Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-07-29 04:30 GMT. Ge feedback här.

GRK publicerade ett mycket starkt resultat för det andra kvartalet gällande lönsamheten. Vi tror att omsättningstillväxten också kommer att stärkas under andra halvåret, och dessutom ger den rekordhöga orderstocken stöd för våra estimat för nästa år. Utöver den nuvarande orderstocken förblir marknadsförhållandena i bolagets verksamhetsländer i stort sett positiva, vilket gör att vi förväntar oss att orderingången fortsätter att vara stark även under andra halvåret. Aktiens prissättning är enligt vår mening fortfarande måttlig, och dessutom gör en direktavkastning på cirka 3-4 % att den förväntade avkastningen fortfarande är attraktiv. I och med estimatrevideringen höjer vi vår riktkurs till 23,0 EUR (tidigare 20,0 EUR). Vår rekommendation kvarstår på öka.

Exceptionellt hög marginal under Q2

GRK:s omsättning minskade under det andra kvartalet till 210 MEUR (Q2'25: 232 MEUR) och låg därmed under vårt estimat på 220 MEUR. Omsättningen minskade betydligt under första halvåret i Sverige på grund av lägre volymer från Stegra-projektet. GRK:s omsättning utvecklades något starkare än våra estimat i Finland under kvartalet, medan utvecklingen i Sverige och Estland var sämre än förväntat.

Trots omsättningsminskningen utvecklades GRK:s lönsamhet exceptionellt starkt under det andra kvartalet. Den justerade rörelsevinsten på 24,4 MEUR överträffade klart vårt estimat på 15,1 MEUR (Q2'25: 16,5 MEUR). Samtidigt förbättrades den justerade rörelsemarginalen tydligt till 11,6 %, medan vi hade förväntat oss en nivå på 6,9 %. Enligt företaget baserades den utmärkta resultatutvecklingen på framgångsrikt projektval, starkt operationellt utförande och effektiv projektgenomförande. Dessutom lyfte företaget fram datacenterprojekt, som hade en betydande inverkan på kvartalets omsättning och resultat. Resultatet per aktie för det andra kvartalet, 0,46 EUR, överträffade tydligt vår förväntning på 0,28 EUR tack vare operationell effektivitet och högre finansiella intäkter än våra estimat.

Orderstocken stöder innevarande och nästa år

GRK behöll som väntat sin guidning i samband med KSBR-affären. Företaget förutspår att omsättningen kommer att ligga mellan 820–1 020 MEUR och den justerade rörelsevinsten mellan 70–95 MEUR. Den starka resultatutvecklingen under första halvåret, den rekordhöga orderstocken och de i huvudsak gynnsamma utsikterna i företagets verksamhetsländer ger enligt vår ståndpunkt goda förutsättningar att nå guidningen. Det andra kvartalet överträffade våra förväntningar gällande lönsamheten, dessutom höjde vi våra estimat för resten av året något. Vi estimerar nu en omsättning på cirka 944 MEUR och en justerad rörelsevinst på 90 MEUR för innevarande år. Vi har dessutom höjt våra estimat för de kommande åren ytterligare (just. EBIT +13-15 % 2026-2028e). Vi förväntar oss att företaget under resten av året kommer att kunna vinna projektvolym så att det går in i nästa år med en betydligt starkare orderstock än jämförelseperioden. Vi estimerar att företagets lönsamhet kommer att förbli på en mycket god nivå nästa år, vilket återspeglar den nuvarande starka marknaden och projektens lönsamhetsprofil. Trots omsättningstillväxten förväntar vi oss att marginalerna kommer att mattas av under de kommande åren från den enligt vår mening exceptionellt starka nuvarande nivån, även om de i våra estimat kommer att ligga klart över företagets målsättning (just. rörelsemarginal >6 % över tid).

Den förväntade avkastningen förblir attraktiv

Trots den senaste tidens kursrally ser vi fortfarande att aktiens risk/reward är god. Med våra uppdaterade estimat värderas GRK till cirka 8x just. EV/EBIT och 11x P/E för åren 2026-2027 (motiverat värdeintervall 9-12x EV/EBIT, 11x–14x P/E). Enligt vår mening överstiger den förväntade avkastningen, som består av en attraktiv prissättning och en direktavkastning på cirka 3-4 %, fortfarande tydligt vårt avkastningskrav. Det motiverade värdet (cirka 23 EUR) som härleds från DCF-modellen stöder också en positiv rekommendation.