Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-01 20:05 GMT. Ge feedback här.

Duells Q2-period: December-Februari

Duell publicerar sin Q2-delårsrapport torsdagen den 9 april 2026. Vi förväntar oss att omsättningen har minskat på grund av en svag vintersäsong med ogynnsamma väderförhållanden samt interna utmaningar inom den franska verksamheten. Vi förväntar oss att den minskade försäljningsvolymen även har påverkat nedersta raden negativt jämfört med jämförelseperioden. Med anledning av den svaga vintersäsongen och de försämrade ekonomiska utsikterna i euroområdet har vi justerat ned våra estimat, vilket ökar risknivån kopplad till företagets ansträngda balansräkning. Som en återspegling av estimatrevideringen och den ökade risknivån sänker vi vår riktkurs till 2,3 euro (tidigare 2,8 euro) och upprepar vår Minska-rekommendation.

Ett svagt kvartal förväntas

Vi förväntar oss att Duells Q2-omsättning minskade med 7 % från jämförelseperioden till 27,3 MEUR. Bakom estimatet ligger båda marknadsområdena: i Norden bedömer vi att väderförhållandena var ännu svagare än under den redan svaga jämförelseperioden, medan interna utmaningar i Frankrike tynger omsättningsutvecklingen i övriga Europa. Vi estimerar att den justerade EBITA landar på 0,8 MEUR under Q2, vilket motsvarar en svagare marginal på 2,8 % jämfört med jämförelseperioden. Företagets effektiviseringsåtgärder stöder lönsamheten, men vi förväntar oss att den svaga försäljningsvolymen tynger lönsamheten. Vi förväntar oss att företaget bokförde engångsposter på 0,35 MEUR för Q2’26 relaterade till flytten av Tammerfors-lagret och personalminskningar. Vi förväntar oss att finansieringskostnaderna förblir höga på 0,6 MEUR, medan skatterna förväntas bli noll på grund av den låga vinstnivån. Vi förväntar oss att rapporterad EPS landar på -0,16 euro. Nettoskulden är säsongsmässigt hög i slutet av Q2, och vi estimerar att nettoskulden uppgick till drygt 25 MEUR vid kvartalets slut. Därmed är balansräkningen tydligt ansträngd i förhållande till företagets kassaflödesgenererande förmåga under den senaste historien.

Vårt estimat ligger under guidningen

Duell guide:ar för att den organiska omsättningen ska ligga på samma nivå som föregående år, och att den justerade EBITA ska ligga på samma nivå som föregående år. Vi estimerar att omsättningen minskar med 5 % i år och att den justerade EBITA minskar till 4 MEUR (2025: 4,9 MEUR). Därmed ligger våra estimat under företagets guidning. Efter ett betydligt svagare Q1’26 jämfört med jämförelseperioden, skulle det krävas en förbättring under resten av året för att nå guidningen, vilket vi ser som utmanande, särskilt med tanke på den senaste tidens försämrade konsumentförtroende och stigande räntor.

Gällande undvikandet av en aktieemission är, enligt vår bedömning, hanteringen av rörelsekapitalet avgörande. Den återigen svaga vintersäsongen och den försämrade ekonomiska situationen försvårar, enligt vår bedömning, en minskning av lagernivåerna och ökar riskerna för nedskrivningskostnader. Vi anser därför att det är sannolikt att företaget måste stärka sin balansräkning med eget kapital eller mellanfinansiering under innevarande räkenskapsår. De ovan nämnda externa faktorerna, tillsammans med vd-bytet och problemen inom den franska verksamheten, understryker enligt vår bedömning de nedåtriktade riskerna för estimaten under innevarande räkenskapsår.

Med låg värdering skulle nytt eget kapital vara dyrt

Den multipelbaserade värderingen är generellt låg: Våra estimerade justerade P/E-tal för räkenskapsåren 2026 och 2027 är 10x respektive 6x. Med genomsnittliga nettoskuldbelopp för räkenskapsåren 2026 och 2027 ligger de justerade EV/EBITA-multiplarna på 8x respektive 6,5x. Företaget värderas till ett lägre värde än nettorörelsekapitalet (Q2’26e) (EV/NWC 0,67x). Med tanke på våra estimat och den förväntade skuldsutvecklingen anser vi dock att det är sannolikt att företaget måste ta till antingen en aktieemission eller mellanfinansiering för att stärka balansräkningen. Detta innebär en betydande utspädning av ägarandelen för nuvarande aktieägare, vilket är en betydande risk som gör aktiens risk-avkastningsförhållande svagt i våra ögon.