Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-28 05:45 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Modular Finance, 5 estimat (konsensus)

Finnairs Q3-siffror var i enlighet med förhandsuppgifterna, och bolaget upprepade sin guidning som höjdes för ett par veckor sedan. Vi sänkte våra estimat för 2027 till följd av det höjda bränslepriset och den låga säkringsgraden. Aktiens värdering är enligt oss hög, i synnerhet med tanke på nästa års svagare resultat, och vi upprepar vår Sälj-rekommendation. Vi sänker riktkursen till 3,5 euro (tidigare 3,8 euro) till följd av de lägre estimaten.

Q3 var i enlighet med förhandsuppgifterna

Omsättningen ökade med 14 % till 953 MEUR från en jämförelseperiod som präglades av strejker, stöttad av en stark efterfrågan samt tillväxt inom frakt (+35 %) och tilläggstjänster (+16 %). Det justerade rörelseresultatet uppgick i enlighet med förhandsuppgifterna till 84 MEUR (Q3'25: 51 MEUR). Till följd av situationen i Mellanöstern ställdes trafik om till nordliga rutter, vilket stödde passagerarintäkterna och frakten i Asien, men denna trafik normaliserades enligt vår bedömning till stor del under kvartalet. En säkringsgrad på cirka 80 % höll uppgången i bränslekostnaderna under kontroll. Det operationella kassaflödet förbättrades tydligt och nettoskulden / justerad EBITDA uppgick till måttliga 0,6x. Antalet passagerare ökade med 7 % och kabinfaktorn steg till 81,8 %. Skulden avseende flygbiljetter, som ökade med över 20 %, signalerar ett gott bokningsläge även för resten av året.

Endast en tredjedel av nästa års bränslekostnader är säkrade

Guidningen (omsättning 3,5–3,6 BDEUR och just. rörelseresultat 175–220 MEUR) lämnar ett intervall på 13–58 MEUR för Q4, och vi förväntar oss att det justerade rörelseresultatet för helåret 2026 uppgår till 193 MEUR. Resultatet för Q4 tyngs bland annat av bränslepriset och lägre leasingintäkter från flygplan. Omkring 70 % av bränslekostnaderna för Q4 är dock säkrade, vilket begränsar effekten av högre priser.

Vi sänkte våra estimat för 2027 något, eftersom bränslepriset har fortsatt att stiga i oktober. Vidare väntar vi oss att tillväxten i Asien-kapaciteten och normaliseringen av konkurrenternas verksamhet i Persiska viken tynger enhetsintäkterna nästa år. Finnair har totalt säkrat endast en tredjedel av sina bränslekostnader för 2027. Under Q1'27 ligger säkringsgraden fortfarande på cirka 60 %, men inför den viktiga sommarsäsongen sjunker säkringen tydligt. Finnair ökade knappt sina säkringar under Q3 på grund av de stigande priserna och ligger nu vid nedre gränsen för sin säkringspolicy. Vi förväntar oss att bolaget gradvis ökar sina säkringar under vintersäsongen, även om priserna förblir höga.

Med de nuvarande höga priserna kommer bränslekostnaderna enligt vår bedömning att synas tydligt negativt i resultatet. Våra estimat baserar sig dock på Bloombergs prognoser om att bränslepriset sjunker under 2027, vilket skulle underlätta Finnairs situation. Ett bränslepris som ligger kvar på nuvarande nivå utgör enligt oss en negativ risk i förhållande till våra estimat för 2027, eftersom biljettpriserna knappast kan höjas i motsvarande grad. I våra estimat stöder ett fallande bränslepris under 2027–2028 en återhämtning av resultatet till nära årets nivå under 2028.

Värderingen är ganska hög

De justerade P/E-talen rensade från beräknade skatter för åren 2026–2027 uppgår till ungefär 6x och 16x, och de justerade EV/EBIT-multiplarna till ungefär 8x och 13x. Med 2026 års vinst prissätts aktien inom de intervall vi godkänner (6x–9x), men med 2027 års vinst klart över dem. Även P/B-talet (1,1x) är enligt oss högt, eftersom avkastningen på eget kapital enligt våra estimat stannar under avkastningskravet, och DCF-värdet (ungefär 3,6 euro) understiger den nuvarande kursen. Avkastningsförväntningen är således svag. Jämfört med the peer group är Finnair värderat lägre på årets multiplar, men klart dyrare på nästa års multiplar. På grund av flygbolagens höga riskprofil är det enligt oss svårt att räkna med en uppgång i sektorns värderingsnivå, och en tydlig uppsidepotential i aktien skulle kräva en starkare resultatutveckling än våra estimat.