Anora Q3'25: Guidningen uppnåelig efter ett bra Q3

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-03 05:00 GMT. Ge feedback här.

Anoras Q3-rapport överträffade vår förväntning trots minskad omsättning. Företaget upprepade sin guidning och vi höjde våra estimat till den nedre delen av den. Företaget anordnar denna vecka en CMD där strategi och mål för de kommande åren kommer att presenteras. Vi förväntar oss en liten resultatförbättring under de närmaste åren, men alkoholmarknadens svaga tillväxtutsikter begränsar företagets möjligheter. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och riktkursen på 3,3 euro då den förväntade avkastningen förblir måttlig.

Vinsten förbättrades mer än väntat trots minskad omsättning

Anoras omsättning minskade med 4 % under Q3, medan vi hade förväntat oss en nivå i linje med jämförelseperioden. Nedgången syntes i alla tre segmenten. Enligt Anora minskade marknadsvolymerna i Norden med drygt 3 % under Q3, så Anoras utveckling är i stora drag i linje med marknadsutvecklingen. Trots en svagare omsättningsutveckling än väntat lyckades Anora förbättra just. EBITDA till 18 MEUR, när vi förväntade oss 16,5 MEUR. Resultatet för dryckessegmenten var dock i linje med våra estimat, och den positiva överraskningen kom från Industrial-segmentet. Vi kommenterar resultatet mer detaljerat här.

Guidningen upprepades, våra estimat steg till den nedre delen av den

Anora upprepade sin helårsguidning och förväntar sig att just. EBITDA kommer att vara 70-75 MEUR, jämfört med 69 MEUR under jämförelseperioden. För de första nio månaderna ligger företaget exakt på jämförelseperiodens nivå, det vill säga 40 MEUR. Guidningen indikerar därmed att Q4-resultatet kommer att vara 30-35 MEUR, jämfört med 29 MEUR under jämförelseperioden. I och med ett bättre Q3 än väntat steg vårt estimat till den nedre delen av guidningen, det vill säga till 70 MEUR. Högre EBITDA-estimat och sänkta estimat för finansieringskostnader höjde estimatet för vinst per aktie med nästan 20 % för i år. För åren 2026-27 var förändringarna i vinstestimaten marginella.

CMD kommer redan denna vecka

Anora håller en kapitalmarknadsdag den 5/11, där bolaget kommer att berätta mer om sina åtgärder och sin strategi. Vi tror att företaget också kommer att uppdatera de finansiella målen i detta sammanhang. Strategin kommer att sträva mot år 2028, vilket är en betydligt kortare tidsram än företagets nuvarande strategi som lanserades 2022, där målsättningsåret var först 2030. Anora har hittills målsatt en just. EBITDA-marginal på 16 % och en tillväxt på 3-5 % (inklusive förvärv, men huvudsakligen organisk). Båda målen ser utmanande ut, och vi tror att företaget kommer att sänka och/eller omformulera sina mål. I våra estimat finns endast en mycket liten marginalförbättring för de närmaste åren och målsättningen för 2028 kommer sannolikt att ligga betydligt över våra estimat.

Vi förväntar oss en vinstförbättring under de närmaste åren, men värdeskapandet är svårt

Även om vi tror att Anora kan förbättra sin lönsamhet under de kommande åren, ser vi inte att den når en betydligt högre vinstnivå än den nuvarande. Detta påverkas bland annat av de svaga tillväxtutsikterna på alkoholmarknaden (och risken för ytterligare nedgång på marknaden) samt företagets begränsade möjligheter att avsevärt minska sina kostnader. Anoras kapitalavkastning kommer enligt vår bedömning att ligga ungefär på samma nivå som vårt avkastningskrav under de kommande åren, så vi förväntar oss inte att företaget skapar värde.

Kassaflödet och utdelningen ger tillräcklig förväntad avkastning

Anoras P/E för 2025 på cirka 10x ligger i den nedre delen av våra acceptabla multiplar. Anoras förväntade avkastning är högre än vårt avkastningskrav, med stöd av utdelningen och vinsttillväxten. Utdelningens roll är betydande, och den når ensam nära vår avkastningskrav. Den blygsamma tillväxtprofilen och avkastningen på kapital försämrar dock risk/reward-förhållandet. Värdet på vår DCF-modell är 3,3 euro per aktie, i linje med riktkursen.