Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-10-05 06:30 GMT. Ge feedback här.

Flüggers omsättning för Q1 2026/27 ökade med 4 % till MDKK 678 (Q1 2025/26: MDKK 653), vilket låg något över vårt estimat på MDKK 674, med en organisk tillväxt på ungefär 3,5 %. Samtliga tre segment uppvisade organisk tillväxt, anförda av International med 5 % och Nordic med 3 %, medan Partnerships växte med 2 % organiskt men var oförändrat rapporterat på grund av valutaeffekter. Ledningen lyfter fram en hög leveranssäkerhet under högsäsongen och en fortsatt svag marknadsförbättring bland nordiska professionella målare, även om aktiviteten ligger kvar på en låg nivå. Guidningen är oförändrad och vi upprepar vår rekommendation "Öka" samt riktkursen 410 DKK.

Norden växer i båda kundgrupperna, Sverige släpar fortfarande efter

Nordic-segmentets omsättning växte med 4 % till MDKK 453 (3 % organiskt, 1 % valuta). Danmark ökade med 5 % till MDKK 213, då försäljningen till både professionella målare och privata konsumenter mer än kompserade för bortfallet av lågprisvolymer för egna märkesspår, vilket förlänger vändningen från Q4. Norge var den starkaste marknaden med en uppgång på 14 % till MDKK 81, varav 7 % avser lokal valuta, främst drivet av professionella målare. Sverige minskade med 1 % till MDKK 159 (-2 % organiskt). Försäljningen till såväl professionella som privata kunder växte, men inte tillräckligt för att kompensera för den tidigare utfasningen inom DIY.

Polen driver International medan Partnerships hålls tillbaka av DIY-efterfrågan

International växte med 5 % till MDKK 140. Polen ökade med 11 % till MDKK 114 över kundgrupperna, vilket stöddes av öppnandet av ytterligare en butik i ett nytt område. Detta tillkommer utöver 4 öppningar under 2025/26 och 8 under 2024/25, och nylanseringen av en av Flüggers största polska produkter togs emot väl under högsäsongen. Övriga länder minskade med 18 % till MDKK 24, delvis till följd av avslutade samarbeten. Partnerships var oförändrat på MDKK 85. Unicell i Polen minskade med 1 % till följd av lägre efterfrågan bland DIY-kedjor, medan Ukraina växte med 5 % i lokal valuta men motverkades av en valutaomotvind på 6 %.

H1 får visa om en förbättrad mix lyfter marginalerna

Q1 är Flüggers mest lönsamma kvartal och stod för 52 % av H1-omsättningen förra året, medan efterfrågan vanligtvis börjar avta under Q2, vilket gör kvartalet till en bra utgångspunkt för halvåret. Då enbart omsättningen har kommunicerats kommer dock H1-rapporten att bli det första provet på i vilken utsträckning skiftet mot professionella målare och utfasningen inom DIY gynnar marginalerna. Förra årets bruttomarginal för H1 steg med 1,6 procentenheter till 56,5 % och rörelseresultatet (EBIT) uppgick till MDKK 141. Utöver produktmixen kommer vi att följa upp hur mycket de ERP-relaterade konsultkostnaderna tynger kostnadsbasen.

DCF-värde och hög direktavkastning stöder den totala avkastningsprofilen

Vi har höjt vår riskfria ränta till 2,5 % från 2,0 %, vilket återspeglar det högre ränteläget, och sänkt marknadsriskriskpremien till 4,75 % i linje med aktuella marknadsimplicita estimat, vilket resulterar i en WACC på 8,2 % från 8,3 %. Vårt DCF-värde på 428 DKK per aktie stöder fortsatt återhämtningspotentialen, även efter en riskviktad justering för sanktionsärendet. Flügger handlas i stora drag i linje med jämförbara bolag på EV/EBIT, med en rabatt på P/E, och med en direktavkastning på ungefär 5 %, vilket är klart över medianen för branschkollegorna. Vi upprepar därför vår rekommendation "Öka" samt riktkursen 410 DKK.

Ansvarsfriskrivning: HC Andersen Capital erhåller betalning från Flügger för ett DigitalIR- och analysavtal. Rasmus Køjborg och Victor Skriver 08:30 05/10-2026.