Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-04-24 04:30 GMT. Ge feedback här.

Vi har sänkt våra kortsiktiga estimat för att återspegla en svagare efterfrågan på slutmarknaden än vad vi tidigare förväntat oss. Samtidigt som vi intar en mer försiktig ståndpunkt i våra medelfristiga prognoser, givet ett svagare konsumentförtroende, lämnar vi våra långsiktiga estimat i stort sett oförändrade. Som ett resultat bibehåller vi vår riktkurs på 67 SEK per aktie. Aktiekursen har dock stigit med nästan 20 % sedan vår senaste rapport, och vi anser att värderingen är ansträngd på faktisk vinstbasis. Följaktligen nedgraderar vi vår rekommendation till Minska (tidigare Öka).

Investerings-caset bygger på ökad försäljningstillväxt

Enligt vår uppfattning bygger Björn Borgs investerings-case på företagets förmåga att upprätthålla lönsam tillväxt samtidigt som man framgångsrikt expanderar sina kategorier för skor och sportkläder. Även om den största positiva drivkraften för Björn Borg tydligt är omsättningstillväxt, är de huvudsakliga kortsiktiga riskerna för att uppnå detta en långsam integration av skor, bristande varumärkesattraktion och ett långvarigt svagt konsumentförtroende.

Vi förväntar oss fortsatt marginalexpansion under Q1’26

Björn Borg publicerar sitt Q1’26-resultat onsdagen den 29 april 2026. Vi prognostiserar att Björn Borgs omsättning för Q1 uppgår till 292 MSEK, i linje med Retail-konsensus, vilket motsvarar en rapporterad tillväxt på 4,4 % å/å. I lokala valutor estimerar vi att tillväxten blir starkare, cirka 7,0 %, på grund av negativa valutaeffekter från en stärkande SEK. Enligt våra estimat är den primära drivkraften för denna tillväxt fortsatt segmentet Egen e-handel, med sportkläder som den mest framstående kategorin. Sammantaget anser vi att kombinationen av stabila försäljningsvolymer och fortsatt god operationell kostnadskontroll kommer att göra det möjligt för företaget att uppvisa en sund operationell hävstång. Vi förväntar oss att Björn Borg levererar ett EBIT på 38,7 MSEK under Q1, motsvarande en rörelsemarginal på 13,2 %, något över Retail-konsensus. Detta utgör en solid ökning från den 12,2-procentiga marginal som rapporterades under motsvarande period förra året. Även om vi estimerar att den FX-justerade bruttomarginalen kommer att minska något från 50,9 % under Q1’25 till 50,0 %, på grund av ett fortsatt fokus på att vinna marknadsandelar, förväntar vi oss att valutamedvindar kommer att stödja de rapporterade siffrorna. Vi prognostiserar därför en rapporterad bruttomarginal på 52,0 % för kvartalet.

Kortsiktig försiktighet, långsiktigt case intakt

Geopolitiska spänningar till följd av Iran-kriget har drivit upp energipriserna, återuppväckt inflationsoron, hållit räntorna högre under längre tid och försvagat konsumentförtroendet. Mot bakgrund av denna mjukare efterfrågan har vi intagit en mer försiktig hållning och sänkt våra omsättningsprognoser med cirka 2 % för de kommande åren. Samtidigt förväntas högre insats- och logistikkostnader tynga lönsamheten, vilket leder till att vi sänker våra EBIT-estimat med cirka 6-3 % under de kommande åren. På längre sikt förväntar vi oss fortfarande en god årlig omsättningstillväxt på 6-7 %, vilket bör stödja en fortsatt operationell hävstång. Vi prognostiserar att EBIT-marginalen kommer att stiga från 10,7 % under 2025 och stabiliseras runt 12 % på lång sikt, med stöd av solid försäljningstillväxt och fortsatta operationella effektiviseringar.

Vi står vid sidlinjen för närvarande

Vi prognostiserar en god vinsttillväxt under de kommande åren, driven av omsättningstillväxt och en gradvis marginalökning. Vi förväntar oss att Björn Borg kommer att dela ut större delen av sin vinst och sitt fria kassaflöde som utdelning, vilket resulterar i en god direktavkastning på cirka 5 %. Aktiekursen har dock ökat med nästan 20 % sedan vår senaste rapport och de vinstbaserade värderingsmultiplarna för 2026 är relativt höga (P/E: 19x, EV/EBIT: 15x). DCF- och jämförande värdering ger en liknande bild. Som ett resultat anser vi att Björn Borgs förväntade avkastning ligger under avkastningskravet. Följaktligen övergår vi till en Minska-rekommendation (tidigare Öka) men bibehåller vår riktkurs på 67 SEK per aktie.