Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-07-14 05:42 GMT. Ge feedback här.

Gofores omsättning växte i juni, drivet av förvärv och organisk tillväxt, och överträffade våra estimat. Den starka försäljningstakten i juni och en stabil faktureringsgrad ger enligt vår ståndpunkt goda förutsättningar för halvårsrapporten som ska lanseras i augusti och för resten av året. Med hänvisning till affärsöversikten höjde vi våra estimat marginellt, men i och med företagsförsäljningen som meddelades för några veckor sedan sänktes estimaten något totalt sett. Enligt vår ståndpunkt är den övergripande bilden operationellt oförändrad och företaget har en god organisk tillväxttrend, vilket avsevärt underlättar marginalhanteringen. Vi upprepar vår Köp-rekommendation för aktien och riktkursen på 14,5 euro.

Den organiska tillväxten var god även justerat för arbetsdagar

Omsättningen på 19,6 MEUR i juni översteg något vårt estimat på 18,8 MEUR. Den organiska tillväxten i juni var stark och uppgick till 11,1 %, och justerat för arbetsdagar till cirka 6 %. För hela andra kvartalet uppgick den organiska tillväxten till 1,8 %, vilket innebär att trenden förbättrades mot slutet av perioden, något vi anser vara uppmuntrande. Enligt företaget förblev faktureringsgraden stabil jämfört med maj, och underleverantörskapaciteten minskade som typiskt för sommarsäsongen. Vår beräknade omsättning per anställd och arbetsdag minskade dock något från maj, men ökade tydligt från föregående år. Jämförelseperioden tyngdes dock av förra årets projektöverskridande.

Stark försäljningstakt fortsatte i juni

Gofores affärsöversikt innehöll också flera, enligt vår mening, viktiga nya kontraktvinster. Valtori valde Gofore som ramavtalspartner för testkonsultation samt expertjänster inom identitets- och åtkomsthantering. Det totala värdet av avtalen med optioner är 11–13 MEUR. Dessutom valdes företaget som Helsingfors universitets partner för agil utveckling med en andel på cirka 3 MEUR. Juni inkluderade också det betydande ramavtalet med Lantmäteriverket (uppskattat värde 31 MEUR), som vi tidigare kommenterat, samt försäljning av produktdesign som inte tillhör kärnverksamheten. Vi anser att de senaste kontraktvinsterna återigen är ett gott bevis på Gofores konkurrenskraft i offentliga upphandlingar. Även om priskonkurrensen på IT-marknaden inom den offentliga sektorn är hård, kan Gofore framgångsrikt försvara sina marknadsandelar tack vare sitt breda utbud och sin högkvalitativa leveransförmåga.

Estimatrevideringen är främst relaterad till företagsförsäljningen

När det gäller junisiffrorna steg våra estimat marginellt (mindre än 1 procentenhet). Huvuddelen av estimatrevideringen är relaterad till den tidigare kommunicerade företagsförsäljningen, och totalt sett minskade omsättningsestimaten med cirka 5 % och vinstestimaten med 2-3 % på årsbasis. Vi estimerar att omsättningen kommer att växa med 21 % (organiskt +3 %) och att justerad EBITA kommer att uppgå till 8,3 % av omsättningen år 2026 (2025: 8,8 %). Lönsamheten tyngs av ett svagt H1’26.

Värderingsbilden är mycket attraktiv

I och med Gofores starka prestationer har värderingsmultiplarna historiskt sett legat på en mycket hög EV/EBIT-nivå på 13x–22x, med ett genomsnitt på 15x under de senaste 5 åren. På grund av svagare operationella resultat och kursnedgångar har värderingen dock sjunkit tydligt. I början av året har aktien dessutom tyngts av investerarnas rädsla för AI-driven disruption. Vi anser att detta hot om disruption är överdrivet när det gäller Gofore. Med våra sänkta estimat för 2026e ligger EV/EBIT- och P/E-multiplarna på 9x respektive 13x. För 2027e, med hänsyn till hela företagsförsäljningen och vinsttillväxten, är motsvarande multiplar 7x och 10x. Absolut sett är värderingsmultiplarna enligt vår ståndpunkt mycket attraktiva, särskilt med tanke på potentialen för fortsatt vinsttillväxt. Relativt sett är aktien värderad i linje med finska jämförbara bolag, vilket enligt vår ståndpunkt är en mycket attraktiv nivå. Med försiktiga estimat ger kassaflödesanalysen ett aktievärde på 15,1 €. Dessutom är den förväntade avkastningen >20 %, vilket är tydligt över kapitalkostnadskravet.