Källa: Inderes

Talenom publicerar sin Q2-rapport torsdagen den 13 augusti, och företagets resultat kan följas här klockan 10.00. Vi förväntar oss att företagets omsättning har vuxit, stöttad av en stark utveckling i Spanien, men att resultatet kommer att vara något lägre än jämförelseperioden på grund av ökade kostnader i Finland och bördor relaterade till tillväxten i Spanien. Vår uppmärksamhet riktas särskilt mot stabiliseringen av den svenska verksamheten och lönsamhetsutvecklingen i Spanien, vars framgång är avgörande för koncernens helhetsbild. Dessutom följer vi särskilt kassaflödena, som vi nu ser för hela H1.

Spaniens tillväxt kompenserar för Sveriges nedgång

Vi förväntar oss att Talenoms omsättning ökade med drygt 4 % under Q2 till totalt 31,0 MEUR. I Finland estimerar vi att omsättningen har ökat med 3 % till 19,0 MEUR (Q2'25: 18,5 MEUR), då företaget, trots en utmanande marknadssituation och fortsatt höga konkurssiffror, enligt vår bedömning har lyckats växa organiskt. Vi noterar att en återhämtning i Finlands ekonomiska tillväxt reflekteras på redovisningsmarknaden först efter cirka ett halvårs fördröjning. Detta innebär att effekterna av den nu återhämtade ekonomiska tillväxten sannolikt skulle synas hos Talenom i början av nästa år. I Sverige estimerar vi att omsättningsminskningen har fortsatt till 5,9 MEUR (Q2'25: 6,5 MEUR) till följd av svansseffekterna från tidigare kundbortfall, men vi förväntar oss kommentarer från ledningen om en stabilisering av situationen. I Spanien förväntar vi oss en fortsatt mycket stark tillväxt på nästan 30 % till 6,1 MEUR (Q2'25: 4,7 MEUR), vilket stöds av måttlig organisk tillväxt samt företagsförvärv som genomfördes vid årsskiftet och under våren. I våra estimat överstiger Spaniens omsättning för första gången Sveriges nivå under Q2. Både i Sverige och Spanien bedömer vi att Q2 säsongsmässigt har varit årets bästa kvartal.

Marginal under lätt press på grund av tillväxtsatsningar och noteringskostnader

Vi uppskattar att den justerade rörelsevinsten uppgick till 2,6 MEUR under Q2 och minskade något från jämförelseperioden. Vi förväntar oss att rörelsevinsten för den finska verksamheten har sjunkit till 2,7 MEUR (Q2'25: 2,9 MEUR). Bakgrunden till nedgången är enligt vår bedömning ökade administrativa kostnader till följd av den självständiga börsnoteringen samt satsningar på försäljning och marknadsföring. I Sverige förväntar vi oss att rörelseförlusten har legat kvar på jämförelseperiodens nivå, -0,4 MEUR, då betydande anpassningsåtgärder kompenserar för omsättningsminskningen. Vi anser att lönsamhetsutvecklingen i Sverige är en av rapportens viktigaste siffror, även om affärsområdets betydelse för värderingen är liten – en lönsamhetsvändning är enligt vår bedömning viktig för Talenoms riskprofil på grund av den betydande goodwill som hänför sig till Sverige. I Spanien uppskattar vi att rörelsevinsten har legat på jämförelseperiodens nivå, 0,3 MEUR. Spaniens lönsamhet belastas av integrationskostnader för företagsförvärv samt ökade programvarukostnader till följd av uppdelningen. I Spanien uppmärksammar vi särskilt kostnadshanteringen i takt med att affärsområdets storlek växer kraftigt. Utöver resultatsiffrorna följer vi noggrant utvecklingen av kassaflödena under H1, och vi förväntar oss att dessa har varit starka i förhållande till resultatet före företagsförvärv. Vi har inte gjort några estimatrevideringar i samband med denna förhandskommentar.

Guidningen upprepas som förväntat, fokus på vändningen i Sverige

Vi tror att Talenom kommer att upprepa sin guidning för 2026, där omsättningen förväntas ligga mellan 110–120 MEUR och jämförbar EBITDA mellan 18–22 MEUR. Våra egna estimat ligger för närvarande på 113 MEUR för omsättningen och cirka 20 MEUR för jämförbar EBITDA under 2026. Omsättningsutvecklingen påverkas av eventuella företagsförvärv, men våra estimat inkluderar inga nya förvärv under innevarande år. Talenom har bedömt att marknadsutvecklingen är stabil i dess verksamhetsländer i år, men vi anser att Finlands senaste tillväxtsiffror är uppmuntrande inför nästa år. Samtidigt är det viktigt att notera att situationen för Finlands SME-sektor fortfarande är svår.

I rapporten följer vi särskilt noga utvecklingen av vändningen inom den svenska verksamheten. Företaget strävar efter en positiv EBITDA i Sverige under innevarande år, och vi finner att en avmattning i omsättningsminskningen samt en förbättring av lönsamheten är avgörande för att minska goodwillriskerna i balansräkningen. I Spanien följer vi kostnadsutvecklingen och framgången med integrationerna, eftersom det vid sidan av den snabba tillväxten är nödvändigt att bygga en hållbar lönsamhet. Vi följer även kassaflödet efter Easor-uppdelningen. Med minskade programvaruinvesteringar bör kassaflödet vara starkare än det rapporterade resultatet, vilket är centralt för att hantera företagets höga skuldsättningsgrad.