Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-07 05:15 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Boreos operationella resultatutväxling i Q2 överträffade tydligt vår förväntning. Vi gjorde positiva estimatrevideringen och även om aktien steg kraftigt på rapportdagen, anser vi att värderingen fortfarande är attraktiv. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och höjer vår riktkurs till 26,0 euro (tidigare 19,0 €).

När rörelsevinsten ökar skalas kostnaderna nu upp på ett bra sätt

Boreos omsättning växte med 12 % till 45 MEUR och överträffade därmed vårt estimat på 44 MEUR med en liten marginal. Tillväxten drevs av en organisk tillväxt på 7 % samt förvärven av Spetselektroodi och YE RS. Koncernens operationella rörelsevinst steg till 2,6 MEUR (Q2’25: 2,2 MEUR), vilket klart överträffade vårt estimat på 1,9 MEUR. Under jämförelseperioden påverkades den justerade rörelsevinsten positivt av upplösningen av ledningens resultatbonusavsättningar (ej justerbar kostnad), vilket innebar att den operationella resultatförbättringen var ännu starkare än vad huvudtalen indikerade.

Försäljningen inom affärsområdet Elektronik växte med 15 % till 17,0 MEUR, och den operationella rörelsevinsten förbättrades till 1,2 MEUR (Q2’25: 0,8 MEUR). Utöver förvärvet av YE RS låg Milcon i synnerhet bakom resultatförbättringen, vars försäljning under lång tid framöver får stark draghjälp av försvarsindustrins investeringar.

Teknisk handel växte med 10 % till 28 MEUR. Även segmentets operationella rörelsevinst steg till 2,0 MEUR (Q2’25: 1,8 MEUR). Bakom affärsområdets vinsttillväxt låg särskilt en stark prestation från svetsbranschens företag samt Filterit.

Finansiell ställning fortsatte att stärkas stadigt

Boreos operationella kassaflöde förbättrades också till 1,6 MEUR (Q2’25: -0,5 MEUR) och nettoskulden landade på 29 MEUR, vilket motsvarade en multipel på 2,1x (Q2’25: 2,3x) jämfört med de senaste 12 månadernas operationella EBITDA. Siffran inkluderar dock inte hybridlån på 30 MEUR, och när den totala skulden beaktas är skuldsättningen fortfarande relativt hög. Förhållandet minskar dock snabbt om resultatutvecklingen håller sig i linje med våra estimat, och vi tror att företaget gradvis kommer att börja vakna upp även på förvärvsmarknaden.

Vi höjde våra resultatestimat betydligt

I stort sett stöder den ökade ekonomiska aktiviteten i Finland Boreos försäljning, och kostnadseffektiviteten har trimmats under de svåra åren. Den starka utvecklingen av orderstocken stöder vår ståndpunkt om fortsatt tillväxt, då orderstockarna inom Elektronik var över 20 % och inom Teknisk handel nästan 30 % högre än under jämförelseperioden. Med stöd av en gradvis stärkande ekonomisk miljö förväntar vi oss att den justerade rörelsevinsten för 2026 stiger till 10,6 MEUR (2025: 8,0 MEUR) och till 12,6 MEUR år 2027. Samtidigt förutspår vi att vinsten per aktie mer än fördubblas från 1,13 euro år 2025 till 2,6 euro år 2027, eftersom den nedersta raden återhämtar sig med stor hävstång på grund av höga finansieringskostnader när vinsttillväxten slår igenom. Med de estimatrevideringen vi nu har gjort ökade våra justerade rörelsevinstestimat för de närmaste åren med cirka 13-14 % och våra justerade estimat för vinst per aktie med cirka 19-32 %.

Vinsttillväxten driver aktien kraftigt

Vårt estimerade justerade P/E-tal för 2026 är 12,5x och EV/EBITDA-talet är 9x. Vi anser att dessa multiplar är neutrala för Boreo. Med den långsiktiga vinsttillväxten på 20 % (CAGR) som vi förutspår, kommer multiplarna dock att sjunka snabbt. Vinsttillväxten under de närmaste åren driver enligt vår ståndpunkt aktiens förväntade avkastning kraftigt, och vårt förtroende för att detta kommer att ske har stärkts baserat på företagets senaste resultat. Vår kassaflödesmodell indikerar också ett värde på 26,0 euro, vilket tyder på en undervärdering. Boreos nuvarande värdering är också 30-50 % lägre jämfört med liknande svenska serieaktörer. Detta återspeglar potentialen för en uppvärdering om Boreo lyckas förbättra sin kapitalavkastning (nu 9,6 %) avsevärt och når sin målnivå (minst 15 %).