HKFoods Q2'25: Starkt kassaflöde kan påskynda inlösen av hybridlånet

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-07 05:25 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

HKFoods uppnådde en tydlig och väntad vinstförbättring i en utmanande verksamhetsmiljö. En snabbare än väntad förstärkning av balansräkningen under H1 skulle enligt vår bedömning kunna möjliggöra inlösen av hybridlånet redan i september 2025, vilket skulle kunna ha en måttlig positiv inverkan på aktiens risk- och värdeskapande profil. Vi höjer vår rekommendation till Öka (tidigare Minska) och riktkursen till 1,7 euro (tidigare 1,5 EUR).

Vinsten förbättrades i en utmanande miljö

Omsättningen i Q2 minskade med 3,5 % å/å, vilket påverkades av bl.a. jämförelseperiodens höga exportvolymer, strejker, utmaningar med tillgången på nötkött och den svala sommarens inverkan på efterfrågan på grillprodukter. Bolaget lyckades dock öka den justerade rörelsevinsten till 6,5 MEUR (Q2'24: 4,4 MEUR, vi estimerade 7,1 MEUR) tack vare effektiviseringar av verksamheten och en gynnsam utveckling av försäljningen, vilket särskilt återspeglades i bruttomarginalen (+1,3 %-enheter å/å). Företagets kassaflöde var starkare under Q2 än under jämförelseperioden och våra estimat, och nettorörelsekapitalet är nu 14 MEUR lägre än för ett år sedan, vilket delvis kan bero på t.ex. lagernivåerna för nötkött, som företaget också förväntade sig skulle ligga kvar på en låg nivå inom kort.

Vinsttillväxtens kulmination minskar

Vi sänkte våra omsättningsestimat för 2025-27 något (cirka 2 %), men våra estimat för de nedersta raderna steg något (1-3 %) efter att bolaget återigen presenterat ytterligare bevis på att resultatförbättringen fortskrider i Q2. Vårt EBIT-estimat för H2 är 1 MEUR lägre än för ett år sedan, vilket beror på bl.a. ökningen av nötköttspriset och de starka vinstsiffrorna för jämförelseperioden, men vi förväntar oss ändå att bolaget tydligt når sin guidning, enligt vilken den justerade rörelsevinsten ökar från 2024. Vi bedömer att vinstutvecklingen de närmaste åren kommer att vara måttlig i förhållande till den starka, på varandra följande vinstutvecklingen de senaste 10 kvartalen. Bolaget fortsätter sitt effektiviseringsprogram i åtminstone ett år till, men vi bedömer att effekterna av de mest direkta åtgärderna redan till största delen syns i de realiserade vinstsiffrorna.

En stärkt balansräkning kan öppna upp för en möjlighet att lösa in hybridlånet

HKFoods kommenterade inte i Q2-rapporten avsikterna gällande inlösen av hybridlånet, men uppgav att möjligheten fortfarande analyseras. Inlösenfönstret öppnas i mitten av september. Vi anser att bolaget nu kan ha möjlighet att lösa in hybridlånet tack vare ett starkare kassaflöde under H1 än vi hade förväntat oss. Med Q2-siffrorna beräknat var nettoskulden/EBITDA 2,5x och detta skulle försvagas till 2,9x om hybriden löstes in. Gränsen till kovenanten (3x) är visserligen snäv. Enligt våra beräkningar skulle även covenanten gällande nettoskuldsättningen hållas intakt och vi har även räknat motsvarande siffror baserat på situationen i slutet av Q3, vilket också skulle stödja möjligheten att lösa in hybriden. Inlösen av hybridlånet skulle spara bolaget finansiella kostnader och potentiellt förändra aktieinvesterares syn på bolagets risk- och värdeskapande profil. Vi inkluderade ett snabbt inlösen av hybridlånet i våra estimat, men det finns ingen säkerhet för att detta kommer att ske.

Värderingen är ansträngd, men det finns även uppsida

HKFoods nuvarande vinstbaserade värderingsnivå (just. EV/EBIT 2025e: 10x, P/E: 21x) är inte särskilt attraktiv, men i takt med att balansräkningen stärks och finansiella kostnader minskar, sjunker P/E-talen snabbt. Med ett nuvarande P/E-tal på 10x för 2027 skulle aktien ha en ungefärlig förväntad avkastning i linje med avkastningskravet. Vi ser våra nuvarande estimat som relativt riskfria. I ett positivt scenario kan vinsttillväxten fortsätta att vara starkare än våra estimat, vilket skulle ha en betydande hävstångseffekt på aktiekursen. Vår rekommendationsändring återspeglar delvis också den förväntade effekten av inlösen av hybridlånet på marknadens avkastningskrav på aktien, vilket kan ha en positiv effekt på aktiekursen.