Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-26 06:54 GMT. Ge feedback här.

Vi höjer rekommendationen för Gofore-aktien till Köp (tidigare Öka) och riktkursen till 14,5 euro (tidigare 13,0 euro), vilket återspeglar små estimatrevideringar och framför allt ett ökat förtroende för vinsttillväxten. Gofore's Q4-siffror och utdelningen var i linje med våra förväntningar. Dessutom var företagets marknadskommentarer positiva och ökar förtroendet för en vändning i resultatet, även om företaget inte, i sin traditionella stil, guidar för det innevarande året. Sammantaget har dock aktiens risk/reward-förhållande blivit mycket attraktivt.

Omsättningen växte starkt under Q4 drivet av förvärv

Omsättningen ökade med 20 % till 60 MEUR, drivet av förvärvet av Huld. Organiskt var omsättningen på samma nivå som jämförelseperioden, vilket är en förbättring. I januari ökade omsättningen, justerat för arbetsdagar, med 25 % med stöd av förvärven av Huld och Essentri. Utvecklingen av vår beräknade omsättning per anställd har förbättrats relativt tydligt i december 2025 och januari 2026, vilket naturligtvis är positivt för effektiviteten. Geografiskt sett minskade nedgången i den internationella omsättningen tydligt, och i Finland växte den något enligt våra beräkningar. Inom kundsektorerna har den offentliga sektorn länge varit starkare för Gofore, men nu har skillnaden mot den privata sektorn minskat, då efterfrågan från den privata sektorn visar tecken på återhämtning. Nettoförändringen i kundpriser (-0,2 %) och löner (+1,9 %) var ekonomiskt sett negativ. I det stora hela är omsättningstrenderna positiva.

Marginalen förbättrades tydligt och är återigen bland de bästa i sektorn

Justerad EBITA steg till 8,3 MEUR, vilket motsvarar en marginal på 14 % (Q4’24: 6,7 MEUR och 13 %). Det justerade resultatet stöddes dock av en ersättningspost på 1,2 MEUR från en tvist som företaget bokförde, vilken enligt vår ståndpunkt till största delen är av engångskaraktär, då den baseras på det arbete som utförts under hela år 2025. Justerat för denna tvist skulle marginalen ha varit ungefär 12 %, vilket bättre beskriver företagets operationella prestation och är en bra nivå. Marginalen stöddes av effekterna av effektiviseringsåtgärder. Gofore's styrelse föreslår en utdelning på 0,49 euro per aktie, vilket motsvarade vår förväntan och är en höjning med en cent från föregående år. Utdelningskvoten är hög och signalerar att företaget är tryggt med framtida kassaflöden.

Marknadskommentarerna var bättre än förväntat

Gofore gav som väntat ingen guidning, vilket de inte har gjort på flera år (med undantag för H2 förra året). Marknadskommentarerna var dock försiktigt positiva, särskilt för den privata sektorn och DACH-regionen, som har varit svaga områden de senaste åren. Dessutom har början av året varit bättre än tidigare år. Med Q4-rapporten höjde vi våra estimat något. Viktigare var dock den minskade risknivån för innevarande års estimat tack vare rapportens mer positiva utsikter. Vi estimerar att omsättningen kommer att växa med 21 % (organiskt +1 %) och att justerad EBITA kommer att uppgå till 10,6 % av omsättningen under 2026 (2025: 8,8 %). Lönsamheten stöds av två effektiviseringsåtgärder (4 + 1 MEUR) och ett "helt" år jämfört med ett svagt jämförelseår.

Värderingsbilden är mycket attraktiv

Tack vare Gofore's starka prestationer har värderingsmultiplarna historiskt sett varit mycket höga, med EV/EBIT på 13x–22x och i genomsnitt 15x under de senaste 5 åren. På grund av svagare operationell prestation och kursnedgång har värderingen dock sjunkit tydligt. I början av året har aktien dessutom tyngts ned av investerarnas rädsla för hotet om AI-driven disruption, vilket dock har varit operativt känt inom IT-tjänstesektorn i ett par år. Enligt vår ståndpunkt är detta hot om disruption överdrivet när det gäller Gofore. EV/EBIT- och P/E-multiplarna för 2026e är 8x respektive 10x. Absolut sett är värderingsmultiplarna enligt vår ståndpunkt mycket attraktiva, särskilt med tanke på det ökade förtroendet för vinsttillväxten. Relativt sett är aktien också mycket attraktivt värderad. Med måttliga estimat ger kassaflödesberäkningen ett aktievärde på 16,4 euro. Dessutom är den förväntade avkastningen över 15 % och därmed tydligt över kapitalkostnaden.