Stora Enso Q1'26 förhandskommentar: Resultatnivån förblir blygsam under uppkörning och efterfrågetryck

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-06 04:30 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research 12 estimat (konsensus)

Stora Enso publicerar sin Q1-rapport imorgon klockan 8.30. Vi förväntar oss att företagets operationella resultat har förblivit blygsamt, även om en viss uppåtgående trend kan skönjas inom vissa områden. Marknadssituationen har fortsatt att vara utmanande, särskilt inom de industriella affärsområdena, och uppkörningen av konsumentkartongmaskinen i Uleåborg har sannolikt fortsatt att belasta siffrorna. Stora Enso har ingen gällande guidning, så huvudfokus i rapporten kommer att ligga på utsikterna för marknadssituationen, där makroekonomiska effekter från Mellanösternkrisen skapar åtminstone mörka moln.

Omsättningen väntas ha minskat under Q1 på grund av svag efterfrågan och prispress

Stora Enso rapporterar Q1 med en ny rapporteringsstruktur. Vi estimerar att Stora Ensos omsättning minskade med 5,3 % till 2238 MEUR under Q1. Vårt estimat ligger under konsensus. Omsättningen har fortsatt att tyngas av den svaga ekonomiska situationen i Europa, konsumenternas försiktighet samt lågkonjunkturen inom byggsektorn, vilket har bromsat volymerna inom de industriella affärsområdena och försvårat prissättningen inom kartong- och träproduktverksamheterna. Även om framstegen med uppkörningen av falskartongmaskinen i Uleåborg och det tidigare genomförda förvärvet av Junnikkala har gett volymstöd, har de enligt vår bedömning inte varit tillräckliga för att kompensera för den allmänna marknadssvagheten. Även från valutor (säkrad EUR/USD) förväntas motvind för företagets topplinje.

Q1-resultatet har påverkats av svag omsättning, uppkörningskostnader för Uleåborgsmaskinen och minskad försäljning av utsläppsrätter

Vi förväntar oss att Stora Ensos justerade rörelseresultat minskade med cirka 10 % till 160 MEUR under Q1. Vårt estimat ligger i den övre delen av konsensus. Resultatnivån har enligt vår bedömning tyngts av den svaga omsättningsutvecklingen, kostnaderna för uppkörningen av kartongmaskinen i Uleåborg (Consumer Packaging) samt minskad försäljning av överskottsutsläppsrätter. Å andra sidan ger den sjunkande priset på nordiskt virke företaget en välbehövlig lättnad i kostnadsnivån inom alla divisioner. På divisionsnivå förväntar vi oss att Integrated Packagings resultat har förbättrats något. Biomaterials bedöms ha nått en god jämförelsenivå, vilket stöds av ett fortsatt stigande pris på kortfibermassa jämfört med Q4, sjunkande virkespriser i Finland och goda intäkter från elförsäljning. Biomaterials är också den tydligaste avvikelsen mellan våra och konsensus estimat. Consumer Packagings resultat har enligt vår bedömning minskat på grund av de nämnda faktorerna, och även inom övrig verksamhet bedömer vi att resultatet har försvagats jämfört med jämförelseperioden.

På nedersta raden uppskattar vi att företagets finansiella kostnader låg på samma nivå som under de senaste kvartalen, eftersom företaget emitterade hybridlånen först under Q2. Vi förväntar oss också att skattesatsen var normal och att minoriteternas resultatandel var något positiv. Följaktligen uppskattar vi att Stora Ensos rapporterade EPS (inga engångsposter i estimaten) var 0,12 euro per aktie, vilket, återspeglar det operationella resultatet, ligger något över konsensus. Kassaflödesmässigt är rapporten sannolikt svag, då den säsongsmässiga bindningen av rörelsekapital troligen har belastat Stora Ensos kassaflöde under Q1. Företaget har dock inga större investeringar pågående längre.

När det gäller utsikterna är riskerna negativa, men estimaten och värderingen förväntar sig inte heller några underverk

Vi tror inte att Stora Enso kommer att ge någon guidning för innevarande år i Q1-rapporten. Makroekonomiska effekter från kriget i Iran på europeiska konsumenter och varukonsumtion (förpackningssektorn) samt den globala byggsektorn är enligt vår mening i grunden negativa. Det finns också uppåtgående tryck på kostnadsnivån, särskilt för frakt och kemikalier, men när det gäller virkeskostnaderna är utsikterna enligt vår mening fortfarande något nedåtriktade. Sammantaget bedömer vi att riskerna för marknadsutsikterna, som speglar företagets långsamma återhämtning, är negativa. Konsensusförväntningarna för innevarande år (2026e: just. EBIT 705 MEUR) och aktiens balansbaserade värdering (2026e: P/B 0,7x) gör dock inga underverk nödvändiga från Q1-rapporten. På den strategiska sidan följer vi eventuella nyheter om en notering av den svenska skogstillgången eller en strategisk översyn av sågverken i Centraleuropa. En försenad återhämtning inom byggsektorn kan sätta käppar i hjulet för en försäljning av verksamheten, vilket sannolikt var det primära alternativet i det senare projektet.