Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-07-28 04:20 GMT. Ge feedback här.

Tack vare stark operationell prestation och en gynnsam prisutveckling för guld har Endomines under de senaste åren omvandlats från ett turnaround-företag till ett tillväxtföretag. Vi estimerar att Pampalos produktionskluster kommer att närma sig full kapacitet under de kommande åren, och dessutom förväntar vi oss att företaget kommer att uppnå sina reservmål under den nuvarande strategiperioden. Aktiens pris kan enligt vår åsikt inte motiveras av nuvarande produktion eller reserver, utan prissättningen är starkt beroende av att projektet Southern Gold Line fortskrider enligt planerna. Med tanke på osäkerheterna kring projektet och de betydande investeringarna anser vi att den riskjusterade förväntade avkastningen förblir för låg. Som ett resultat av estimatrevideringen och uppdaterade parametrar i vår värderingsmodell sänker vi vår riktkurs till 8,60 euro (tidigare 11,00 euro). Vår rekommendation kvarstår på minska.

Strategins tillväxtmål är beroende av Southern Gold Line-projektet

Endomines är ett finskt gruvbolag vars verksamhet är centrerad kring guldproduktion och malmprospektering längs Karelska guldlinjen i östra Finland. Företaget har dessutom projekt i Idaho och Montana i USA, men dessa ingår inte i den nuvarande strategins fokusområden. I sin strategi strävar Endomines efter att definiera guldreserver på 1,5–2,0 miljoner uns från Karelska guldlinjen senast i slutet av 2030, samt en årlig guldproduktion på 70 000–100 000 uns runt år 2030. Båda målen är starkt beroende av Southern Gold Line-projektet, varför vi anser att dess framskridande mot produktion är den viktigaste värdedrivaren under de kommande åren.

Produktionen är betydligt lönsam på den nuvarande marknaden

Vi estimerar att företaget kommer att producera strax under 19 500 uns i år (+17 % å/å). Våra medelfristiga estimat är beroende av produktionsökningen i Pampalos produktionskluster. Företaget har enligt vår ståndpunkt fortfarande goda förutsättningar att öka sin produktion även på medellång sikt från nuvarande nivåer. Tillväxten kommer under de närmaste åren att kulminera i anrikningsverket och utnyttjandet av dess lediga kapacitet. På längre sikt är drivkraften för produktionsökningen Southern Gold Line-projektet. Företaget strävar efter att publicera en PFS-studie för projektet under nästa år. Vi inkluderar i detta skede inte produktionen från Southern Gold Line i våra faktiska produktionsestimat, även om vi beaktar den i vår sum-of-the-parts-modell. Vi förväntar oss under innevarande år ytterligare information om möjligheterna att utnyttja projektets kritiska mineraler (volfram och molybden) (inklusive resultaten av ansökan om status som producent av kritiska mineraler), vilket ytterligare skulle stödja projektets genomförbarhet.

Potential finns fortfarande, men den riskjusterade avkastningen blir tunn med nuvarande prissättning

Med beaktande av bolagets projektportfölj anser vi att värdet på Endomines-aktien bäst bestäms som en sum-of-the-parts. I samband med rapporten har vi uppdaterat parametrarna bakom vår riktkurs, särskilt vad gäller malmprospekteringen och utvecklingspotentialen för Karelska guldlinjen. Utöver den reservbaserade värderingen värderar vi nu dessa poster även med en kassaflödesmodell samt vinstmultiplar baserade på framtida produktionspotential. Den reservbaserade värderingen tyngs, jämfört med den föregående uppdateringen, av att jämförbara bolags reservbaserade värdering har sjunkit i takt med att guldmarknaden har svalnat under innevarande år. Dessutom har vi sänkt våra guldprisestimat för både de kommande åren och på lång sikt. Vi förväntar oss att guldpriset stiger från nuvarande nivåer på medellång sikt, medan vårt långsiktiga estimat från 2029 och framåt grovt sett ligger på nuvarande prisnivå. Efter ändringarna ligger det motiverade värdet, härlett som en sum-of-the-parts, fortfarande över aktiens nuvarande kurs. Med beaktande av risknivån anser vi dock att den förväntade avkastningen för aktien ännu inte är tillräcklig.