Stagflation fruktas, men ekonomins strukturer motverkar det

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-09 05:48 GMT. Ge feedback här.

Förra veckan var en tydlig nedgångsvecka på både den amerikanska och europeiska aktiemarknaden. Geopolitiska risker manifesterades för investerare, och oljepriset har stigit kraftigt. På måndagsmorgonen hade priset på Brent-olja stigit med 25 % till 115,5 dollar/fat, efter att redan ha ökat med 35 % förra veckan. Priset drivs nu upp särskilt av störningar i Hormuzsundet och produktionsnedskärningar från stora oljeproducenter i Mellanöstern.

Den kraftiga ökningen av oljepriset har också höjt inflationsförväntningarna, och svagare ekonomisk data än väntat bidrar till ökad stagflationsrädsla. Till exempel var februari på den amerikanska arbetsmarknaden betydligt svårare än förväntat. 92 000 jobb förlorades i ekonomin (prognoserna pekade på tillväxt) och arbetslösheten steg till 4,4 %. Arbetsmarknadens utveckling försvagades redan i slutet av förra året, och jobb har försvunnit på arbetsmarknaden under tre av sex månader. Å andra sidan var januari starkare än förväntat, men inte heller det motbevisar det faktum att arbetsmarknaden inte längre är densamma.

Källa: WSJ

För Federal Reserve är situationen återigen komplicerad. Om arbetsmarknaden fortsätter att försvagas, är frågan om centralbankens tre räntesänkningar förra året var tillräckliga för att upprätthålla en utveckling liknande sysselsättningsmandatet. Om inflationstrycket ökar i takt med stigande energipriser, kan man dock inte riktigt börja med sänkningar. Dessutom är kombinationen i oljepriset olycklig: likt skattehöjningar påverkar prisökningarna inte bara priserna, utan även hushållens konsumtion negativt. Effekten av denna kombination har dock minskat, och till exempel har USA blivit mindre beroende av energi. Enligt WSJ konsumerade USA 4 % mindre bränsle år 2025 än år 2007, men producerade samtidigt 42 % fler produkter och tjänster under samma period. Hushållens andel av energikonsumtionen har också sjunkit från 5,7 % år 2007 till 3,7 % förra året. I Federal Reserves forskningsrapport står det att Rysslands invasionskrig i Ukraina, som började 2022, som mest höjde oljepriset med 45 dollar per fat, men endast minskade USA:s BNP-tillväxt med 0,13 procentenheter.

Källa: WSJ

I WSJ:s artikel påpekas att utöver stigande oljepriser måste det finnas en annan svaghet i ekonomin för att man verkligen ska hamna i stagflationens grepp. En svag arbetsmarknad skulle kunna vara en god gissning, men det har åtminstone hittills inte synts i BNP-siffrorna, delvis på grund av den förväntade produktivitetstillväxten till följd av AI-investeringar. Dessutom går politiken emot tanken på stagflation. President Donald Trump vill knappast att den ekonomiska tillväxten ska mattas av före mellanårsvalet i november, så Vita huset kommer säkert att ge ytterligare skjuts åt den ekonomiska tillväxten vid behov. Även i Europa görs investeringar febrilt, och tillväxtutsikterna visar snarare tecken på uppgång. Därför kan en tillfällig ökning av oljepriset hanteras. Om situationen förlängs från veckor till månader måste bedömningarna göras om.