Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-07-30 05:06 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Aspocomps Q2-resultat motsvarade våra förväntningar som helhet, och kvartalet var operationellt stabilt då produktionen löpte utan störningar. Den rekordhöga orderstocken samt slutförandet av lågmarginalorder ger företaget goda förutsättningar att förbättra marginalen under resten av året och 2027. Det finns dock fortfarande risker kopplade till produktionsflödet och realiseringen av resultatförbättringen. På kort sikt är aktien dyr (2026e P/E: 22x), och vi anser inte att man får tillräcklig kompensation för att bära osäkerheten. Därför upprepar vi vår Minska-rekommendation, men höjer vår riktkurs till 5,20 euro (tidigare 5,0 €) i och med mindre estimathöjningar.

Resultatet förbättrades under ett stabilt kvartal

Aspocomps omsättning växte med 5 % till 10,6 MEUR under Q2 och översteg knappt vårt estimat på 10,5 MEUR. Fabriken i Uleåborg gick som väntat med praktiskt taget full kapacitet, och produktionen löpte utan störningar trots det årliga underhållsavbrottet för den kritiska produktionsprocessen. Tillväxten drevs särskilt av segmentet Försvar, säkerhet och flyg (+52 % å/å), medan omsättningen inom halvledarindustrin begränsades av strategisk kapacitetsallokering då efterfrågan förblev stark. Rörelseresultatet steg till 0,4 MEUR och träffade vårt estimat. Marginalen stöddes av en förbättrad produkt- och kundfördelning, även om lågmarginalorder som avtalats under 2024 fortfarande tyngde resultatet under kvartalet. Det positiva var att leveranserna av dessa avslutades under Q2, och de kommer enligt företaget inte längre att påverka resultatet för kommande kvartal.

Rekordhög orderstock stärker utsikterna

Aspocomp upprepade som väntat sin guidning för innevarande år och bedömer att omsättningen för 2026 kommer att öka (2025: 38,2 MEUR) och att rörelseresultatet kommer att förbättras jämfört med 2025 (0,9 MEUR). Guidningen lämnar därmed stort utrymme, och ribban för ett förbättrat rörelseresultat är särskilt låg. Marknadsutsikterna bjöd inte heller på några egentliga överraskningar, utan försvarsindustrin och halvledarmarknaden går fortfarande mycket starkt. Orderintaget för Q2 (12,9 MEUR) översteg vår förväntning och orderstocken steg till en historiskt hög nivå på 25,9 MEUR.

I och med rapporten var estimatrevideringen måttlig, och våra estimat för innevarande år förblev i stort sett oförändrade. Den resultatförbättring vi förutspår är koncentrerad till slutet av året, men dess förverkligande beror på produktionsflödet samt utvecklingen av materialtillgänglighet och kostnadsnivå. Vi höjde vårt rörelseresultatestimat för 2027 med cirka 5 % tack vare en starkare orderstock än förväntat, som redan sträcker sig till andra halvåret. Vi förväntar oss att nya order kommer att ha bättre marginaler än tidigare, då leveranserna av lågmarginalprodukter har avslutats och försäljningsmixen förbättras. Under de närmaste åren anser vi att Aspocomp har goda förutsättningar för en betydande resultatförbättring, framför allt genom förbättrad marginal, men estimaten är fortfarande förknippade med betydande osäkerhet på grund av produktionsflödet, försäljningsmixen och efterfrågeutvecklingen.

Värderingen kräver stark vinsttillväxt

Aspocomps P/E-tal för 2026, enligt våra estimat, är cirka 22x och EV/EBITDA-multipeln är cirka 12x. Värderingen är därmed ansträngd på kort sikt och inkluderar en förväntan om en stark resultatförbättring. Även om multiplarna sjunker med våra estimat för 2027, förblir värderingen ganska neutral även då, och visibiliteten för nästa år är fortfarande begränsad trots den stärkta orderstocken. Därmed anser vi att belöningen för att bära estimatrisken är tunn. Inte heller relativ värdering eller kassaflödesmodell erbjuder någon betydande uppsida, så vi avvaktar att de stärkta fundamentala värdena ska komma ikapp aktiekursen. Aktien är inte egentligen dyr på längre sikt med tanke på de gynnsamma utsikterna, men risk/reward-förhållandet är enligt vår mening fortfarande för svagt.