Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-07 05:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Modular Finance, 7 analytiker (konsensus)

Harvia rapporterade starkare Q2-siffror än våra estimat, drivet av en stark tillväxt i Nordamerika. Företagets tillväxt- och värdeskapandeutsikter förblir enligt vår bedömning starka. Den förväntade avkastningen stöds av vår estimerade årliga vinsttillväxt på ungefär 15 %. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och höjer riktkursen till 47 euro (tidigare 44 euro) till följd av högre estimat. 

Q2 var ett starkt kvartal med tanke på produktionsstoppet

Harvias omsättning ökade med 12 % (helt organiskt) till nästan 53 MEUR, medan vårt estimat endast var 50 MEUR. Företaget meddelade att cirka 4 MEUR i omsättning flyttades fram, främst till Q3, på grund av produktionsstoppet i Muurame. Med detta i åtanke skulle omsättningen ha varit cirka 57 MEUR, vilket skulle ha inneburit en tillväxt på cirka 20 %. Tillväxten kom helt från Nordamerika, som växte med hela 40 %. De övriga segmenten låg något under jämförelseperioden (en minskning på 0-5 %), vilket påverkades av produktionsstoppet i Muurame (särskilt i Europa) och förseningar/annulleringar av leveranser till Mellanöstern (APAC & MEA-regionen) orsakade av kriget i Iran.

Harvias just. rörelsevinst uppgick till 8,6 MEUR, vilket var en liten överträffning av den svaga jämförelseperioden (8,2 MEUR). Resultatet överträffade dock vår förväntning (7,3 MEUR). Detta berodde på en starkare omsättningstillväxt än förväntat samt, enligt vår bedömning, lägre kostnader relaterade till produktionsstoppet. Förändringarna i Muurame är nu bakom oss och produktionen har återgått till det normala. VD:n kommenterade att utan effekterna av produktionsstoppet skulle den just. rörelsevinsten ha legat på cirka 20 %, vilket är i linje med företagets mål. Sammantaget var resultatet enligt vår bedömning bra med tanke på omständigheterna.

Motvind från Mellanöstern, annars starka utsikter

Harvia ger som vanligt ingen guidning, men generellt sett verkar efterfrågeutsikterna fortfarande starka. Q3 kommer att stödjas av leveranser som flyttats från Q2, vilka Harvia tror huvudsakligen kommer att realiseras under Q3. Å andra sidan bromsar företagets kommentarer om fortsatta projektförskjutningar/annulleringar i Mellanöstern omsättningsutvecklingen något (på helårsbasis cirka 2 MEUR). Jämförelsesiffrorna för APAC & MEA-regionen är dock svagare under slutet av året än i Q2, varför vi trots motvinden tror att även den regionen kommer att växa under H2.

Vi förväntar oss en målenlig utveckling de närmaste åren

Harvias mål inkluderar en årlig omsättningstillväxt på 10 % (inklusive förvärv) samt en rörelsemarginal på över 20 %. Vi tror att företaget kommer att nå dessa mål under de närmaste åren enbart genom organisk tillväxt. I våra estimat drivs tillväxten, liksom de senaste åren, av regioner utanför Europa, där särskilt tillväxten i USA stöds av företagets starkare expansion inom ång- och infraröda produkter. Med hjälp av dessa tror vi att Harvia kommer att fortsätta att vinna marknadsandelar på den amerikanska marknaden. Vi tror också att tillväxten i APAC & MEA-regionen allt starkare kommer att stödja koncernens totala tillväxt, då regionens andel av omsättningen ökar (11 % år 2025). Vi förväntar oss att Harvias lönsamhet kommer att ligga kvar på målnivån 20-22 %. Vi bedömer dock att de kontinuerliga tillväxtinvesteringarna kommer att synas i marginalen, som trots den starka omsättningstillväxten inte skalas upp betydligt i våra estimat.

Vinsttillväxt är den främsta drivkraften för förväntad avkastning

Harvias innevarande års multiplar (EV/EBIT 20x, P/E 25x) framstår enligt vår bedömning som absolut höga, men acceptabla med tanke på företagets kvalitet och tillväxtprofil. Vi anser att företagets kapitalavkastning och förmåga att generera kassaflöde är utmärkta, och multiplarna kommer att modereras under de kommande åren. Vi tror att Harvias kapitalallokering även i fortsättningen kommer att vara värdeskapande, och att allokering av medel till antingen företagsförvärv eller större utdelningar därmed stöder investerarens förväntade avkastning. Vi ser också Harvia som ett potentiellt förvärvsobjekt. Den förväntade avkastningen för aktien drivs särskilt av en årlig vinsttillväxt på cirka 15 %, medan utdelningen och förändringar i multiplarna spelar en mindre roll.