Harvia: Stark jämförelseperiod i Q1

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-14 05:00 GMT. Ge feedback här.

Vi förväntar oss inte att kriget i Iran kommer att ha någon betydande inverkan på Harvia. Vi estimerar dock att Q1-resultatet kommer att vara något lägre än förra året på grund av starka jämförelsetal. Vi förväntar oss att Harvia fortsätter sin starka tillväxt och värdeskapande under de kommande åren. Eftersom värderingen (t.ex. 2026 P/E 21x) enligt vår mening ligger på en acceptabel nivå, erbjuder aktien en god förväntad avkastning. Vi upprepar vår köp-rekommendation och riktkurs på 44 euro.

Vi förväntar oss inga betydande effekter från kriget i Iran för närvarande

Enligt vår bedömning kommer effekterna av kriget i Iran att synas främst som ökade logistikkostnader för Harvia. Vi tror dock att Harvia, tack vare sin goda prissättningsförmåga, kan överföra de högre kostnaderna till försäljningspriserna. Kriget kan i viss mån påverka leveranserna i Mellanöstern, även om vi inte förväntar oss att detta kommer att ha en betydande inverkan på helheten. Vi anser att den största risken för företaget är att konsumentefterfrågan skulle försvagas väsentligt. Det är värt att notera att bastumarknaden under de senaste åren har utvecklats positivt, särskilt utanför Europa, trots att den allmänna konsumentefterfrågan har varit dämpad. Därmed anser vi att Harvia fortfarande har goda förutsättningar att fortsätta sin tillväxttrend.

Vi tror att resultatet kommer att vara något lägre än jämförelseperioden i Q1

Vi tror att Harvias tillväxt i Q1, liksom i Q4’25, kommer att bromsas av en ganska stark jämförelseperiod i USA, en försvagad dollar samt i mindre utsträckning även effekterna av kriget i Iran på leveranserna till Mellanöstern. När det gäller resultatet noterar vi att råvarumarginalen under jämförelseperioden var stark (över 66 %), medan företagets genomsnittliga nivå under de senaste åren har varit drygt 64 %, vilket vi också estimerar för Q1’26. Eftersom Harvia systematiskt har fortsatt att öka sina fasta kostnader under de senaste åren, förväntar vi oss att en något svagare tillväxt och lägre marginal även kommer att återspeglas i rörelseresultatet. Vi estimerar att den just. rörelsevinsten kommer att sjunka från jämförelseperiodens 11,9 MEUR till 11,4 MEUR. Vi estimerar att marginalen kommer att vara cirka 21 %, vilket är i linje med företagets målsättning (över 20 %), även om Q1 typiskt sett är ett säsongsmässigt starkt kvartal. Vi sänkte våra estimat marginellt (cirka 1 %) för hela prognosperioden i denna rapport.

Vi förväntar oss en utveckling i linje med målen under de kommande åren

Harvias mål inkluderar en årlig omsättningstillväxt på 10 % (inklusive förvärv) samt en rörelsemarginal på över 20 %. Vi tror att företaget kommer att nå dessa mål under de kommande åren enbart genom organisk tillväxt. I våra estimat drivs tillväxten, liksom under de senaste åren, av regioner utanför Europa, där särskilt tillväxten i USA stöds av företagets starkare expansion inom ång- och infraröda produkter. Med hjälp av dessa tror vi att Harvia kommer att fortsätta att vinna marknadsandelar på den amerikanska marknaden. Vi tror också att tillväxten i APAC & MEA-regionen allt starkare kommer att stödja koncernens totala tillväxt, då regionens andel av omsättningen ökar (11 % år 2025). Vi förväntar oss att Harvia bibehåller lönsamheten på målnivån 20-22 %. Vi bedömer dock att tillväxtinvesteringarna kommer att synas i marginalen, som trots den starka tillväxten inte skalas upp betydligt i våra estimat.

Värdering på en attraktiv nivå

Årets multiplar (EV/EBIT 16x, P/E 21x) framstår enligt vår mening som acceptabla med tanke på företagets kvalitet och tillväxtprofil. Vi anser att företagets kapitalavkastning och förmåga att generera kassaflöde är utmärkta, och multiplarna kommer att mattas av ytterligare under de kommande åren. Vi tror att Harvias kapitalallokering även i fortsättningen kommer att vara värdeskapande, och att styrningen av medel antingen till förvärv eller större utdelningar därmed stödjer investerarens förväntade avkastning. Företaget antydde också möjligheten till förvärv redan inom en snar framtid, vilket vi anser är realistiskt med tanke på företagets starka balansräkning. Vi ser även Harvia som ett potentiellt förvärvsobjekt.