Källa: Inderes & Telia Company, 19-20 estimat (konsensus)

Telia publicerar sin Q2-rapport på fredag. Vi förväntar oss att företaget fortsätter sin stabila operationella prestation och bedömer att den jämförbara omsättningen och vinsten har vuxit måttligt. Vi anser att upprepningen av guidningen, utvecklingen av kassaflödet samt en lägesrapport för vändningsmarknaderna (Finland och Norge) är centrala i rapporten.

Vi förväntar oss en måttlig omsättningstillväxt

Vi estimerar att Telias omsättning för Q2 ökade med 2,0 % till 20 187 MSEK (Q2'25: 19 787 MSEK). Vi höjde våra estimat marginellt (mindre än 0,5 procentenheter på årsbasis), då vi förväntar oss en medvind på mindre än 1 % från valutor. Geografiskt förväntar vi oss att den viktigaste marknaden, Sverige, har fortsatt sin starka utveckling med stöd av förvärvet av Bredband2. Vi följer också med intresse situationen på vändningsmarknaderna i Finland och Norge och förväntar oss att dessa fortfarande har tyngt utvecklingen något. I Finland verkar konkurrensen ha återgått till mer normala nivåer, vilket underlättar en vändning under kommande kvartal.

Kontinuerliga kostnadsbesparingar och omsättningstillväxt stöder resultatet

Vi förväntar oss att Q2:ans justerade EBITDA uppgick till 8 102 MSEK (Q2'25: 7 965 MSEK). Detta motsvarar en justerad EBITDA-marginal på 40,1 % (Q2'25: 40,3 %). Resultatet stöds av tillväxten i tjänsteintäkter samt företagets systematiskt fortsatta årliga effektiviseringsåtgärder på cirka en miljard kronor. Vi förväntar oss att vinsten per aktie förbättrades till 0,56 kronor (Q2'25: 0,50 kronor). Vårt fokus ligger också på kassaflödesutvecklingen, då förändringarna i rörelsekapitalet som låg bakom det starka kassaflödet i Q1 förväntades stabiliseras under Q2, och kassaflödet förväntas uppgå till drygt en miljard i Q2.

Särskilda faktorer som påverkar rapporten och kommande kvartal

Segmentsspecifika faktorer: I Sverige är Q2 det första fulla kvartalet för Bredband2 (~375 MSEK i omsättning och ~75 MSEK i EBITDA, netto), och jämförelseperioden höjs av Q2'25:s höga projekt- och licensintäkter. Dessutom meddelade företaget att de avvecklar varumärket Halebop och flyttar kunderna under Telia. I Norge medför innehållskostnaderna en motvind på ~100 MNOK jämfört med det låga Q2'25. I Baltikum ökar interna kostnadsallokeringar och Litauens frekvensauktion bokförs som ~10 MEUR i capex för Q2. Norlys TSA fortsätter, men är ungefär 100 MSEK/år lägre än det tidigare avtalet (omsättning och EBITDA).

Kassaflöde: ledningen påminde under Q1-samtalet att ~1/3 av årets fria kassaflöde (~9 MDSEK) genereras under H1 (Q1: 1,9 MDSEK) och att förväntningen för Q2 därmed är drygt 1 miljard.

Strukturella arrangemang (ingen påverkan på Q2): Telia ökade sitt ägande i Valokuitunen från 40 % till 49 % och förvärvade den lilla B2B-operatören Telness i Sverige. I Finland överför CGI-partnerskapet cirka 250 anställda och minskar tjänsteintäkterna med cirka 40 MEUR/år med en marginell EBITDA-påverkan (Q3). Företaget förvärvade de funktioner som nu överförs till CGI (Inmics och Nebula) år 2017. Dessutom fortskrider försäljningen av de lettiska affärsområdena till staten (H2'26) och det norska Ice-RAN-avtalet inväntar slutlig dokumentation.

Vi förväntar oss att Telia upprepar sin guidning

Vi bedömer att Telia kommer att upprepa sin guidning för innevarande år, vilken innebär att den jämförbara tjänsteomsättningen förväntas växa med cirka 2 % och den jämförbara EBITDA med cirka 3 % under 2026. Vi förväntar oss en omsättningstillväxt på 2 % och en justerad EBITDA på 3 % (konsensus +3 % respektive +4 %). Dessutom har företaget guidat för ett kassaflöde på cirka 9 miljarder kronor. Enligt vår ståndpunkt har Telias operationella risknivå minskat i takt med det övertygande genomförandet av strategin, och företaget har under de senaste åren levererat mer än vad det har lovat. Även om den operationella prestationen har varit god, anser vi att aktiens värderingsbild fortfarande är stram i förhållande till vinsttillväxtens koefficient.