Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-07 06:15 GMT. Ge feedback här.

Stora Enso publicerade sin Q1-rapport i morse, vilken operativt visade sig vara bättre än marknadens farhågor för Q1-resultatet. Stora Enso ger ingen resultatguidning, och i utsikterna för Q2 betonade företaget fortsatt en svår marknadsmiljö samt nya kostnadstryck till följd av geopolitisk osäkerhet. Förlusten från konsumentkartongmaskinen i Uleåborg förväntas inte heller minska väsentligt under Q2 enligt vår bedömning. Enligt vår preliminära tolkning kommer rapporten inte att leda till några betydande uppåtgående tryck på våra eller konsensus estimat för den närmaste framtiden, trots det bättre operativa resultatet för Q1 jämfört med marknadens förväntningar.

Volymtillväxt stödde omsättningen mot våra förväntningar

Stora Ensos omsättning låg i Q1 praktiskt taget på samma nivå som föregående år och uppgick till 2 358 MEUR. Utfallet överträffade tydligt våra och konsensus estimat, som förväntade en nedgång. Enligt företaget ökade leveransvolymerna i början av året, vilket återspeglar en piggare efterfrågedynamik än förväntat i början av kvartalet. Den positiva effekten från större leveranser motverkades dock till stor del av negativa valutakurseffekter. Prissättningsmiljön förblev tudelad, då prispressen enligt ledningen fortsatte inom vissa affärsområden samtidigt som priserna stabiliserades eller steg inom andra.

Det operationella resultatet uppfyllde våra förväntningar, men engångsposter tyngde nedersta raden

Stora Ensos justerade rörelseresultat minskade med 9 % i Q1 och uppgick till 159 MEUR. Trots en liten överträffning av omsättningen motsvarade resultatet i praktiken helt våra estimat, men överträffade tydligt konsensusförväntningarna som hade sänkts före rapporten. Resultatet stöddes av lägre virkeskostnader, medan valutakurser och uppstarten av Uleåborgs nya produktionslinje för konsumentförpackningskartong som förväntat påverkade resultatet negativt (företaget specificerade dock inte förlusten från den nya maskinen i Uleåborg). I förhållande till våra estimat överträffade båda förpackningsverksamheterna våra estimat något, men resultatet i massaförädlingsenheten Biomaterials försämrades i strid med våra förväntningar, särskilt på grund av valutor och eventuellt även kostnadsrelaterade orsaker.

På nedersta raden sjönk Stora Ensos rapporterade resultat betydligt djupare än den operationella nivån till 85 MEUR. Detta berodde på betydande jämförelsestörande poster (-56 MEUR) samt negativa förändringar i verkligt värde (-18 MEUR). Det fanns inga anmärkningsvärda avvikelser i finansiella kostnader och skattesats, men tyngt av oväntade engångsposter var det rapporterade resultatet per aktie för perioden 0,04 euro, vilket var tydligt under vårt estimat. Stora Ensos operationella kassaflöde uppgick till 125 MEUR under Q1, vilket var ett måttligt resultat med tanke på omständigheterna under en säsongsmässigt svag period kassaflödesmässigt.

Utsikterna för Q2 överskuggas av spänningarna i Mellanöstern och uppstarten i Uleåborg

Stora Enso ger inte längre någon guidning. Enligt företaget kommer marknadsmiljön under Q2 att förbli utmanande, konsumentförtroendet svagt och den geopolitiska osäkerheten hög. Företaget betonade i sin rapport att konflikten i Mellanöstern kommer att öka kostnadstrycket under innevarande år, särskilt inom logistik, kemikalier och energi. Utöver kostnadstrycket bromsas företagets operationella resultatutveckling under Q2 av idrifttagandet av den nya linjen i Uleåborg, vars resultatbelastning förväntas ligga kvar på Q1-nivå. Vidare minskar kvartalsresultatet, som vanligt, av att andelen av de svenska skogstillgångarna som såldes 2025 försvinner från siffrorna, samt av intäkterna från försäljning av utsläppsrätter som påverkats av regleringsförändringar. Enligt vår mening fanns det inga större överraskningar i kommentarerna. Sammantaget understryker de mycket försiktiga kommentarerna sannolikt en marknadssituation som kommer att förbli svår inom den närmaste framtiden, vilket i sin tur hindrar företaget från att snabbt röra sig mot en acceptabel resultatsnivå. Vi tror inte att utsikterna kommer att skapa uppåtgående tryck på våra eller marknadens kortsiktiga estimat för Stora Enso. När det gäller strategiska projekt verkar företaget inte ha haft något väsentligt nytt att rapportera, och åtminstone noteringen av de svenska skogarna som ett nytt börsbolag under H1'27 verkar fortskrida enligt plan.