EcoUp Q1'26 förhandskommentar: Nya osäkerhetsfaktorer i marknadsvändningen

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-21 06:03 GMT. Ge feedback här.

EcoUp publicerar sin Q1’26-delårsrapport tisdagen den 28 april 2026. Vi förväntar oss att företagets omsättning har minskat från jämförelseperioden till följd av företagsomstruktureringar, men att EBITDA har förbättrats tack vare en lättare kostnadsstruktur. Vi har sänkt våra estimat för de närmaste åren på grund av en försvagad ekonomisk miljö och en mer precis bedömning av effekterna av företagsomstruktureringen. Den försämrade ekonomiska situationen och riskerna med uppstarten av det svenska dotterbolaget gör att vi bedömer att aktiens risk-avkastningsförhållande kommer att vara svagt på ett års sikt. Med anledning av estimatrevideringen sänker vi vår riktkurs till 1 euro (tidigare 1,3 euro) och upprepar vår Minska-rekommendation.

Företagsomstruktureringar tynger siffrorna

Vi estimerar att EcoUps omsättning för Q1 kommer att minska med 16 % till 5,8 MEUR. Minskningen drivs av försäljningen av Uudenmaan Imupalvelus aktiekapital, och vi förväntar oss att den organiska tillväxten har varit noll. Vi förväntar oss att EBITDA under den lugna isoleringssäsongen förblir negativ (-0,4 MEUR), vilket dock är en förbättring jämfört med jämförelseperioden, med stöd av en lättare kostnadsstruktur. Efter den lilla aktieemissionen i januari är balansräkningen i gott skick, vilket underlättar navigeringen på en rekord svag marknad för byggnation av fristående hus.

Vi förväntar oss en viss återhämtning i efterfrågan från bottennivåerna

EcoUp guide:ar för att omsättningen 2026 kommer att vara ungefär på 2025 års nivå (2025: 29,3 MEUR) och att EBITDA kommer att öka från jämförelseperioden (2025: 0,7 MEUR). Efter att guidningen gavs har utsikterna för byggnation av fristående hus enligt vår bedömning försvagats på grund av stigande referensräntor (Euribor 12 månader + 0,4 procentenheter) och ökade inflationsrisker. Vi har också reviderat vår bedömning av effekten av avyttringen av Uudenmaan Imupalvelu, och totalt sett har våra estimat för de närmaste åren sänkts.

Våra estimat är dock i linje med guidningen, och vi bedömer att företaget har goda förutsättningar för vinsttillväxt från den låga nivån under räkenskapsåret 2025, även om lönsamhetsnivån i våra estimat förblir otillfredsställande med förluster på de lägsta raderna i resultaträkningen under 2026-2027. En vändning i resultatet kräver enligt vår bedömning en viss förstärkning av marknadsaktiviteten inom byggnation av fristående hus. Förutsättningarna för en gradvis återhämtning av marknaden från en rekordlåg nivå finns enligt vår mening, men vändningen verkar långsam. Vi estimerar att EcoUps isoleringsverksamhet, med visst stöd från marknaden, kommer att nå en vändning i resultatet, men att den kommer att ligga något under företagets mål på 40 MEUR i omsättning och 10 % EBITDA-marginal vid slutet av räkenskapsåret 2028. En mer måttlig investeringstakt jämfört med tidigare år stöder det fria kassaflödet i våra estimat, och avskrivningsestimaten för de närmaste åren överstiger tydligt våra investeringsestimat. Vi förväntar oss att EcoUps teknikverksamhet når en omsättning på 7 MEUR vid slutet av räkenskapsåret 2028, men på grund av den låga initiala lönsamheten förväntar vi oss att EBITDA i euro för teknikverksamheten förblir låg.

Den dystra cykeln har pressat ner värderingen

Med tanke på den svaga kortsiktiga resultatnivån ger vår sum-of-the-parts-modell, som indikerar ett värde på 0,9–1,4 euro (tidigare 1–1,6 euro), ingen särskilt attraktiv bild av aktiens värdering. Koncernens multiplar pekar på en tydlig uppsida först för räkenskapsåret 2028 (2028e EV/EBITDA 3x och EV/EBITA 11x). Kassaflödesmodellens värde är 1,3 euro, vilket beskriver aktiens uppsida när cykeln stärks och teknikverksamhetens försäljning tar fart. På grund av de försämrade kortsiktiga utsikterna förblir den förväntade avkastningen på ett års sikt, trots den sänkta värderingen, enligt vår bedömning svag.