Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-01-15 06:57 GMT. Ge feedback här.

Duells Q1-rapport var svagare än förväntat då omsättningen minskade mer än väntat, vilket ledde till att estimaten justerats ned. Trots bristen på positiva kursdrivare på kort sikt, risken för vinstvarning och hög skuldsättning, blir den medelfristiga avkastningsförväntningen intressant med stöd av den nedpressade värderingen. Som en återspegling av estimatrevideringen sänker vi vår riktkurs till 3,2 euro (tidigare 3,5 euro), men höjer vår rekommendation till Öka (tidigare Minska).

Omsättningen minskade snabbt, men rörelseresultatet fann sig

Duells omsättning för Q1’26 minskade mer än vi förväntade, med 12 % till 25 MEUR, tyngt av båda marknadsområdena. Tack vare strikt kostnadskontroll landade dock den justerade EBITA nära vårt estimat på -0,1 MEUR. Finansieringskostnaderna var, som vi förväntade oss, höga (-0,6 MEUR), varefter rapporterad EPS sjönk till -0,28 euro. På grund av den svaga starten på vintersäsongen var lagernivåerna högre än under jämförelseperioden, och skuldsättningen var som förväntat hög (Q1’26 nettoskuld/EBITDA 4,2x).

Trots en svag start är guidningen oförändrad

Duell guide:ar för en organisk omsättning och justerad EBITA på jämförelseperiodens nivå för räkenskapsåret 2026. Vi estimerar att omsättningen för räkenskapsåret 2026 kommer att minska med 4 % till 122 MEUR och att EBITA kommer att minska något till 4,5 MEUR. Vi tolkar våra estimat som att de ligger i den nedre delen av guidningen och skulle inte bli förvånade över en negativ vinstvarning. Företagets kommentarer om utsikterna på kort sikt var ganska dämpade: Förväntningarna på en hållbar vändning för det franska affärsområdet sträcker sig först till räkenskapsåret 2027, förhandsförsäljningen för sommarsäsongen har börjat försiktigt och snöförhållandena i Finland är sämre än jämförelseperioden. De återstående jämförelseperioderna för räkenskapsåret 2026 sätter dock ribban på en låg nivå enligt vår bedömning. Vi förväntar att just. EBITA växer med en årlig takt på 5 % under räkenskapsåren 2025–2028 från en utgångspunkt belastad av det franska affärsområdet. Marginalförbättringen drivs främst av återhämtningen i det franska affärsområdets lönsamhet (2025 EBIT -2,3 MEUR), medan förväntningarna på resultatförbättringar för övriga affärsområden är små. Även om våra estimat för justerad EBITA ligger under de nivåer företaget historiskt uppnått, inkluderar våra estimat en förväntan om förbättrad kassaflödesgenerering.

Hög skuldsättning gör att aktiens risknivå är hög. Vi estimerar att förhållandet mellan icke-räntebärande skulder och EBITDA kommer att stiga till en hög nivå på 4,7x i slutet av Q2 2026, men sedan sjunka betydligt i slutet av räkenskapsåret i takt med att säsongsbetonat rörelsekapital frigörs. Vi bedömer att kapital under de närmaste åren kommer att styras till skuldamortering. Detta begränsar i sin tur tillväxtmöjligheterna, eftersom de rörelsekapitalinvesteringar som tillväxten gör nödvändiga då blir mindre.

Förhållandet mellan hög avkastning och hög risk är nu mer gynnsamt

Våra estimerade justerade P/E-tal för räkenskapsåren 2026 och 2027 är 10x respektive 6x. Med våra estimerade genomsnittliga icke-räntebärande skulder för räkenskapsåren 2026 och 2027 ligger de just. EV/EBITA-multiplarna på 8x respektive 7x. Företaget prissätts till ett lägre värde än nettorörelsekapitalet (Q1’26) (EV/NWC 0,72x). Den förväntade avkastningen i scenariot enligt våra estimat är förstklassig på tre års sikt. På grund av företagets höga skuldsättning skulle negativa avvikelser från estimaten tvinga företaget till dyra finansieringsarrangemang, vilket lätt skulle göra avkastningen negativ. Enligt vår bedömning begränsar ett lägre företagsvärde (EV) än det huvudsakligen likvida rörelsekapitalet omfattningen av kapitalförstöring i de mest negativa scenarierna. Trots den höga risknivån blir risk/reward-förhållandet därmed attraktivt.