Harvia omfattande analys: Ledare på en växande marknad

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-08 04:30 GMT. Ge feedback här.

Harvia är ett ledande företag inom sin bransch, med tydliga konkurrensfördelar och en stark tillväxtpotential. Detta möjliggör god vinsttillväxt och kapitalavkastning samt värdeskapande, dessutom har företagets kapitalallokering till förvärv varit framgångsrik. Efter kursfallet i samband med Q2-rapporten anser vi att värderingen är på en acceptabel nivå och att aktien därmed erbjuder en attraktiv förväntad avkastning genom vinsttillväxt. Vi höjer rekommendationen till Öka (tidigare Minska), men sänker riktkursen till 40 euro (tidigare 41e) på grund av något lägre estimat.

Ledande företag inom den växande bastu- och spa-branschen

Harvia är världens största företag inom bastu- och spa-branschen. Företaget uppskattar sin marknadsandel till ungefär 5 %, vilket innebär att dess andel av den för Harvia relevanta produktmarknaden skulle vara ungefär 10 %. Företaget har tydligt ökat sina marknadsandelar under de senaste sju åren (både genom förvärv och organiskt). Tillväxten har kommit särskilt från Nordamerika, som redan utgör 39 % av Harvia omsättning (H1’25). Efter stora fluktuationer under åren 2020-23 återgår den globala marknaden till tillväxt, som Harvia tror kommer att överstiga 5 % per år under de kommande åren.

Harvia har tydliga konkurrensfördelar och låga kapitalkrav, vilket stöder ett starkt värdeskapande

Enligt vår mening har Harvia flera tydliga konkurrensfördelar som stöder företagets lönsamma tillväxt och värdeskapande. De gäller särskilt marknaden för traditionella bastuugnar och deras komponenter, vilka står för drygt 50 % av Harvia omsättning. Harvias konkurrensfördelar är enligt vår mening: 1) vertikal integration och egen design, 2) skalfördelar (i produktionen), 3) starka varumärken, 4) breda och långvariga distributionsrelationer. Vi anser att företaget sedan 2014 framgångsrikt har drivit Harvias internationella tillväxt och stärkt dess konkurrensfördelar. Företaget har enligt vår mening också utökat sina konkurrensfördelar till produktgruppen för kompletta bastur (~25 % av omsättningen). Företaget har enligt vår mening lyckats skapa värde genom att allokera kapital till företagsförvärv, och även ThermaSol-affären som gjordes 2024 ser lovande ut. Konkurrensfördelarna och det låga kapitalbehovet möjliggör en avkastning på sysselsatt kapital på över 20 % för företaget under de kommande åren.

Vi tror att Harvia kommer att fortsätta vinna marknadsandelar och nå sina mål

Harvia uppdaterade sina mål 2024, vilka inkluderar en årlig omsättningstillväxt på 10 % (inklusive förvärv) samt en rörelsemarginal på över 20 %. Vi tror att Harvia kommer att nå dessa mål, eftersom tillväxten med ThermaSol-förvärvet kommer att överstiga 15 % per år 2024–2025, och vi estimerar att den organiska tillväxten ensam kommer att vara nästan 10 % under de kommande åren. Tillväxten drivs, liksom under de senaste åren, av regioner utanför Europa, där särskilt tillväxten i USA stöds av en starkare expansion inom ång- och infraröda produkter. Med hjälp av dessa tror vi att Harvia kommer att fortsätta vinna marknadsandelar på den amerikanska marknaden. Vi förväntar oss också att Harvia kommer att finna marginalen på målsättningsnivån, 20-23 %. Tillväxtinvesteringarna syns dock i marginalen, som trots tillväxten inte skalas upp nämnvärt i våra estimat. I denna rapport sänkte vi våra förväntningar på marginalökningen för de kommande åren något, vilket minskade våra vinstestimat med 2-5 % för åren 2026-27.

Vinsttillväxten stöder en god förväntad avkastning

Harvias värderingsnivå är fortfarande ganska hög för i år, men för nästa år anser vi att den är på acceptabla nivåer (EV/EBIT 15x, P/E 20x). Vi anser att företagets kapitalavkastning och förmåga att generera kassaflöde är utmärkta, och multiplarna kommer att modereras under de kommande åren. Vi tror att Harvias kapitalallokering även i fortsättningen kommer att vara värdeskapande och att allokering av medel till antingen företagsförvärv och/eller större utdelningar därmed kommer att stödja investerarens förväntade avkastning. Vi ser också Harvia som ett potentiellt förvärvsobjekt, men med nuvarande värdering skulle det enligt vår mening vara ganska dyrt för köparen. Sammantaget anser vi att den förväntade avkastningen är attraktiv.