Digital Workforce omfattande analys: Strategiska pusselbitar på plats och nu är det dags att leverera resultat

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-12-17 05:02 GMT. Ge feedback här.

Digital Workforce automatiserar kunders informationsarbetsprocesser med hjälp av robotautomation och artificiell intelligens. Under de senaste åren har strategin fokuserat på lämpligt valda branscher, utvalda tillväxtmarknader och en egen plattform. Strategin är relevant, men kräver fortfarande bevis på ett genombrott. Nu måste företaget visa en återgång till bättre organisk tillväxt och dess skalbarhet till lönsamhet. Aktiens värdering är minst sagt attraktiv ur flera perspektiv. Vi upprepar vår Öka-rekommendation för aktien och sänker riktkursen till 3,2 euro (tidigare 3,7 euro), vilket återspeglar sänkta estimat på medellång sikt.

Digital Workforce är en pionjär inom automation som använder robotautomation och artificiell intelligens

Digital Workforce är verksamt på den stora IT-tjänstemarknaden, inom robotautomation- och automationsvertikalen, där konkurrensen är mindre än inom den allmänna IT-tjänstesektorn. Företagets tjänsteutbud täcker hela livscykeln och inkluderar konsultation, AI-applikationer, utveckling, implementering och underhåll på dess egen plattform. Cirka 35 % av omsättningen utgörs för närvarande av konsulttjänster och cirka 65 % av återkommande tjänster, vilket också återspeglar skillnaden mot tjänstedrivna IT-tjänsteföretag. Affärsmodellen syftar till att öka den absoluta och relativa andelen av återkommande intäkter, vilket är en mycket skalbar intäktsström.

Strategin är relevant, men nu behövs resultat

Företagets strategi har förfinats flera gånger under de senaste åren, vilket återspeglar företagets utvecklingsfas på en fortfarande ung men stor automationsmarknad. Strategin bygger nu naturligt på konkurrensfördelar, den egna skalbara Outsmart-plattformen samt kundvertikaler inom hälsovård, bank och försäkring. Geografiskt sett ligger tillväxtfokus nu starkare på de brittiska marknaderna, drivet av Finland och e-18-förvärvet, medan fokus på USA tillfälligt är mindre på grund av den osäkra marknadssituationen. Finland står för nästan 50 % av omsättningen och har vuxit väl under 2024. Storbritanniens och USA:s andel utgör nu cirka 35 % av omsättningen, med beaktande av det senaste förvärvet, och har vuxit kraftigt. Därmed har det blivit en allt viktigare tillväxtmotor även på koncernnivå. När det gäller kundvertikaler verkar hälsovården för närvarande vara den klart viktigaste kundvertikalen. År 2025 gav ännu inga större bevis på strategins effektivitet i siffror. Vi följer därför trendens förstärkning nästa år, vilket marknaden också verkar förvänta sig.

Fokus tillbaka på tillväxt, utan att kompromissa med lönsamheten

Digital Workforce siktar på en omsättning på 50 MEUR år 2026, varav 10 MEUR tillväxt kommer från förvärv. Målsättningen för marginalen är en justerad EBITDA-marginal på över 15 % i slutet av 2026. Vi estimerar att företaget kommer att växa med 6-20% under åren 2025-26, drivet av e-18-förvärvet. Dessutom förväntar vi att företaget påskyndar tillväxten genom förvärv, för vilket balansräkningen ger goda marginaler. Gällande marginalen uppskattar vi att EBITDA-marginalen stiger till knappt 10 %, drivet av den skalbara tillväxten i återkommande intäkter. Vidare siktar företaget på en andel på över 70 % för återkommande tjänster (2026e 69 %). Vi bedömer att företagets trend förbättras från innevarande år, men att den ligger under målsättningarna. De största riskerna är relaterade till hotet om AI-störningar och att företaget inte håller jämna steg med den tekniska utvecklingen, nykundsförvärv, kundimplementering, skalbarheten hos Outsmart-plattformen och potentiella företagsförvärv.

Värderingsbilden är åtminstone attraktiv

Digital Workforce är fortfarande ett företag i en vändningsfas, där vändningen mot lönsam tillväxt fortskred väl förra året. I år har verksamheten varit mer volatil och företaget har fortfarande mycket att bevisa gällande sin konkurrenskraft och lönsamma tillväxt. I och med förvärvet är det motiverat att i första hand titta på nästa års multiplar, som beaktar hela förvärvets effekt. Med delvis skalade marginalestimat för nästa år (EBITDA: 8 %) är värderingsbilden (2026e EV/EBIT 9x, P/E 12x) attraktiv. Om tillväxten fortsätter och marginalerna skalas upp är 2027 års multiplar (EV/EBIT 6x, P/E 9x) redan mycket attraktiva, men enligt vår ståndpunkt är det fortfarande för tidigt att förlita sig på detta med tanke på riskerna i vinsttillväxtestimaten. Baserat på värderingsmultiplar, sum-of-the-parts på 3,3 euro och DCF-kalkylen (3,9 euro) uppskattar vi aktiens verkliga värde till 3,0-4,0 euro per aktie. Den övre delen kräver dock en bättre vy och implementering.