Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-07-16 05:10 GMT. Ge feedback här.

Anoras marknadsutveckling under Q2 har varit svag. Å andra sidan har risken för kostnadsinflation för resten av året minskat något, vilket marginellt stödde våra estimat. Vår helårsprognos ligger dock fortfarande under företagets guidning. Vi bedömer att aktiens förväntade avkastning främst kommer från utdelningen, men att risk-avkastningsförhållandet har försvagats i och med kursrallyt. Vi höjer riktkursen till 3,7 euro (tidigare 3,6) till följd av små estimatrevideringar. Vi sänker rekommendationen till minska (tidigare öka).

Marknaden var svag under Q2

Utvecklingen på alkoholmarknaden under Q2 tyngdes som väntat av att påskleveranserna i år inföll redan under Q1. För Anora relevanta marknadsvolymer för vin och sprit minskade under kvartalet med 6-10 % i Finland, Norge och Danmark. I Sverige var utvecklingen mer måttlig (-3 %). Marknaderna är även på nedgång för hela första halvåret, vilket återspeglar trenden med minskande alkoholkonsumtion. Anora har tidigare meddelat att den negativa effekten av minskade fyllningstjänster i Danmark inom vinsegmentet och förlusten av partners inom spritsegmentet fortsatte under Q2. Å andra sidan tror vi att marknadsandelsutvecklingen för svenska viner har fortsatt att vara positiv. Detta stöds också av preliminära uppgifter för Q2 från närmaste konkurrenten Viva, som visar att deras organiska omsättning minskade med 8 %, trots att marknadsutvecklingen var bättre på deras huvudmarknad Sverige. Sammantaget har marknadsutvecklingen dock varit något svagare än våra tidigare förväntningar, varför vi sänkte våra omsättningsprognoser något för Q2 och resten av året.

Viva Wine rapporterade också att deras marginal försämrades tydligt under Q2. De specificerade dock inte utvecklingen i Norden, och en del av försämringen kan bero på effekten av företagsköpet. Viva nämnde dock att högre fraktkostnader tyngde resultatet, vilket vi tror även kan synas i Anoras Q2-resultat. Vi förväntar oss att just. EBITDA för Q2 kommer att ligga på samma nivå som jämförelseperioden, det vill säga 14 MEUR.

Risken för kostnadsinflation lättade något

Nedgången i oljepriset från vårens toppnivåer minskar enligt vår bedömning något den negativa risk som kostnadsinflationen medför för Anora. Anoras prissättningsmekanismer är mycket stela, och bolaget kan därför inte särskilt snabbt överföra ökade kostnader. Vi tror fortfarande att kostnadsinflationen kommer att skapa motvind för bolaget i år, men vi höjde våra vinstestimat för resten av året något då inflationstrycket lättade. Sammantaget var våra estimatrevideringar dock måttliga. Vårt just. EBITDA-estimat för helåret är nu 72 MEUR, vilket fortfarande ligger under bolagets guidning på 74-79 MEUR. Q4 står dock för den största delen av resultatet, så dess framgång kan i stor utsträckning avgöra om bolaget når sin guidning.

Värdeskapandet ser fortfarande svårt ut

Även om vi tror att Anora kan förbättra sin lönsamhet något, kommer företagets avkastning på kapital enligt våra estimat att ligga ungefär på samma nivå som vårt avkastningskrav. Vi bedömer att företagets investeringsbehov är små, och det strävar fortfarande efter att frigöra rörelsekapital, vilket i våra estimat endast förverkligas i begränsad utsträckning. Utsikterna för omsättningstillväxt även på längre sikt är svaga, då vi inte ser någon tillväxt på alkoholmarknaden. I en miljö med stabila eller sjunkande volymer måste företaget ständigt effektivisera sin verksamhet bara för att kompensera för normal kostnadsinflation. På grund av detta, efter en resultatförbättring under de närmaste åren, förväntar vi oss att resultatet och kassaflödet kommer att ligga på samma nivåer under åren 2028-2034.

Risk-avkastningsförhållandet har försämrats

Anoras P/E-tal för 2026 på 10x ligger i nivå med våra godtagbara multiplar. Anoras direktavkastning erbjuder en förväntad avkastning som nästan motsvarar avkastningskravet. Med tanke på den negativa marknadsutvecklingen och riskerna kopplade till resultatutvecklingen på både kort och lång sikt, anser vi dock att aktiens risk-avkastningsförhållande för närvarande är svagt.