Talenom Q2'25-förhandskommentar: En intressant rapport är på gång

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-16 04:00 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Talenom publicerar sin Q2-rapport på fredag cirka klockan 9.00. Vi förväntar oss en liten omsättningstillväxt drivet av Finland och Spanien, men nedgången i Sverige fortsätter tydligt. Vi förväntar oss ett starkt resultat och en resultatförbättring från den finska affärsområde jämfört med jämförelseperioden, men i Sverige är trenden negativ och i Spanien relativt stabil. Vi förväntar oss att guidningen för 2025 har förblivit oförändrad, men den ekonomiska utvecklingen i Finland är fortfarande anemisk och tillväxten därmed svår. Utan större än väntat företagsförvärv kommer omsättningen för 2025 att hamna i den nedre delen av guidningsintervallet, så en sänkning av den övre delen vore ingen överraskning. Störst intresse riktas mot lönsamhetsutvecklingen i de olika länderna, Sverige samt programvaruverksamheten Easor. I detta sammanhang är det också intressant att se hur affärsområdena kommer att rapporteras i framtiden.

Liikevaihto jatkanee lievässä kasvussa Odotamme Talenom-konsernin liikevaihdon kasvaneen Q2:lla noin 3 % yhteensä 34,8 MEUR:n tasolle. Suomen liiketoiminnan pitäisi pysyä kasvu-uralla (ennuste +6 %) viime vuoden hyvän uusmyynnin ansiosta, mutta pk-sektorin elpymisen tahti on ollut vaisu ja tätä kautta kasvu voi jäädä odotuksista. Suomessa on lisäksi mielenkiintoista kuulla, miten Easor -ohjelmistojen myynti on käynnistynyt muille tilitoimistoille. Ruotsissa odotamme liikevaihdon laskeneen aiemman asiakaspoistuman takia noin 13 %, mikä tarkoittaisi noin 6,3 MEUR:n liikevaihtoa. Mielenkiinto kohdistuu erityisesti ohjelmistoliiketoiminnan (Easor) edistymiseen Ruotsissa, kun omat ohjelmistot on otettu käyttöön suuressa osassa asiakaskuntaa, mutta laskutusta on vielä käsityksemme mukaan rajallisesti. Samalla palveluiden puolella selvitetään sitä, onko pohja Ruotsissa jo löytynyt. Markkinatilanne on arviomme mukaan edelleen haastava, mutta asiakkaiden aktiviteetti on kuitenkin kääntynyt aavistuksen nousuun (mm. Talenom-barometri). Konkurssitilastot ovat Suomessa kuitenkin edelleen synkkää luettavaa, mikä nostanee hieman asiakaspoistumaa. Espanjassa odotamme tervettä orgaanista kasvua, jota kiihdyttää Q2:lla myös pieni yritysosto. Espanjan liikevaihdon odotamme olleen noin 4,7 MEUR

Vi väntar oss att Talenom-koncernens omsättning ökat med cirka 3 % till totalt 34,8 MEUR i Q2. Den finländska affärsverksamheten borde hållas på en tillväxtbana (estimat +6 %) tack vare god nyförsäljning i fjol, men återhämtningstakten inom små och medelstora företag har varit svag och därigenom kan tillväxten understiga förväntningarna. I Finland är det dessutom intressant att höra hur försäljningen av Easor-programvaran har startat för andra revisionsbyråer. I Sverige förväntar vi oss att omsättningen har minskat med cirka 13 % på grund av tidigare kundbortfall, vilket skulle innebära en omsättning på cirka 6,3 MEUR. Intresset riktas särskilt mot hur programvaruverksamheten (Easor) fortskrider i Sverige, nu när de egna programvarorna har tagits i bruk i en stor del av kundkretsen, men vår uppfattning är att faktureringen fortfarande är begränsad. Samtidigt utreds det på servicesidan om botten redan har nåtts i Sverige. Marknadsläget är enligt vår bedömning fortfarande utmanande, men kundernas aktivitet har dock vänt en aning uppåt (t.ex. Talenom-barometern). Konkursstatistiken i Finland är dock fortfarande dyster läsning, vilket torde göra nödvändig en liten ökning av kundbortfallet. I Spanien förväntar vi oss en sund organisk tillväxt, som även accelereras av ett litet förvärv under Q2. Vi väntar oss att omsättningen i Spanien har varit cirka 4,7 MEUR.

