar oss också tillväxt i PAYDAY-relaterade intäkter tack vare förvärvet av fullständiga publiceringsrättigheter. Efter den strategiska omorienteringen att helt fokusera på PAYDAY-franchiset kommer vi att noga följa uppdateringar om framsteg i genomförandet, PAYDAY (3)-färdplanen och potentiella uppdateringar om work-for-hire-pipelinen.

Den år-över-åriga omsättningstillväxten väntas främst drivas av "work-for-hire"

Vi estimerar Q3-intäkterna till 59 MSEK (Q3'24: 43 MSEK), vilket motsvarar en tillväxt på 37 % jämfört med föregående år. Den starka omsättningstillväxten förklaras till stor del av intäktsbidraget från KRAFTON-partnerskapet, som bidrog med noll intäkter under Q3'24, och väntas generera cirka 20 MSEK under Q3'25, vilket gör det till kvartalets största intäktsdrivare.

PAYDAY 3-intäkterna förväntas förbli relativt stabila år mot år på 25 MSEK (Q2'25: 18 MSEK, Q3'24: 23 MSEK) men visa tillväxt kvartal mot kvartal. Vi förväntar oss att tillväxten sekventiellt drivs av en viss svans-effekt från heist-releasen i slutet av Q2 som sannolikt bara hade en blygsam inverkan på förra kvartalets siffror, samt större effekter från bidraget från förvärvet av fullständiga publiceringsrättigheter, vilket vi anser endast marginellt gynnade Q2. Septemberlanseringen av "Delivery Charge" bör också bidra till tillväxten kvartal-till-kvartal. Den blygsamma tillväxten å/å återspeglar främst det ökade bidraget från spelförsäljning efter förvärvet av publiceringsrättigheter, då spelaraktiviteten har förblivit låg. Vi förväntar att intäkterna från PAYDAY 2 kommer att ligga stabilt på 9 MSEK (Q2'25: 8 MSEK), där den nya prenumerationstjänsten (lanserad i slutet av september) endast bidrar marginellt till Q3 med tanke på dess tidpunkt. Vi noterar att företagets franchise-försäljning av alla PAYDAY-spel, vilket resulterade i tillfälliga toppar i CCU på Steam och sålda kopior, också bör stödja ökad försäljning och skulle faktiskt kunna innebära en viss uppåtrisk för våra intäktsestimat för Q3.

Intäkterna från tredjepartsförläggning väntas fortsätta att minska (Q3’25: 5 MSEK, Q2’25: 7 MSEK), i linje med företagets uttalade skifte bort från detta område. Dessutom förväntar vi oss att valutaeffekter från den starkare svenska kronan kommer att tynga den rapporterade omsättningen något.

Nedskrivningen av Baxter kommer att väga betydligt på rapporterat EBIT, men underliggande förluster väntas minska

Efter det meddelade beslutet i början av oktober att avbryta Project Baxter kommer Starbreeze att redovisa en icke-kassapåverkande nedskrivning på cirka 255 MSEK under Q3, och vi förväntar oss att rapporterat EBIT uppgår till -259 MSEK (Q3'24: -55 MSEK). Justerad EBIT (exklusive nedskrivningen av Baxter) väntas landa runt -4 MSEK, en märkbar förbättring från Q3'24:s justerade EBIT på -63 MSEK. Denna förbättring väntas främst drivas av högre intäkter och en lättare normaliserad avskrivningsbörda, då den tunga avskrivningsperioden relaterad till PAYDAY 3 har passerat.

Nedläggningen av Baxter kommer att resultera i en minskning av personalstyrkan med cirka 44 personer, varav en del av teamet även kommer att omplaceras till PAYDAY-projekt. Detta kommer att sänka kostnadsbasen och minska framtida investeringsbehov, vilket stöder ledningens ambition att nå positivt kassaflöde under 2026, även om vi noterar att detta nu helt är beroende av ett framgångsrikt PAYDAY-utförande framöver.

Framsteg i exekveringen, PAYDAY-färdplanen och uppdateringar om work-for-hire-pipelinen kommer att vara våra fokusområden

Efter det strategiska skiftet som meddelades i början av oktober uppdaterade vi våra estimat (se vår uppdatering från den 7 oktober här). För 2025e förväntar vi oss en omsättning på 238 MSEK (FY24: 186 MSEK) och ett justerat EBIT på -23 MSEK (FY24: -229 MSEK). När Baxter har tagits bort minskade vår intäktsprognos för FY26 med 26 % till 273 MSEK, med ett estimerat EBIT på 52 MSEK.

Investerings-caset vilar nu främst på vändningspotentialen i PAYDAY franchise. Innehållsleveransen under både Q3 och början av Q4 har varit relativt begränsad, med spelaraktiviteten kvar på låga nivåer, så vi kommer att söka mer detaljerade kommentarer om framsteg i utförandet, PAYDAY (3)-färdplanen, tidpunkten för att accelerera innehållsfrekvensen och de åtgärder som krävs för att uppnå positivt kassaflöde under 2026. Alla uppdateringar om work-for-hire-pipelinen kommer också att vara av intresse, eftersom vi för närvarande modellerar framtida externa projekt till 60–70 MSEK per år, liknande omfattningen av KRAFTON-partnerskapet, som snart närmar sig slutförande.