Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-06 05:40 GMT. Ge feedback här.

Förverkligandet av 2026-guidningen, som förutspår stigande vinster, verkar ganska säkrat baserat på ett starkare H1 än förväntat. Vi estimerar dock att vinsttillväxten kommer att stanna av under H2, bland annat till följd av exporteffekter orsakade av svinpest och en eventuell förstärkning av kostnadsinflationen. I det stora hela verkar företaget fortfarande hitta sätt att stärka lönsamheten, och i relation till detta framstår den nuvarande värderingsnivån som förmånlig. Vi höjer rekommendationen till öka (tidigare minska) och höjer riktkursen till 1,80 euro (tidigare 1,70 euro).

Tillväxt på bred front, resultat något starkare än förväntat

Q2:ans omsättning och jämförbara rörelseresultat var något starkare än våra förväntningar. Omsättningen ökade med 5 %, vilket förutom de typiska tillväxtsegmenten påverkades av bland annat det högre priset på nötkött och förbättrad tillgänglighet. Bruttomarginalen förstärktes med 0,4 procentenheter från jämförelseperioden till 8,4 %. Förbättringen av lönsamheten berodde på vinsttillväxten i företagets delägda dotterbolag samt effektiviseringsåtgärder i helägda enheter. Den justerade rörelsevinsten förbättrades med 19 % å/å till 7,7 MEUR och översteg vårt estimat med 9 %. Kassaflödet från företaget försvagades från jämförelseperioden, eftersom lagernivåerna har normaliserats i och med den förbättrade tillgången på nötkött. Nettoskulden ökade något från jämförelseperioden, men dess förhållande till EBITDA minskade till 2,4x.

Vi förväntar oss att vinsttillväxten avtar under andra halvåret, men återupptas igen 2027

HKFoods upprepade sin guidning för 2026 och förväntar sig fortfarande att det jämförbara rörelseresultatet kommer att stärkas från föregående år. Guidningen har i princip goda förutsättningar då den just. EBIT redan har stärkts med 2,4 MEUR under H1. Den inhemska efterfrågan är enligt vår bedömning relativt positiv jämfört med de senaste åren. Å andra sidan förväntas prisökningarna på bränsle och förpackningsmaterial, till följd av konflikten i Mellanöstern, förstärkas under H2 och därmed tynga marginalerna. Samtidigt kan upptäckten av afrikansk svinpest (ASF) i Virojoki försvaga exporten, även om det inte påverkar försäljningen inom EU. HKFoods meddelade att exporten sannolikt snart kan återupptas utanför EU, med undantag för Kina och Japan. Företaget förväntar sig en negativ EBIT-påverkan på cirka 1 MEUR från ASF för 2026. Vi höjde vårt just. EBIT-estimat något (2 %) och förväntar oss nu att det uppgår till 35,8 MEUR, vilket innebär en tillväxt på knappt 2 MEUR för hela året. Prognosen förutsätter att vinsttillväxten stannar av under H2. Automationsinvesteringen i styckningsanläggningen och tempereringslinjen vid Forssa-fabriken kommer att färdigställas i slutet av året, vilket återigen kommer att bidra till effektivitetsdriven vinsttillväxt för 2027.

Vi anser att värderingen är attraktiv

HKFoods har under de senaste åren gradvis utvecklats mot ett defensivt utdelningsbolag genom en vändning i resultatet och en gradvis förstärkning av balansräkningen. Det långsiktiga värdeskapandet är dock begränsat på grund av branschens måttliga tillväxtutsikter och kapitalintensitet. Värderingen är relativt förmånlig i förhållande till våra estimat för innevarande år (just. EV/EBIT 2026e: 9x), även om våra estimat förutsätter att vinsttillväxten tillfälligt avtar under H2. Vi ser dock goda möjligheter för företaget att fortsätta med en måttlig vinsttillväxt under de kommande åren (3-4 %/år), vilket tillsammans med en uppsida i värderingen (~5 %) och en stark direktavkastning (>5 %) erbjuder en attraktiv förväntad avkastning.

Vi ser våra nuvarande estimat som relativt lågriskspridda, och i ett positivt scenario skulle vinsttillväxten kunna fortsätta starkare än våra estimat, vilket skulle ge en betydande hävstångseffekt på aktiekursen. Att lönsamheten skulle nå konkurrenternas nivå skulle innebära en stark uppåtpotential, även om vi anser att detta är osannolikt. Detta skulle åtminstone göra nödvändigt större industriella investeringar än nuvarande, vilket skulle ha en negativ inverkan på kassaflödet på kort sikt.