Hexicon: Vi avslutar bevakningen

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 17.6.2025 kl. 07:00 CEST. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi avslutar vår analysbevakning av Hexicon eftersom bolaget har avslutat avtalet om analystjänster. Följaktligen kommer vi inte längre att ge någon riktkurs (tidigare 0,20) eller rekommendation (tidigare Sälj) för aktien. Hexicon har en stor och diversifierad projektportfölj med tydliga möjligheter att skapa värde till en relativt låg kostnad, eftersom projekten är avsedda att avyttras före den kapitalintensiva byggfasen. Realiseringen av tillväxt har dock varit långsam, även om lyckade avyttringar av större projekt har potential att ändra detta under de kommande åren. Enligt vår uppfattning bör Hexicons aktieägare vara särskilt uppmärksamma på bolagets förmåga att utveckla och avyttra sin projektportfölj, eftersom detta har en tydlig inverkan på hur snabbt bolaget kan nå ett positivt kassaflöde. Dessutom är skuldsättningen mycket hög och bolaget behöver omedelbara likviditetslösningar. Som ett resultat av detta anser vi att aktieägarna noga bör följa bolagets planer för att lösa sin finansiella ställning framöver.

Investeringscaset bygger på en framgångsrik utveckling av projektportföljen

Hexicons affärsmodell är indelad i två affärsområden: projektutveckling och teknologi. Teknikdivisionen fokuserar på att utveckla TwinWind, en flytande vindturbinfundament som bolaget avser att kommersialisera och licensiera för framtida flytande vindkraftsprojekt. Med tanke på den tidiga utvecklingsfasen av denna teknologi, anser vi att Hexicons väg till ett neutralt kassaflöde till stor del är beroende av en framgångsrik utveckling och avyttring av projektportföljen. Hexicon koncentrerar sig på utveckling i tidiga skeden av flytande havsbaserade vindkraftsprojekt, med målet att avyttra dem före byggfasen. Även om Hexicon framgångsrikt har utvecklat och avyttrat en del projekt under de senaste åren har framstegen varit långsamma, vilket har resulterat i begränsade intäkter och negativt kassaflöde. Vi anser att Hexicon har den skalbarhet som krävs för att uppnå god lönsamhet och ett positivt kassaflöde när bolaget avyttrar fler projekt, vilket leder till tätare milstolpsbetalningar och därmed högre intäktsnivåer.

Omsättningstillväxt är den viktigaste värdedrivaren, men osäkerheten är fortsatt hög

Hexicon befinner sig för närvarande i en investeringsfas med negativt kassaflöde. Enligt oss är de viktigaste faktorerna för att minska investeringsrisken att säkerställa tillräckligt med kapital och öka tillväxten. På kapitalsidan väntas Hexicons senaste avyttringar av två italienska projekt tillföra 27 MSEK till den ansträngda kassapositionen (5,3 MSEK i slutet av Q1). Men med ett högt negativt kassaflöde och en kreditfacilitet på 75 MSEK som förfaller i juni 2025 behövs ytterligare kapital mycket snart. Även om vi förväntar oss att ytterligare avyttringar kommer att vara en del av den finansiella lösningen, innebär den sannolika strukturen med mindre förskottsbetalningar och större milstolpsbetalningar att avyttringar förmodligen inte kommer att vara den enda lösningen. Som ett resultat räknar vi med att Hexicon kommer att söka finansiering genom en aktieemission, eftersom höga skuldsättningsnivåer (nettoskuld Q1'25: ~755 MSEK) gör ytterligare skuldfinansiering olämplig. På tillväxtsidan ser vi intäktstillväxt från projektavyttringar som den främsta drivkraften för att uppnå den nödvändiga skalan för ett positivt kassaflöde. Detta inkluderar i synnerhet det storskaliga MunmuBaram-projektet, samt andra projekt som ligger närmast FID, såsom Mareld. Givet osäkerheterna kring storleken, prissättningen och strukturen för framtida avyttringar, kvarstår dock de höga riskerna.

Vi avslutar bevakningen av aktien

Vår analysbevakning av Hexicon har baserats på ett avtal om aktieanalystjänster mellan Inderes och Hexicon. Vi kommer att avsluta vår bevakning för investerarkollektivet och Hexicons ägare eftersom bolaget har avslutat avtalet. Vi rekommenderar investerare att följa Hexicons rapportering och nyhetsflöde. All vår tidigare publicerade analys om bolaget finns fortfarande tillgänglig i vår tjänst här.