Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-19 04:25 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Köp-rekommendation för Gofore-aktien och riktkursen på 14,5 euro. Gofores omsättning fortsatte att växa organiskt och marginalen var väntad under Q2. Gofores marknadskommentarer var dock mer positiva än tidigare. Företaget satsar för närvarande på tillväxt, vilket gradvis stöder en bättre marginal. Sammantaget har aktiens risknivå minskat och risk/reward-förhållandet är fortfarande mycket attraktivt, särskilt med tanke på nästa år.

Omsättningen växte drivet av företagsförvärv och förbättrad organisk utveckling

Omsättningen var redan känd och växte med 32 % till 59 MEUR under Q2, drivet av förvärven av Huld och Essentri. Organiskt växte omsättningen med 2 %. Geografiskt sett växte omsättningen i Finland organiskt med 5 % enligt våra beräkningar, men utvecklingen av den internationella omsättningen var fortfarande mycket svag (-24 %). Nettoförändringen i kundpriser och löner var mycket positivt mätt i ekonomiska termer. Företaget gjorde flera framgångsrika försäljningar under Q2, vilket stöder fortsatt tillväxt och återspeglar god konkurrenskraft.

Resultatet förbättrades i linje med våra förväntningar

Justerad EBITA steg till 4,2 MEUR, vilket motsvarar en marginal på 7,2 % (Q2’25 1,2 MEUR och 2,6 %). Resultatet var därmed helt i linje med våra förväntningar. Lönsamheten stöddes av integrationssynergier, medan tillväxtsatsningar å andra sidan försvagade den. Engångskostnaderna var dock högre än våra förväntningar. I det stora hela ligger den operationella lönsamheten fortfarande tydligt under företagets mål och potential. Företaget har tydliga drivkrafter (tillväxt och kostnadssynergier) för att förbättra den under H2. På längre sikt förväntar vi oss att organisk tillväxt underlättar förbättringen och hanteringen av lönsamheten.

Marknadsutsikterna för H2 har förbättrats

Marknadskommentarerna var enligt vår tolkning positiva eller försiktigt positiva för den privata och offentliga sektorn. Därmed var kommentarerna mer gynnsamma för H2 än tidigare. Företaget ser särskilt goda tillväxtutsikter inom försvars- och rymdsektorn även på längre sikt (H1 organisk tillväxt 21 %). Vi behöll de operationella estimaten i stort sett oförändrade. Vi estimerar att omsättningen kommer att växa med 21 % (organiskt +3 %) och att justerad EBITA kommer att uppgå till 8,3 % av omsättningen år 2026 (2025: 8,8 %). Lönsamheten tyngs av ett svagt H1’26 för företaget. Under de närmaste åren förväntar vi oss att den organiska tillväxten accelererar något (till 4–5 %) och att tillväxten skalar upp till lönsamhet (2028e EBITA-10,6 %). Estimaten ligger under företagets historiska nivåer, men tydligt över sektorns nivåer.

Värderingsbilden är mycket attraktiv och risknivån har minskat

På grund av Gofores starka prestationer har värderingsmultiplarna historiskt sett varit mycket höga, på EV/EBIT 13x–22x och i genomsnitt 15x under de senaste 5 åren. På grund av svagare operationell prestation och kursnedgång har värderingen dock sjunkit avsevärt. Aktien har dessutom tyngts av investerarnas fruktade hot om AI-driven disruption. Vi anser att detta hot är överdrivet för Gofore och att utsikterna har förbättrats för H2. Med våra sänkta estimat för 2026e är EV/EBIT- och P/E-multiplarna 10x respektive 13x. För 2027e, med beaktande av företagsförsäljning och vinsttillväxt, är motsvarande multiplar 8x och 11x. Absolut sett är värderingsmultiplarna enligt vår åsikt mycket attraktiva, särskilt med tanke på potentialen för vinsttillväxt även framöver. Relativt sett är värderingen också åtminstone attraktiv ur flera perspektiv. Med relativt måttliga estimat ger kassaflödesanalysen ett aktievärde på 15,1 €. Vidare är den förväntade avkastningen enligt vår bedömning >20 % och därmed tydligt över kapitalkostnaden.