Endomines H1'25 förhandskommentar: Värdet växer, men aktiekursen mer måttligt

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-12 04:45 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Endomines publicerar sin H1-rapport på torsdag den 14.8. Vi har uppdaterat våra estimat med företagets faktiska Q2-produktionssiffror samt reviderat marknadsparametrarnas antaganden. Dessa hade något negativa effekter på våra H1-estimat. Däremot behöll vi våra långsiktiga produktionsestimat oförändrade, men våra vinstestimat ökade i och med justeringar av marknadsparametrar och kostnadsantaganden. Vi höjde också värdet på malmletningspotentialen för Karelens guldlinje i våra estimat igen, med hänsyn till de fortsatt lovande borrresultaten från Ukkolanvaara och de justeringar vi gjort i bakgrundsantagandena. Istället anser vi att aktiens nuvarande kurs inte tar i beaktande den betydande utspädningsrisk som riktas mot aktiekapitalet. Som en återspegling av de positiva estimatrevideringarna höjer vi aktiens riktkurs till 24,0 euro (tidigare 19,5 €), men med tanke på det kraftiga kursrallyt sänker vi vår rekommendation till Sälj (tidigare Öka).

Källa: Inderes

H1:s produktionssiffror är kända

Med de produktionsrapporter som företaget har publicerat är de faktiska produktionssiffrorna för H1 kända (H1: 8 832 oz). Vi har nu också uppdaterat våra estimat för att beakta underprestationen i Q2-produktionen i förhållande till våra tidigare förväntningar. Vidare uppdaterade vi våra estimat för att återspegla den faktiska utvecklingen av marknadsparametrarna (guldpris, EUR/USD) och gjorde små justeringar i våra kostnadsestimat. Till följd av ändringarna förväntar vi oss att företagets omsättning uppgår till 22,5 MEUR (tidigare 24,1 MEUR) och att EBITDA ligger på en stark nivå om 8,7 MEUR (tidigare 9,6 MEUR). Vad gäller siffrorna är vi särskilt intresserade av kostnadsutvecklingen, med tanke på de ökade volymerna. Dessutom är vi intresserade av prospekteringsplanerna (inkl. rapporteringsscheman för resultat), kommentarer om borresultaten från Ukkolanvaara samt framstegen i partnerförhandlingarna i USA.

Revideringarna i sum-of-the-parts viktades mot mineralprospektering

Vi har i samband med uppdateringen inte gjort några ändringar i våra operationella estimat med undantag för Q2, och vi förväntar oss att företagets produktion kommer att växa under innevarande år till cirka 19 100 uns (tidigare 19,7 koz, guidning 16-22 koz). Motsvarande steg våra estimat för marknadsparametrarna, då en något försvagad dollar dämpade den positiva effekten av stigande guldprisestimat (guldpris 3400-3600 USD/oz). I våra kostnadsestimat gjorde vi små positiva revideringar (inkl. Power Mining-förvärvet), vilka stödde våra vinstestimat. Däremot höjde vi våra bakomliggande antaganden för Karelska guldlinjens malmprospekteringspotential, som återspeglar de ytterligare resultaten från Ukkolanvaara som publicerades i somras samt den långsiktiga potentialen för guldlinjen som vi har höjt. Till följd av revideringarna ökade värdet av malmprospekteringspotentialen kraftigt i vår sum-of-the-parts-modell (+40 %).

Värderingen tar inte potentiell utspädning i beaktande

Sammantaget var effekten av ändringarna tydligt positiv och värdet som indikerades av vår modell steg till 318 MEUR. Därmed ligger beräkningen i praktiken i linje med bolagets nuvarande marknadsvärde, men den nuvarande aktiekursen tar enligt vår mening inte i beaktande den utspädningsrisk som riktas mot aktiekapitalet genom vvk-lån. Vi bedömer att genom fullständig konvertering av vvk-lånen skulle företagets antal aktier öka med ytterligare cirka 19 % från nuvarande nivå, vilket innebär att vårt modells aktievärde uppgår till cirka 24 euro per aktie (tidigare 19,5 €). Å andra sidan, om lånen skulle återbetalas helt i kontanter, skulle vi se den nuvarande kursen som en neutral nivå med beaktande av Karelens guldlinjes betydande malmprospekteringspotential och särskilt de lovande resultaten från Ukkolanvaara. Enligt oss finns det dock inga indikationer på att detta skulle ske. Baserat på dessa antaganden ser vi att det kraftiga kursrallyt under sommaren (från vår senaste uppdatering +68 %) har sprungit före de fundamentala värdena, särskilt med tanke på att företaget inte har publicerat några andra borresultat utöver Ukkolanvaara, och att inga väsentliga förändringar har skett i guldpriset i euro.