Tokmanni Q1'26 snabbkommentar: Tvådelad utveckling

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-08 06:09 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Bloomberg (konsensus, 8 estimat)

Tokmannis Q1-rapport, som publicerades idag, var enligt vår mening tudelad. Resultatutvecklingen i hemlandet var positiv, men internationellt fortsatte resultatet att sjunka. Tidsplanen för Dollarstores konceptändring bekräftades, och hela nätverket förväntas följa de framgångsrika pilotbutikerna i slutet av 2027. Dollarstores svaga resultatutveckling och en längre omställningsprocess än tidigare förväntat skapar enligt vår mening osäkerhet kring den upprepade, resultatväntande guidningen som presenterades i rapporten. Enligt våra preliminära bedömningar finns det ett nedåttryck på estimaten inför rapporten. Vi tror också att aktiens reaktion kommer att vara negativ eller svagare än marknaden i övrigt. Vi behandlade Tokmannis resultat live i en sändning som kan ses i efterhand här.

I Finland var tillväxten stark, medan den svaga utvecklingen fortsatte utomlands

Tokmanni-koncernens omsättning i Q1 ökade med 6 procent till 364 MEUR. Utfallet var i linje med förväntningarna (Inderes 362 och konsensus 360 MEUR). I hemlandet ökade Tokmanni-segmentets försäljning med 7 %, medan omsättningen för jämförbara butiker enligt vår bedömning hade en berömvärd uppgång på 5 %. Antalet kunder i jämförbara butiker ökade också med 5 %, vilket innebar att genomsnittsköpet förblev oförändrat. De viktigaste drivkrafterna bakom den goda försäljningstillväxten var enligt vår bedömning marknadens goda utveckling (~5 %) samt Tokmannis kampanjer. Dollarstore-segmentets försäljning ökade också med 7 %. Försäljningstillväxten gynnades av nya butiksöppningar (+11 st jämfört med jämförelseperioden) och valutakursförändringar (tillväxt i lokala valutor 3 %). Negativt i Dollarstores utveckling var nedgången i omsättningen för jämförbara butiker (-4 %) och minskningen av antalet kunder (-7 %), vilket var en fortsättning på de senaste kvartalen. Faktum är att nedgången i antalet kunder fördjupades, vilket vi anser är en negativ faktor med tanke på fortsättningen av 2026. En central faktor som tynger bolagets utveckling av jämförbara butiker är de konceptförändringar som bolagets kärnkunder inte har anammat. Dollarstores utmaningar understryks av andra stora aktörers positiva utveckling av jämförbara butiker. Bolaget konstaterade dock att utvecklingen för de nya pilotbutikerna (2 st, större sortiment) har varit positiv, och avsikten är att replikera detta koncept till alla Dollarstore-butiker senast i slutet av 2027.

Resultatutvecklingen var svagare än våra förväntningar

Koncernens justerade rörelseresultat i Q1 försämrades jämfört med jämförelseperioden och uppgick till -13,7 MEUR (Q1'25: -11,2 MEUR). Utfallet var betydligt sämre än förväntat (Inderes -9,1 och konsensus -9,2 MEUR). Tokmanni-segmentets resultat förbättrades något långsammare än våra förväntningar. Bakom den positiva resultatutvecklingen i segmentet låg försäljningstillväxt och en gynnsam utveckling av fasta kostnader drivet av genomförda besparingsåtgärder. Bruttomarginalen försämrades till följd av kampanjer. Dollarstore-segmentets resultat försämrades mer än vi förväntat. Trenden jämfört med föregående kvartal förblev oförändrad, det vill säga trots omsättningstillväxt och en positiv utveckling av bruttomarginalen, tyngdes resultatet av höga fasta kostnader. De höga fasta kostnaderna är enligt vår bedömning dels en följd av nya butiksöppningar, dels av den svaga utvecklingen i jämförbara butiker. Även effektivitetsnackdelar till följd av konceptändringar och eventuella relaterade kostnader torde ha påverkat. För att vända Dollarstore-segmentets resultatutveckling är det av yttersta vikt att få tillbaka kundantalet i jämförbara butiker, där tillväxten skalas kraftigt till nedersta raden. Slutligen var även vinsten per aktie (-0,32e) lägre än förväntat och jämfört med jämförelseperioden. Koncernens balansräkning förbättrades något jämfört med jämförelseperioden (IFRS 16 just. nettoskuld/EBITDA 3,2x vs. Q1'25: 3,6x), men låg fortfarande över bolagets eget målsättning (2,25x). Nyckeltalet belyser det för Q1 typiska rörelsekapitalbindningen, särskilt i förhållande till föregående kvartal (Q4'25: 2,7x).

Guidningen är inte självklar, Dollarstores vändning kan vara långvarig

Tokmanni upprepade sin guidning för 2026, som förväntar sig en omsättning på 1780–1860 MEUR (2025: 1728 MEUR) och ett just. rörelseresultat på 85–105 MEUR (2025: 85 MEUR). Mitten av resultatguidningen är 95 MEUR, vilket indikerar att rörelseresultatet kommer att vända till tillväxt. De centrala antagandena bakom vinsttillväxten är resultatförbättringen i Tokmanni-segmentet, särskilt under H1, samt vändningen för Dollarstore (DS). För den förstnämnda var utvecklingen ungefär i linje med förväntningarna, men DS:s vändning låter fortfarande vänta på sig. Den fördjupade nedgången i jämförbar försäljning och förlängningen av konceptförändringen till 2027 är enligt vår mening faktorer som bromsar årets resultatutveckling. Vi ser att Dollarstores vändning kommer att ta längre tid än förväntat. Vi kan inte heller utesluta risken för en vinstvarning. Rörelseresultatförväntningarna inför rapporten ligger i mitten av resultatguidningen (Inderes 94 MEUR och konsensus ~93 MEUR). Därför anser vi att rapporten är blek i sin helhet, vilket sannolikt kommer att leda till negativa estimatrevideringar.