Exel Composites Q3'25 förhandskommentar: Övergången till tillväxtfasen närmar sig

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-04 06:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Vi upprepar Exels Öka-rekommendation och vår riktkurs på 0,43 euro inför företagets Q3-rapport som ska lanseras på torsdag. Vi bedömer att företagets marknadssituation i stort sett har fortsatt som under början av året och att efterfrågan därmed har förblivit måttligt god jämfört med genomsnittet för de senaste åren. Enligt vår uppfattning bromsades dock utvecklingen under Q3 fortfarande av överföringen av produktionen från den belgiska fabriken till andra fabriker. Mot bakgrund av detta har vi sänkt våra estimat för Q3 och därmed även något för helåret. Däremot är våra estimat för de kommande åren oförändrade. Med en nyligen förstärkt orderbok, en begynnande marknadsvändning och en resultatförbättring som har framskridit under tidigare kvartal, lutar vi vår ståndpunkt starkare mot nästa år, då vi ser aktiens värdering som attraktiv.

Vi förväntar en liten vinsttillväxt från jämförelseperioden

I samband med rapporten har vi reviderat ned de operationella estimaten för Q3, då vi anser att den tidigare stängningen av den belgiska fabriken och överföringen av produktionen till andra fabriker fortfarande påverkade företagets utveckling, särskilt under början av kvartalet. Detta kom inte som en fullständig överraskning, eftersom vi redan efter Q2-rapporten kommenterade att detta kunde vara möjligt. Vi antar dock att produktionsöverföringarna till stor del har slutförts under Q3.

Exels utgångspunkter för Q3 var däremot betydligt bättre vad gäller orderboken (Q2’25: 47 MEUR vs. Q2’24: 34 MEUR) än jämförelseperioden, även om vi bedömer att orderbokens struktur är längre än normalt. Trots detta estimerar vi att företagets omsättning har minskat något från jämförelseperioden (-3 % å/å, mot Q2’25 omsättning -7 % å/å) och uppgått till 23,8 MEUR (tidigare 26,4 MEUR). Vi uppskattar också att den lägre omsättningen återspeglas i företagets vinstutveckling genom lägre kapacitetsutnyttjande. Dessutom anser vi det vara möjligt att uppstarten av olika produktapplikationer kan leda till något högre materialkostnader (d.v.s. svinn). Mot bakgrund av detta estimerar vi att företagets justerade rörelseresultat uppgick till 0,9 MEUR (tidigare 1,8 MEUR), vilket är över jämförelseperiodens nivå (0,7 MEUR).

Prognoserna för de kommande åren är oförändrade

Exel har guide:at för en ökning av omsättningen (2024: 100 MEUR) och en betydande ökning av den justerade rörelsevinsten (2024: 1,7 MEUR) för innevarande år. Vi förväntar oss också att företaget upprepar detta i samband med rapporten. Som en återspegling av den uppskattade utvecklingen under Q3 höjde vi våra estimat för Q4 något, då vi bedömer att situationen även kan ha lett till att vissa leveranser skjutits upp. Sammantaget sjönk dock våra estimat för 2025 något och vi förväntar oss nu att omsättningen uppgår till 106 MEUR (tidigare 108 MEUR) och den justerade rörelsevinsten till 5,1 MEUR (tidigare 5,8 MEUR). Däremot är våra estimat för de närmaste åren oförändrade och vi förväntar oss att företagets tillväxt accelererar nästa år när företaget går in i strategins tillväxtfas, med stöd av större vindkraftsavtal och leveranser. I samband med detta är vi intresserade av mer detaljerade kommentarer i rapporten om efterfrågeläget och uppskalningen av volymerna vid fabriken i Indien.

Fokus ligger fortfarande på det längre spelet

Aktiernas värderingsbild är totalt sett förhöjd för detta år i förhållande till vår accepterade värdering (P/E 10x–14x, EV/EBIT 8x–12x, EV/EBITDA 5x–8x). Däremot, när man ser fram emot nästa år, ligger multiplarna (P/E 9x, EV/EBIT 8x) i den nedre delen av intervallen eller under dem. Med en förstärkt orderbok under innevarande år, en marknadsmiljö som vi bedömer har förblivit relativt stabil, samt en pågående resultatförbättring, ser vi uppsida i nästa års multiplar. Samtidigt finns det fortfarande förhöjda prognosrisker för nästa år, särskilt relaterade till den större volymökningen vid den indiska fabriken och fabrikens marginalutveckling, vilket innebär att aktien inte heller är motiverad att värderas till den övre delen av intervallen. Vår ståndpunkt om aktiens måttliga värdering och långsiktiga potential stöds också av vår DCF-modell (0,45 EUR/aktie), som ligger över aktiekursen.