Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-07 16:11 GMT. Ge feedback här.

Harvias Q1-resultat överträffade våra estimat, men på helårsbasis var estimatrevideringen liten. Q2-resultatet kommer att tyngas av att intäkter flyttas från Q2 till Q3. Vi förväntar oss att Harvia fortsätter sin starka vinsttillväxt och värdeskapande under de kommande åren, vilket ger en god förväntad avkastning. Efter kursrallyt sänker vi rekommendationen till öka (tidigare köp) och upprepar riktkursen på 44 euro.

Q1-resultatet var starkt tack vare den snabba omsättningstillväxten

Harvias Q1-omsättning ökade med 13 % till 58,6 MEUR, vilket överträffade vårt estimat (54,6 MEUR). Tillväxten var helt organisk och hela 18 % med jämförbara valutakurser. Nordamerika växte med 12 % eller 21 % i lokala valutor, ovanpå en stark jämförelseperiod, medan vi endast förväntade oss en tillväxt på cirka 3 % i euro. Även Nordeuropa och företagets snabbast växande region APAC & MEA växte snabbare än våra förväntningar, medan tillväxten i Kontinentaleuropa var i linje med vårt estimat.

Den just. rörelsevinsten uppgick till 12,9 MEUR (marginal 22,0 %), medan vi förväntade oss 11,4 MEUR (20,9 %), jämfört med 11,9 MEUR under jämförelseperioden. Bruttomarginalen normaliserades till en lägre nivå än den starka jämförelseperioden, som vi förväntade oss, och de fasta kostnaderna var i stora drag i linje med våra estimat. Med en högre omsättningstillväxt än förväntat överträffade både den absoluta och relativa lönsamheten våra förväntningar. Det fanns inga betydande avvikelser från våra estimat på de nedersta raderna och vinsten per aktie förbättrades till 0,50 EUR jämfört med vårt estimat på 0,43 EUR.

Tillfällig svaghet i Q2 på grund av ändringar vid Muurame-fabriken

Harvia kommenterade att IT- och processuppdateringarna vid Muurame-fabriken tillfälligt förlänger leveranstiderna, vilket resulterar i att leveranser värda uppskattningsvis 3–5 MEUR flyttas från Q2 till Q3. Vi justerade våra estimat i enlighet med detta och höjde våra kostnadsestimat för Q2 något. Till följd av detta förväntas Q2:s just. rörelseresultat landa på drygt 7 MEUR i vårt estimat. På helårsbasis förväntar sig företaget dock inga effekter på omsättningen från ändringarna. Helårsestimaten steg något i och med det starka Q1-resultatet, medan estimaten för de kommande åren i stort sett förblev oförändrade.

Vi förväntar oss en utveckling i linje med målen under de kommande åren

Harvias mål inkluderar en årlig omsättningstillväxt på 10 % (inklusive förvärv) samt en rörelsemarginal på över 20 %. Vi tror att företaget kommer att uppnå dessa mål under de kommande åren enbart genom organisk tillväxt. I våra estimat drivs tillväxten, liksom under de senaste åren, av regioner utanför Europa, där särskilt tillväxten i USA stöds av företagets starkare expansion inom ång- och infraröda produkter. Med hjälp av dessa tror vi att Harvia kommer att fortsätta att vinna marknadsandelar på den amerikanska marknaden. Vi tror också att tillväxten i APAC & MEA-regionen allt starkare kommer att stödja koncernens totala tillväxt, då regionens andel av omsättningen ökar (11 % år 2025). Vi förväntar oss att Harvia bibehåller lönsamheten på målnivån 20-22 %. Vi bedömer dock att de kontinuerliga tillväxtinvesteringarna kommer att synas i marginalen, som trots den starka omsättningstillväxten inte skalas upp betydligt i våra estimat.

Vinsttillväxt är den huvudsakliga drivkraften för förväntad avkastning

Harvias multiplar för innevarande år (EV/EBIT 18x, P/E 24x) framstår enligt vår mening som neutrala med tanke på företagets kvalitet och tillväxtprofil. Vi anser att företagets kapitalavkastning och förmåga att generera kassaflöde är utmärkta, och multiplarna kommer att fortsätta att modereras under de kommande åren. Vi tror att Harvias kapitalallokering även fortsättningsvis kommer att vara värdeskapande, och att allokering av medel till antingen förvärv eller större utdelningar därmed stödjer investerarens förväntade avkastning. Vi ser också Harvia som ett potentiellt förvärvsobjekt. Den förväntade avkastningen för aktien drivs särskilt av en årlig vinsttillväxt på cirka 15 %, medan utdelningen och förändringar i multiplar spelar en mindre roll.