Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-08-17 04:30 GMT. Ge feedback här.

Även om Björn Borgs Q2-rapport var sämre än våra förväntningar, och våra kortsiktiga estimat har kommit ner något som ett resultat, har det ingen väsentlig inverkan på våra medel- till långsiktiga estimat. Vi kommer att hålla ett öga på Wholesale-segmentet, som har varit en belastning under H1, men vi fortsätter att se goda möjligheter för företaget att komma tillbaka på rätt spår och leverera lönsam tillväxt och solid värdeskapande. Som ett resultat fortsätter vi att se Björn Borg som en intressant investeringsmöjlighet, med tanke på den attraktiva kombinationen av förväntad vinsttillväxt och direktavkastning, och upprepar därför vår Öka-rekommendation och riktkurs på 69 SEK per aktie.

Investerings-caset bygger på ökad försäljningstillväxt

Enligt vår uppfattning beror Björn Borgs investerings-case på företagets förmåga att upprätthålla lönsam tillväxt samtidigt som kärnkategorierna framgångsrikt expanderas. Även om den största positiva drivkraften för Björn Borg är omsättningstillväxt, är de huvudsakliga kortsiktiga riskerna för att uppnå detta en långsam integration av skor, bristande varumärkesgenomslag och en långvarig svag konsumentförtroende.

Marginalstyrka dämpar betydande intäktsmiss

Björn Borg rapporterade en omsättning på 198 MSEK för Q2, en tydlig miss jämfört med vårt estimat på 241 MSEK och en minskning med 12,2 % jämfört med föregående år. Nedgången berodde på svag Wholesale-försäljning, vilket företaget tillskriver distributionstiming, då sommardistributionen för 2026 bokades i Q1 istället för Q2 som under 2025. Även om vi hade förutsett denna förändring var effekten mer uttalad än väntat, med en minskning av Wholesale på 26 %. Även exklusive timing minskade Wholesale-intäkterna under första halvåret med 4 %, vilket vi finner en besvikelse. En förklaring var en lägre ingående orderbok, vilket återspeglar en svagare marknad när Wholesale-beställningar lades under Q3’25. Mer positivt är att egen e-handel återgick till tvåsiffrig tillväxt efter ett tillfälligt bakslag i Q1, stöttat av starkt momentum inom sportkläder och överträffade våra förväntningar. Enligt vår uppfattning signalerar detta en motståndskraftig efterfrågan, vilket bör båda gott när Wholesale-beställningar för våren 2027 läggs i Q3. Enligt vår uppfattning var rapportens höjdpunkt bruttomarginalen, som steg till 56,2 % (Q2'25: 50,6 %), långt över vårt estimat på 51,0 %, drivet av en gynnsam kanalmönster då e-handeln med högre marginaler tog andelar. Detta lyfte EBIT med 11,0 % jämfört med föregående år till 11,8 MSEK, även om den absoluta siffran något missade vårt estimat på 13,1 MSEK på grund av lägre volymer.

Kortsiktiga estimat revideras ned något

Även om Björn Borgs Q2-rapport var sämre än våra förväntningar, och våra kortsiktiga estimat har kommit ner något som ett resultat, har det ingen väsentlig inverkan på våra medel- till långsiktiga estimat. Vi fortsätter att förvänta oss att intäkterna kommer att växa med en årlig takt om ungefär 7 % på medel- till lång sikt, drivet av fortsatt expansion inom kärnkategorierna sportkläder och skor, samtidigt som en stadig tillväxt bibehålls inom det mer mogna underklädessegmentet. Med det sagt anser vi att den övergripande konsumentefterfrågan förblir relativt trög, vilket fortsätter att skapa osäkerhet kring intäktsutsikterna på kort sikt. Vi förväntar oss att lönsamheten (EBIT-marginalen) kommer att ligga på ungefär 12 % under de kommande åren, med hjälp av operativ hävstång från försäljningstillväxt, även om fortsatt expansion, särskilt inom Björn Borgs egen e-handel och på den tyska marknaden, sannolikt kommer att medföra ytterligare kostnader.

Vinsttillväxt och direktavkastning stöder god förväntad avkastning

Enligt vår uppfattning utsätter en investering i Björn Borg investeraren för ett lönsamt tillväxtföretag med en solid balansräkning och potential för hög direktavkastning. Även om vi är relativt neutrala till värderingen på nuvarande vinstbasis (P/E Q2’26 senaste tolv månader: ~16x), ser vi en medellångsiktig vinsttillväxt på goda 7 % och en direktavkastning på cirka 5-6 % per år, vilket tillsammans ger en total förväntad avkastning över vårt avkastningskrav. Vi anser därför att risk/reward-förhållandet är attraktivt.