Huhtamäki Q1'26: Att uppfylla de sänkta förväntningarna var en liten lättnad

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-29 20:45 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Köp-rekommendation för Huhtamäki och vår riktkurs på 36,0 EUR. Huhtamäkis Q1-rapport var i stort sett i linje med förväntningarna vad gäller operationell prestation och utsikter. Vi gjorde inga betydande estimatrevideringar efter rapporten. Huhtamäkis låga värdering, måttliga vinsttillväxtpotential på medellång sikt och en direktavkastning på över 4 % höjer enligt vår bedömning aktiens förväntade avkastning tydligt över avkastningskravet.

Operationell vinst motsvarade förväntningarna i Q1

Huhtamäkis omsättning minskade med 6 % i Q1 på grund av valutaeffekter, men den jämförbara tillväxten steg till 1 % och även volymerna ökade marginellt. Företagets operationella vinst försvagades något i Q1 jämfört med jämförelseperioden, men detta berodde också till stor del på valutaeffekter. Huhtamäkis operationella siffror för Q1 låg i den övre delen av vårt estimat, som var i linje med konsensus. Företaget nådde därmed målet ännu en gång, även om estimaten sänktes före rapporten.

Inga större ändringar i utsikterna

Huhtamäki upprepade sina breda utsikter för innevarande år, enligt vilka koncernens affärsförutsättningar förväntas förbli relativt stabila i år. Enligt företaget möjliggör dess goda finansiella ställning att lönsamma tillväxtmöjligheter kan utnyttjas, även om den skärpta kapitaldisciplinen från förra året fortsätter att vara stramare än tidigare. Utsikterna påverkas fortfarande av den oro som pågått en tid gällande konsumentefterfrågan samt geo- och handelspolitik, vilket har förstärkts under våren av instabiliteten i Mellanöstern och dess potentiella makroekonomiska effekter (t.ex. inflation). Företaget kommunicerade dock ingen radikal försämring av lägesbilden, även om det verkar finnas motstridiga krafter i marknadssituationen inom de olika affärsområdena. De övergripande utsikterna stämde dock väl överens med våra förväntningar, och vi tror inte heller att marknaden blev särskilt överraskad av kommentarerna. Enligt vår bedömning kommer företaget att ha svårt att öka sin vinst utan en bättre efterfrågemiljö och volymtillväxt än den nuvarande, även om Huhtamäki har visat att det klarar sig skapligt även på en svagare marknad tack vare effektiviseringar. Under de kommande kvartalen kommer ökade kostnader, särskilt relaterade till frakt och plastråvaror, att testa företagets prissättningsförmåga, men vi bedömer att företaget kommer att kunna hålla sina marginaler ungefär stabila när man ser bortom eventuella förseningar under enskilda kvartal (t.ex. Flexible Packagings Q2).

Vi gjorde endast marginella justeringar av Huhtamäkis estimat för innevarande år och de närmaste åren. Vi estimerar fortfarande att Huhtamäki kan uppnå en måttlig vinsttillväxt (Q1’26-2028e just. EPS CAGR 7 %) tack vare en gradvis återhämtning av volymer, effektiviseringsåtgärder, tillväxt hos mindre kunder och en förbättrad produktmix. Vi förväntar oss dock att företaget kommer att uppnå vinsttillväxt på årsbasis först nästa år på grund av de makroekonomiska effekterna av situationen i Mellanöstern. Estimatriskerna är kopplade till konsumenternas förtroende och beteende, råvarupriser, konkurrens, valutakurser och regleringar. 

Värderingen är fortfarande mycket attraktiv, även om vinsttillväxten stampar på stället

Huhtamäkis justerade P/E-tal för 2026 och 2027 är enligt våra estimat 12x respektive 10x, och motsvarande EV/EBITDA-multiplar är cirka 7x och 6x. Direktavkastningen för de närmaste åren ligger på över 4 %. Redan i år har multiplarna sjunkit cirka 15 % under företagets 5-åriga mediannivåer. Vi anser att dessa värderingsnivåer är mycket måttliga för Huhtamäki, även om omsättningen och resultatet, som mer eller mindre har stått stilla, i viss mån begränsar den acceptabla värderingen av aktien tills vinsttillväxtutsikterna klarnar. Den förväntade avkastningen för aktien under 12 månader, som består av uppsidan i värderingen och utdelningen, överstiger dock fortfarande tydligt avkastningskravet i våra beräkningar. En starkare positiv ståndpunkt för aktien stöds också av ett DCF-värde som ligger något över vår riktkurs, vilket vi anser ganska väl beskriver det verkliga värdet på Huhtamäkis aktie.