Vi väntar oss att den operationella vinsten förbättras

Vi estimerar att koncernens rörelseresultat uppgick till 4,3 MEUR under det säsongsmässigt starka Q2, vilket skulle innebära en rörelsemarginal på 12,5 %, vilket är högst acceptabelt sett till historien. Om estimaten realiseras kommer rörelseresultatet att minska jämfört med jämförelseperioden (Q2'24: 4,5 MEUR), men under jämförelseperioden innehöll resultatet +0,6 MEUR i icke-operationella poster. I det stora hela är Talenoms kostnadsstruktur fast på kort sikt, vilket innebär att omsättningsnivån i hög grad avgör även marginalen. Detta innebär att bolagets vinsthävstång är stor. I samband med halvårsrapporten fäster vi också uppmärksamhet vid kassaflödesanalysen samt utvecklingen av skuldsättningen. Under H1 borde de operationella kassaflödena ha varit bra och investeringarna har minskat från tidigare mycket höga nivåer.

Koncernens marginal är dock missvisande eftersom vi estimerar att rörelsemarginalen för den finska kärnverksamheten har varit utmärkt på nästan 21 % även under lågkonjunkturen. Istället väntas en betydande rörelseförlust från Sverige som befinner sig i ett övergångsskede (estimat -0,6 MEUR) och i Spanien väntar vi oss ett nollresultat. Utvecklingen av marginalen utomlands är ett av rapportens intresseområden, eftersom utvecklingen hittills har varit svår att förutse. I Sverige är inlärningen av egna program och processer ännu inte färdig, men småningom borde produktivitetsfördelarna börja slå igenom och skapa en grund för framtida marginalförbättringar. I Spanien har den tidigare stigande trenden för marginalen försvagats under de senaste kvartalen i det stora hela, vilket innebär att det finns ett bevisläge även här.

Guidningen mäts särskilt vad gäller omsättningen

Talenom har guide:at att omsättningen för 2025 kommer att vara 130-140 MEUR och EBITDA 36-42 MEUR. Som en bakgrundsförutsättning för guidningen har Talenom förväntat sig att efterfrågan på redovisningsmarknaden kommer att förbli stabil i bolagets alla verksamhetsländer under 2025, och å andra sidan uppskattades det att de marknadsförhållanden som påverkar bolaget kommer att förbli oförändrade i Finland och Sverige under H1'25 och förbättras under H2'25. Vår tilltro till en återhämtning under slutet av året har försvagats bland annat på grund av den osäkerhet som handelskriget orsakar, vilket tynger de nordiska ekonomierna. Vi har inte gjort några estimatrevideringar, men vår egen omsättningsestimat ligger i den nedre delen av intervallet (131 MEUR) och inkluderar företagsförvärv i Spanien (hittills ligger bolaget i fas med dessa). Utan att känna till innehållet i bolagets förvärvsplaner anser vi det vara möjligt att den övre delen av intervallet sänks. Större revideringar av guidningen skulle dock vara en besvikelse. Vi väntar oss en EBITDA för 2025 på cirka 38 MEUR, vilket även kräver åtgärder på kostnadssidan.

I utsikterna strävar vi efter att kartlägga utvecklingen av de olika ländernas affärsområden, men fokus ligger särskilt på det omvandlingsskede som råder i Sverige och den växande verksamheten i Spanien. Dessa länder definierar dock Talenoms internationaliseringsresa. Vidare väntar vi oss med spänning nyckeltalen och utvecklingen för Easor-programvaruverksamheten, särskilt i Sverige, där den kortsiktiga potentialen är betydande. Med hänvisning till Easor-rapporteringen fattar vi också beslut om huruvida vi ska fortsätta estimera enligt en landbaserad modell eller om vi huvudsakligen ska övergå till en indelning enligt tjänste- och programvaruverksamheten.