Tokmanni Group

Tokmannis investerarberättelse är i en övergångsfas, då företaget gör ändringar i Dollarstores affärsmodell och strävar efter att stärka sin inhemska tillväxt genom SPAR-samarbetet.

Tokmannis Q3-resultat försvagades av Dollarstores dåliga prestation, och Finlands goda utveckling räckte inte för att kompensera detta. Den andra delen av utdelningen betalades inte ut för att stärka balansräkningen, vilket var en besvikelse. Vi sänker riktkursen till 7,7 euro (tidigare 10,0 €) och upprepar Minska-rekommendationen efter sänkta estimat och ökade risker gällande Dollarstores framtida utveckling.

Tokmanni rapporterade sin Q3-rapport i morse. Hela koncernens omsättning ökade med 4 %, men rörelseresultatet minskade med cirka 10 %, tyngt av Dollarstores svaga utveckling, och var därmed klart under våra förväntningar. Rapportens ljuspunkt var Tokmannis goda kostnadskontroll i Finland. Den andra utdelningsposten beslutades också att inte betalas ut för att stärka balansräkningen, vilket är förståeligt i den nuvarande situationen. Före rapporten efterlyste vi att företaget nu borde kunna visa att nedgången i marginalerna, som tydligt försvagats under början av året, hade bromsats, men så var inte fallet. Värderingen hade sjunkit före rapporten, men vi tror inte att rapporten är tillräcklig för investerarna och vi förväntar oss en negativ kursreaktion.

Tokmanni rapporterar sitt Q3-resultat på fredag kl. 8:00. Hela koncernens omsättning stiger i vårt estimat med 6 %, men rörelseresultatet stiger endast lätt. I det stora hela är rörelseresultatet för de senaste 12 månaderna på samma nivå som före Dollarstore-förvärvet, men skuldsättningsgraden har ökat betydligt. Med kursfallet ser värderingen måttlig ut enligt våra estimat (2025 P/E 12x, EV/EBITDA 6x). Vi är dock fortfarande försiktiga, för innan vi intar en djärvare ståndpunkt vill vi se att nedgången i marginalerna, som tydligt försvagats under början av året, har bromsats. Om detta sker skulle det skingra oron för en försämrad konkurrenskraft.