Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-09-25 05:00 GMT. Ge feedback här.

Vi har införlivat Boreos nya, mindre hybridlån med lägre ränta i våra estimat, vilket har lett till att våra estimat för vinsten per aktie har ökat något. Den omfattande uppdateringen av finansieringspaketet förbättrar också bolagets förutsättningar att fortsätta genomföra sin förvärvsstrategi. Till följd av estimatrevideringarna och ett något lägre avkastningskrav höjer vi vår riktkurs till 29,0 euro (tidig. 26,0 eur) och upprepar vår Öka-rekommendation. 

Återköpet av det gamla hybridlånet håller på att verkställas

Erbjudandet om återköp av Boreos hybridlån på 20 MEUR som emitterades 2024 löpte ut den 23 september, och vid utgången hade obligationer erbjudits för återköp till ett belopp motsvarande ungefär 99 % av lånets nominella belopp. Utfallet var väntat, eftersom återköpspriset (102 % av det nominella värdet) hade utformats som attraktivt i förhållande till återköpspriset vid clean-up-rättigheten (100 %). Vi antar att bolaget kommer att utnyttja sin rätt att köpa även de återstående obligationerna.

Uppdaterad finansiering höjer EPS-estimaten något

Återköpet av den gamla hybridskulden på 20 MEUR finansieras med ett nytt hybridlån på 13 MEUR samt ett banklån på 7 MEUR. Genom den heltäckande uppdateringen av finansieringspaketet blir finansieringen mer bankfinansieringsfokuserad än tidigare och bolagets nettoskuld stiger, men mängden hybridskuld sjunker naturligtvis i motsvarande grad. Kvoten mellan nettoskuld och EBITDA kommer dock att ligga kvar på den nivå som bolaget eftersträvar, det vill säga 2x–3x (Q2’26: 2,1x). Helheten ökar banklånets finansieringskostnader, men sänker hybridlånets räntor tack vare den klart mindre storleken och den lägre räntan (det nya hybridlånet 8,75 %, tidig. 10,75 %). Som nettoeffekt av detta har våra estimat för vinsten per aktie för de kommande åren stigit med ungefär 2–3 %. Omfattningen av estimatrevideringarna begränsas av det faktum att hybridlånet i vår tidigare modellering omfinansierades till ett lägre pris (men hybridlånet förblev lika stort). Även den senaste tidens räntestigning bidrog till att skapa uppåtgående press på våra estimat för finansieringskostnader.

Det nya finansieringspaketet och den goda vinsttrenden gör det möjligt att fortsätta förvärvsstrategin

Utöver de minskade totala finansieringskostnaderna förbättrar det nya finansieringspaketet företagets likviditet (skuldmaturiteten förlängs och amorteringarna minskar). Detta förbättrar i sin tur företagets förutsättningar att mer tydligt fortsätta genomföra sin förvärvsledda strategi. Naturligtvis har även företagets fortsatta positiva resultatutveckling och därmed den förbättrade balansräkningen gett företaget betydligt större handlingsutrymme än tidigare, och vi tror att denna goda trend kommer att fortsätta inom den närmaste framtiden. I det stora hela är Boreos bolags efterfrågeutsikter enligt vår mening starkt kopplade till den ekonomiska aktiviteten i Finland. Utsikterna för detta är för närvarande goda, även om utsikterna för bostads- och kontorsbyggande fortfarande är svaga, vilket i viss mån begränsar företagets positiva utsikt. Tack vare företagets operationella hävstång och skuldsatta balansräkning återspeglas affärsverksamhetens positiva utveckling i alla händelser med hävstång på resultaträkningens nedersta rad. 

Värderingen är på en attraktiv nivå

Baserat på våra uppdaterade estimat är Boreos justerade P/E-tal för i år 14 och motsvarande EV/EBIT-tal 12. Multiklarna är ganska neutrala, men när den vinsttillväxt vi estimerar för de kommande åren slår igenom sjunker multiplarna snabbt till mycket attraktiva nivåer. DCF-modellen, som beskriver värdet på företagets nuvarande affärsverksamhet, ligger nu på 28,6 euro efter det något sänkta avkastningskravet. Samtidigt gör företagets förbättrade balansräkning och finansiella ställning det möjligt att fortsätta med företagsförvärv, vilket ger serieförvärvarens flyghjul förutsättningar att accelerera igen. Värdeskapandet från framtida företagsförvärv prissätts enligt vår mening inte in i den nuvarande värderingen. Tack vare detta, den goda organiska vinsttrenden och den måttliga värderingen anser vi att aktiens risk/reward-förhållande är attraktivt.