Digital Workforce Q1'26: Stark start ökade förtroendet för vändningen

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-23 03:43 GMT. Ge feedback här.

Vi höjer riktkursen för aktien till 3,3 euro (tidigare 3,2e) och sänker rekommendationen till öka (tidigare köp) drivet av kursrallyt. Digital Workforces omsättning växte betydligt snabbare än förväntat och skalade delvis upp till lönsamhet. Därmed levererade företaget välbehövliga bevis på strategins och försäljningens genomslagskraft. Nu förväntar vi oss att tillväxten fortsätter att vara god och att den framöver skalar upp något bättre till lönsamhet. Aktiens värderingsbild (2026e EV/EBIT 13x, P/E 13x) är attraktiv med endast delvis uppskalade lönsamhetsestimat för 2026, i och med kursrallyt.

Nu fick vi välbehövliga bevis i Q1

Digital Workforces omsättning ökade med 45 % till 7,6 MEUR under Q1 och överträffade tydligt våra estimat. Tillväxten drevs av e18-förvärvet, och vi uppskattar att den organiska tillväxten var 22 %. Särskilt positivt var accelerationen i den organiska tillväxten, vilket är betydligt bättre än utvecklingen inom IT-tjänstesektorn (Q4 +1 %). Q1-resultatet förbättrades tydligt och överträffade våra estimat. Bruttomarginalen var 40 %, vilket var en tydlig förbättring från jämförelseperiodens 34 % och överträffade även den säsongsmässigt starka Q4-nivån (39 %). Å andra sidan var detta åtminstone önskvärt med tanke på den starka tillväxten och dess skalbarhet. Företaget kommenterade att de hade satsat på att initiera stora kundavtal, vilket vi förstår begränsade tillväxtens skalbarhet till lönsamhet. EBITDA uppgick till 0,42 MEUR och justerat för engångsposter till 0,50 MEUR. Detta motsvarar en justerad EBITDA-marginal på 7 % (Q1’25 -6 %).

Strategin resonerar och nu finns en bättre förståelse för konkurrensfördelarna

Digital Workforce höll en investerardag i mars, där företaget presenterade sin strategi, AI och dess tillämpning inom företaget, hälsovårdsmarknaden och sina uppdaterade finansiella mål. Våra kommentarer om dagen kan läsas här. Strategin har förfinats under de senaste åren i rätt riktning, men bevisen i form av siffror har varit knappa före Q1-rapporten. Företaget presenterade sin positionering och sina lösningar djupt inom kundsegmenten för försäkring och hälsovård under investerardagen. Dessutom har företaget många branschexperter som utvecklar lösningar/vårdvägar som AI-agenter sedan utför. Detta förbättrade vår förståelse för positioneringen djupt inom branschvertikalerna och konkurrensfördelarna jämfört med andra små AI-startups och automationsplattformar. Dessutom förbättrade årets tidiga kontraktsvinster och företagets tro på sina uttalanden och mål förtroendet för att välbehövliga bevis kommer att fortsätta att levereras.

Prestationen är god i förhållande till guidningen

Digital Workforce förväntar sig att den "jämförbara" omsättningen växer med minst 15 % under 2026 jämfört med 2025. Dessutom förväntar sig företaget att den justerade EBITDA-marginalen kommer att ligga mellan 7–13 % av omsättningen. Med hänvisning till Q1-rapporten höjde vi våra vinstestimat något för innevarande år, men behöll vinstestimaten för de närmaste åren nästan oförändrade. Vi estimerar att omsättningen kommer att växa med 26 % (organiskt 11 %) till 31 MEUR och att den justerade EBITDA-marginalen kommer att vara 9,5 % under 2026. Under de närmaste åren förväntar vi oss "försiktigt" att tillväxten saktar ner något och delvis skalar upp till lönsamhet.

Värderingsbilden är attraktiv

Digital Workforce är fortfarande ett turnaround-företag, vars vändning mot lönsam tillväxt fortskred för två år sedan. I början av förra året uppstod en liten hicka, och i slutet av året gick det bättre igen. Årets goda kontraktsvinster, en stark Q1-rapport och förbättrade utsikter stöder innevarande år. Den strategiska positioneringen har också eliminerat den disrputionsrisk som skapats av AI. Med endast delvis uppskalade lönsamhetsestimat för 2026 (EBITDA: 9 %) och kursrallyt (22 %) är värderingsbilden (2026e EV/EBIT 13x, P/E 13x) attraktiv. Baserat på värderingsmultiplar, sum-of-the-parts (3,5 €) och DCF-beräkningen (3,3 €) uppskattar vi att aktiens verkliga värdeintervall ligger mellan 3,0-3,8 € per aktie. För att nå den övre delen krävs dock också kontinuerliga bevis på att resultatvändningen fortsätter. Med andra ord, om resultatvändningen fortsätter kan man bättre börja förlita sig på nästa års mycket attraktiva multiplar.