Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-13 05:00 GMT. Ge feedback här.

Glastons Q2-resultat nådde våra förväntningar, även om omsättningen minskade betydligt mer än vi förväntat. Bolagets orderingång var däremot svag, och företaget förväntar sig inte att den svaga marknadssituationen kommer att förändras under resten av året. På grund av bristen på marknadsdrivkrafter sänkte vi våra estimat för de närmaste åren avsevärt, men vi förväntar oss att innevarande år kommer att vara en bottennivå för orderingången. Trots våra kraftigt sänkta estimat anser vi att de låga förväntningarna på aktien erbjuder en tillräcklig risk/reward för den tålmodige investeraren. Vi upprepar därför vår Öka-rekommendation för aktien, men sänker vår riktkurs till 1,2 euro (tidigare 1,3 €).

Resultat i linje med estimat, men mycket svag orderingång

Bolagets omsättning minskade med hela 20 % under Q2, vilket var betydligt lägre än vår förväntning. Trots detta förbättrades bolagets jämförbara EBITA-marginal (6,6 %) från jämförelseperioden och överträffade vår förväntning. Lönsamheten stöddes, förutom av den ökade andelen tjänster, särskilt av MDS-segmentet, vars lönsamhetsprofil bolaget kommenterade har förbättrats strukturellt genom åtgärder som vidtagits under de senaste åren. Däremot ökade orderingången endast med 2 % från en svag jämförelseperiod, vilket var lägre än vår förväntning (est. +10 % å/å). Servicetjänsternas orderingång ökade tvåsiffrigt i båda segmenten, medan maskinbeställningarna sjönk tvåsiffrigt. I linje med det svaga orderflödet och leveranserna sjönk koncernens orderstock till en låg nivå (58 MEUR jämfört med Q2’25: 77 MEUR). Rapporterat resultat och kassaflöde stöddes av fastighetsförsäljningen i Schweiz.

Vi sänkte estimaten för de närmaste åren rejält

Glaston justerade sin guidning för innevarande år och förväntar sig att omsättningen minskar (2025: 209 MEUR) och att jämförbar EBITA uppgår till 9,0–11,0 MEUR (tidigare en minskning från jämförelseperioden, 2025: 14,0 MEUR). Kommentarerna angående utsikterna var något förväntade, och bolaget kommenterade att marknaden för glasbearbetningsutrustning var lugn under H1. Bolaget förväntar sig också att marknadsaktiviteten förblir svag under H2. Enligt vår bedömning återspeglas situationen särskilt på utrustningsmarknaderna inom arkitektursegmentet. Vi anser att riskerna för en förlängning av den svaga efterfrågan under de senaste åren också är förhöjda, då marknadsdrivkrafterna fortfarande lyser med sin frånvaro. Till följd av detta sänkte vi tydligt våra estimat för utrustningsorder inom Architecture-segmentet och bedömer att utvecklingen liknande H1 kommer att fortsätta under H2. Vi sänkte också våra förväntningar på återhämtningen, även om vi bedömer att innevarande år kommer att vara en bottennivå och att orderingången gradvis kommer att öka nästa år. Vi höjde dock estimaten för tjänsteorder i båda segmenten. Sammantaget bedömer vi att en gradvis förbättring kommer att synas i omsättningen först i H2’27. Vi förutspår att bolagets omsättning kommer att minska med hela 20 % i år till 167 MEUR (tidigare 181 MEUR) och att den justerade EBITA kommer att uppgå till 10,0 MEUR (tidigare 11,0 MEUR). I och med sänkningen av orderestimaten minskade våra omsättningsestimat för de närmaste åren med 6-8 % och våra EPS-estimat minskade med 8-13 %.

Drivkrafter saknas, men förväntningarna är också låga

Med våra estimat är EV/EBIT-multiplarna, med beaktande av PPA-avskrivningar för 2026 och 2027, ungefär 9x respektive 8x, medan motsvarande P/E-multiplar är cirka 10x. Enligt vår bedömning är multiplarna något förhöjda med tanke på den sjunkande vinsttrenden. Å andra sidan, om resultatet förblir på en bottennivå, förväntar multiplarna inte att företaget återgår till vinsttillväxt. Med utvecklingen på servicesidan bedömer vi inte heller att Glastons konkurrenskraft har försämrats så drastiskt att företaget inte skulle kunna återgå till en tillväxtbana när marknadssituationen förbättras. Enligt vår bedömning finns det fortfarande risker kopplade till tidpunkten för vändningen, men sammantaget anser vi att förväntningarna på aktien redan är begränsade. Dessutom, i och med fastighetsförsäljningen i Schweiz, är företagets finansiella ställning god, vilket ger en buffert för en förlängd svag marknadssituation och för utdelning. Enligt vår bedömning finns det också en tydlig långsiktig potential i aktien, om företaget kan realisera effektivitetsåtgärderna från de senaste åren när marknadssituationen förbättras (mot DCF-modell ~1,4 € / aktie).